拜耳肝癌药一年花60万，印度仿制药只要1万多，价格不到3%。今天的印度已经成为了世界药房，它供应着全球50%的疫苗和20%的仿制药，那么印度是如何做到的？这些药靠谱吗？

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过去一年，我们可能都对电脑产生过同一种误解：以为它变聪明了，结果只是变累了。

AI 功能看似丰富，可运行起来风扇先醒、电量先掉。灵感刚来，硬件掉队。

问题也许不在 AI，而在于——我们一直在用一套没为 AI 准备过的 PC 结构。

本期视频，我们从真实使用出发，看看那些高频、持续发生的 AI 场景，在一台搭载Intel Core Ultra的PC中，到底该由谁来完成。

当算力回到本地，当续航不再成为限制，PC 也许会迎来它近十年来，最重要的一次改变。而这一切，才刚刚开始。

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2026折叠屏大预测：苹果首年就将抢占22%份额，全球出货量涨30%！以后折叠屏不再是玩具，苹果的这波进场将解锁折叠屏的新美学！

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万科预亏820亿，创A股史上最大单年亏损，三年从“利润王”变“亏损王”。那么这么多年万科卖房挣的钱都哪里去了？

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作者｜Eastland

头图｜视觉中国

许多人相信2026年将是SpaceX的上市之年，承销商、募集金额、目标估值、IPO日期都传得有鼻子有眼。

据外媒报道，当地时间2月2日，埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司（SpaceX）宣布收购人工智能初创公司xAI，合并后的公司估值将达到1.25万亿美元。

回顾2025年11月，特斯拉股东大会批准了“薪酬激励方案”。但根据刚刚发布的《2025年报》，特斯拉现有业务（汽车、FSD、机器人）无法撑起1.5万亿美元市值。

假如特斯拉因业绩欠佳、股价崩盘，“万亿美元薪酬”泡汤。就算SpaceX成功上市，也无法弥补马斯克的损失。

而在并入收购了xAI的SpaceX之后，特斯拉市值将超越2万亿美元，马斯克将解锁3531万股特斯拉股票，其价值约合1万亿人民币。

总之，千方百计提高特斯拉市值最符合马斯克的利益，让更“肥”的SpaceX“嫁”给特斯拉，是马斯克“大一统”梦想的一环。

销量下行难逆转

特斯拉交付量从快速增长到失速：

2018年，交付24.6万辆、同比增长138%；

2019年-2023年，增速持续回落，但保持在两位数；

2024年．交付178.9万辆、同比下降1.1%； 

2025年，交付163.6万辆、降幅扩大到8.6%；

2025年Q4，交付41.8万辆、同比下降15.6%；

更加惨不忍睹的是高端产品销量：2025年Model S/X共交付5.1万辆、同比下降40.3%。其中，Q4交付1.16万辆、同比下降50.7%。

马斯克把“停产Model S/X”与“在旧址建成年产100万台机器人产能”一起宣布，以新“大饼”掩饰特斯拉高端化的彻底失败。

此外，亲民车型（Model 2/Q）也不再提起。

高端车型追求的是质、低端车型追求的是量。逆水行舟不进则退，特斯拉失去进取心（质和量都不追求），汽车业务随波逐流，年销量跌破百万的日子不远了。

2025年，特斯拉失去纯电动车（狭义新能源车）全球销量的第一桂冠。比亚迪纯电动车销量达226万辆、比特斯拉高37.9%。如果算上插电混动车型销量，比亚迪新能源车（广义）总销量是特斯拉的278%，连续第四年领跑。

失去新能源车销量第一（狭义）的宝座，对特斯拉估值有深远的影响。汽车销量是特斯拉的基本盘。皮之不存，毛将焉附，离开整车销售，“业绩成长性”、“利润护城河”都成了空谈。

包括瑞银、摩根士丹利在内的多家投行纷纷下调特斯拉评级及目标价。

“现金牛”瘦了

优秀公司必有现金牛业务，从苹果、英伟达到腾讯、阿里，莫不如此。“现金牛”不仅能让财报数据亮眼、撑起庞大市值，还为研发及其他开拓性业务提供源源不断的资金支持。

1）整车销售毛利润

2017年主打Model S，平均售价高达8.2万美元，特斯拉亏损22.4亿美元，濒临破产。

2021年，平均售价仅4.7万美元，但交付量是2017年的9倍，毛利润率攀升到25.9%，净利润56.4亿美元。

2022年，整车销售毛利润达176亿美元，毛利润率26.2%。

2023年、2024年，因销量滞涨、价格战影响，毛利润率先后跌破20%、15%两个重要关口。

2025年，整车销售毛利润96亿美元（约合682亿人民币）、毛利润率14.5%。

汽车行业存在典型的规模效应。特别是成熟车型，如Model 3/Y，销量大、渠道通，研发投入早已收回、设备折旧进入尾声，是汽车公司的“摇钱树”、“现金牛”。

特斯拉的现金牛却瘦了：2025年交付量比2022年高32.2万辆，毛利润却少赚81亿美元，下降45.7%。

值得注意的是，特斯拉将FSD(Full Self-Driveries)订阅或买断收入列为“递延收入”，在整车销售中按一定的规则确认。

早在2022年，特斯拉销量就被比亚迪超越，且差距越来越大。或许有人认为，特斯拉车档次高、成本低、盈利能力强。由于比亚迪尚未披露2025年报，我们拿中报数据进行对比。

2025年H1，特斯拉整车销售毛利36.8亿美元（约合263亿人民币）、毛利润率12.8%。同期比亚迪整车销售毛利润达530亿，毛利润率20.4%。不论金额、还是利润率，特斯拉都大幅落后。

2025年H1，“整车销售”收入中，包括4.28亿美元FSD收入（从“递延收入”中确认）。若剔除该项影响，上半年整车销售毛利润率仅为11.5%。

2）净利润暴跌但仍未触底

2022年，特斯拉净利润125.9亿美元、利润率15.5%；

2023年，净利润冲高到149.7亿美元；

2024年，净利润71.5亿美元、利润率7.3%；

2025年，净利润38.6亿美元、利润率4.1%；

 

2025年特斯拉净利润仅相当于2023年的25.7%。

不幸的是，净利润暴跌却仍未见底。除整车业务盈利能力下降，“卖碳翁”收入减少是另一个重要原因。

传统车企（通用、福特）为避免巨额罚款而向特斯拉购买碳排放配额。2025年特斯拉“出售碳排放配额”取得19.9亿美元收入，相当于净利润的51.7%。

2025年7月，特朗普政府通过“大而美法案”，燃油车企不必购买碳配额来“赎罪”。加州激进的“禁燃令”也被叫停。

随着新政策在2026年完全落地，特斯拉“卖碳翁”收入将进一步下降，年末有可能归零。

FSD这根支柱“不硬”

当年，特斯拉能够进入“万亿美元俱乐部”一靠整车业务惊艳业绩表现、二靠FSD想象空间。

现在，整车业务已难当大任，支撑1.5万亿美元市值的是一个光环：特斯拉不是传统汽车制造企业，而是高科技企业。FSD（全自动驾驶）、Robotaxi（无人出租车）、Optimus（人形机器人）是支持这一论断的三大支柱。其中，只有FSD实实在在取得营收，其他两个还只是“虚影”。

FSD一再充当特斯拉估值的支柱之一，但其实这个柱子“不硬”。

特斯拉将FSD(Full Self-Driveries)订阅或买断收入列为“递延收入”，按不同规则确认为整车销售收入的一部分——订阅收入当期确认，买断收入随新功能解锁确认。

1）占营收的比例微不足道

2019年，确认FSD收入3亿美元，占整车销售收入的1.5%；

2020年，确认FSD收入3.3亿美元，占整车销售收入的1.3%;

2021年，确认FSD收入3.7亿美元，占整车销售收入的0.8%;

……

……

2025年，确认FSD收入9.56亿美元，占整车销售收入的1.5%。

2025年，FSD收入只占整车销售收入的1.5%，占总营收的1%。假如一个卖硬件的公司，1%的收入来自随商品出售的软件，自称“靠卖软件赚钱”，难以令人信服。

2）单车贡献见顶

特斯拉财报会披露未来12个月可确认收入（主要与过往12个月交付数相关），

2020年交付45万辆，未来12个月（即2021年）可确认FSD收入11.3亿美元；也就是说，2020年每卖一辆车，次年可确认2514美元FSD收入（注：这是非常粗略的估算，只用来说明趋势。实际上分母要大得多，包括2019年、2018年，以及更早的买断用户）；

2021年交付翻倍，未来12个月可确认FSD收入却降至9.6亿美元，每卖一辆车次年可确认FSD收入暴跌至1028美元；

2023年交付181万辆，未来12个月（即2024年）可确认FSD收入为9.26亿美元；每卖一辆车，次年可确认512美元FSD收入；

2024年交付179万辆，未来12个月（即2025年）可确认FSD收入为8.4亿美元；每卖一辆车，次年可确认469美元FSD收入；

2025年交付163万辆，未来12个月（即2026年）可确认FSD收入为9.04亿美元；每卖一辆车，次年可确认553美元FSD收入；

 

每卖一辆车，未来12个月获取不到600美元FSD收入，想象空间极为有限。

实际上，FSD连研发费用都未必能赚回来。以2025年为例，研发费用46.3亿美元，假如三分之一用在智驾方向（15.4亿美元），超过FSD收入（9.6亿美元）。

3）取消买断，全部订阅

2026年2月14日，特斯拉将彻底取消FSD买断制，全部转向订阅。

买断方式对特斯拉更为有利——钱已经拿到手，确认为营收的进度可管可控，可谓“从从容容、游刃有余”。

特斯拉给每位新车主提供免费试用（通常为1个月）。如果用户非常喜欢可以花8000美元买断，月供大约100美元（5年期贷款）。5年后买车的话，附带FSD终身使用权能多卖几千美元。用户如果一般喜欢，可花99美元/月再体验一段时间，或长期订阅下去（但性价比不如买断划算）。

据特斯拉CFO披露，目前110万付费用户中，70%选择买断，30%选择订阅。

特斯拉取消买断大约有三方面的原因：

第一，降低门槛，薄利多销，让FSD收入更上一层楼（未必能实现）。

第二，鼓励更多用户开启全功能智能驾驶，获得海量训练数据。不算试用，特斯拉FSD只有110万用户，而比亚迪智驾已接近260万用户，每日上传1.6亿公里真实驾驶数据。

第三，“万亿美元薪酬计划”中，有一条考核指标是“连续三个月，FSD日均活跃用户达1000万”。互联网公司冲“月活”、“日活”有丰厚的经验可供特斯拉借鉴。目前，特斯拉保有量不到900万，预计2027年将超过1000万。到时候，搞一个“充99美元用三个月”。投资人即使感觉“有水分”也不敢翻脸。

SpaceX为什么有可能并入特斯拉？

第一，整车销售业绩难以逆转；

第二，FSD钱途可“一眼望穿”。目前赚不回研发费用，未来成长空间有限；

第三，Robotaxi现在是婴儿，成为少年后仍需大力培养，2035年后才有可能“赚钱养家”；

第四，Optimus连婴儿都算不上。婴儿的DNA已经确定，Optimus只有大致轮廓，有多少关节、用多少种传感器、电池包多大。是进厂搬电池、上街卖爆米花、还是去火星？如何训练打鸡蛋、剥草果皮儿……在技术层面、应用层面需要验证的东西太多太多。

上面这堆能撑起1.5万亿美元市值？

2025年，特斯拉净利润不到40亿美元，一半来自碳排放配额出售。2026年，没有了“卖碳收入”，Robotaxi、Optimus都要成百亿地烧钱，特斯拉大概率陷入亏损。

2025年，美国“七巨头”中苹果、微软、谷歌净利润都超过1000亿美元。META稍逊，净利润亦达605亿美元。还未披露年报的英伟达、亚马逊，2025年前三季净利润分别为771亿、565亿美元。

因为马斯克，净利润不到40亿美元的特斯拉得以与苹果、英伟达相提并论，有“鸡立鹤群”的既视感。

“七巨头”估值都有些许偏高，资本市场摒住呼吸关注可能出现的回调。好在六巨头有几百上千亿美元净利润撑着，市盈率不过几十倍，跌也跌不了多少。特斯拉本就不配与六巨头为伍，如果主业凋敝，副业巨亏，崩盘是必然的。

以马斯克的利益为出发点，最符合逻辑的策略是：将SpaceX注入，来个“一俊遮百丑”。还可以把“擎天柱”与探月、登火概念捆绑，烙出“喷喷香的”大饼。

*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

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它的最新名字叫OpenClaw，Clawdbot/Moltbot都已成为历史，这样的更名速度，也是AI时代的特征吧。

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樱花盛开得有多灿烂，凋落时就有多无情，这是一曲献给泡沫时代的挽歌。梦境碎裂的时候，时代的代价最终落在了每个人身上。

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出品|虎嗅汽车组

作者|王亚骏

头图|视觉中国

在发布了“建设富足非凡世界”的新使命后，特斯拉又用两款旗舰车型，来为这个新使命“祭旗”。

在Q4财报电话会开场白环节上，特斯拉CEO马斯克表示，是时候让Model S和Model X“光荣退役（honorable discharge）”了，这两款特斯拉的功勋车型将于下季度基本停产。

Model S/X的成功，为特斯拉走辆车型Model 3/Y带来了研发资金。同时，它们还极大程度上促进了新能源汽车从"环保政策工具"向"大型科技类消费品"的跃迁。

原本生产Model S和Model X的弗里蒙特工厂，将改为生产Optimus机器人。这款产品可以视为特斯拉新使命中最为重要的一环，马斯克认为未来特斯拉80%的市值都由Optimus机器人支撑。不过，他的梦想正面临着来自大洋彼岸的威胁。

在财报电话会上，马斯克直言，中国擅长AI，也擅长制造，在人形机器人领域，特斯拉最大的竞争肯定来自中国。

 

从中国车企在人形机器人领域的动作来看，马斯克这番话并非什么“高情商”之语或杞人忧天。目前在国内，不管是新势力还是传统车企，均已在机器人产业进行了布局。

同时，中国车企的入场步伐也在不断加快。在特斯拉发布财报的三天前，理想汽车开了一次线上全员会，公司CEO李想表示，理想一定会做人形机器人，并会尽快让该产品落地亮相。

这意味着，在FSD尚未入华、双方智驾战还是“隔海叫阵”的情况下，中国车企和特斯拉的下一战已经确定将在机器人领域展开。

中国车企和特斯拉，为何同时盯上了人形机器人？当下国内汽车行业的内卷式竞争，对战局又将有何影响？

低投入+高回报预期，让中美车企同时盯上这块蛋糕

车企做人形机器人，很难算“跨界”。

首先，车企人形机器人专门搭建新的研发和制造团队。何小鹏曾表示，“车企70%的技术储备能直接复用到机器人身上。”

两者的技术复用度之所以如此之高，原因是在感知、决策、执行三大核心环节，智能汽车和人形机器人的技术架构高度重叠，甚至可以被视为“同一套技术栈的双线部署”。以Optimus机器人为例：

• 感知层，Optimus机器人直接使用了FSD（特斯拉完全自动驾驶）的纯视觉感知方案；

• 决策层，两者的算法相似度60%（华西证券测算）；

• 执行层，Cybertruck的线控转向与Optimus关节驱动存在复用。

除了软件外，两者在硬件上也有着极高的关联度，比如传感器、芯片、雷达、摄像头等，这进一步推高了供应链重合度。

中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟认为，在供应链方面，智能汽车与人形机器人的重合度超过了60%（车企纷纷布局的飞行汽车也是同理）。

同时，在制造方面，两者装配逻辑、质量控制体系等方面也具备一定的通用性。这意味着，车企完全可以将自己过剩的汽车生产线改装成人形机器人生产线，无需再找地建厂。

如此高的关联度，让汽车不必因拓展人形机器人业务而损耗太多元气。而机器人市场的广阔前景，更是让车企在当下的布局有望变成一个“低成本、高回报”的投资。

据摩根士丹利预测，到了2050年，全球机器人销售额达到25万亿美元，是2025年销售额的250倍。而在未来的25年，汽车销量恐怕难有如此规模的增长。

不只有中国车企和特斯拉外想瓜分这片淘金地。日韩和欧洲车企也在人形领域进行了布局，其中进展最快的是现代汽车。 2021年6月，现代汽车收购了知名人形机器人公司波士顿动力。

不过在财报电话会上，马斯克并未提及丰田现代们。而在两年前，他曾公开预测，未来全球只有十家车企能存活，分别是九家中国车企和特斯拉。

这场仗会怎么打？

从各家车企在机器人量产方面的规划来看，中国车企和特斯拉之间的“机器人战争”极有可能在2027年被点燃。

在财报电话会上，马斯克表示特斯拉“可能会在几个月内发布Optimus 3。”在瑞士达沃斯世界经济论坛上，特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布，公司计划于2027年底前向公众销售其Optimus人形机器人。

在大洋彼岸，奇瑞已经开始交付首款人形机器人“墨茵”（2025年交付量超300台）。同时，小鹏汽车也计划在2026年年底实现人形机器人的量产。

小鹏汽车人形机器人IRON

在这场竞争中，双方各有各的优势

得益于长期积累的自动驾驶AI算法和庞大的真实世界数据（数百万辆特斯拉汽车每天采集的端到端驾驶视频数据），特斯拉在技术上实现了领先。

马斯克在财报电话会上详细解释了自身技术和数据带来的产品优势。目前，人形机器人有三大难点：打造像人手一样灵活的机械手（手是机器人身上最难的部分），其次是现实世界AI，最后是规模化生产。这三点是目前最大的难题，“我认为特斯拉是唯一一家同时具备这三大要素的公司。”

面对特斯拉的技术壁垒，中国车企并非没有还手之力。在智能汽车的竞争中，中国车企已经证明了自己的快速迭代和成本控制能力。摩根士丹利曾发布研报表示，中国在人形机器人产业供应链中占据主导地位，占比达到63%，“中国庞大的市场规模正在把人形机器人的制造成本打下来”。

在这种局面下，谁能吸引到更多更好的人才，谁的获胜概率就更大。何小鹏曾表示，吸引最顶尖人才，是做好人形机器人的关键。

不过，当下汽车行业的价格战和内卷，一定程度上扯了中国车企招募人才的后腿。

在线上全员会中，李想在谈及人形机器人业务时表示，公司要招聘这方面最好的人才，要从机器人创业公司那里挖人。

当下，车企和机器人公司之间的人才流动的确存在。但虎嗅汽车在与多位行业人士交流中发现，这种流动的主要方向却并非从机器人公司流向车企，而是反过来，从车企“逃到”机器人公司。

车企员工们之所以选择逃离，重要原因之一便是为了躲避内卷。同时，由于汽车和机器人，他们跳槽后的学习和适应成本也比较低。

与之对比，虽然特斯拉在2025年遭遇了业绩下滑，马斯克形象受损等风波，但这家新能源汽车先行者仍对人才保持了不俗的吸引力。据雇主品牌调研机构Universum调研，在2025年美国最具吸引力雇主排名中，特斯拉位列工程类学生就业选择第九名，是排名最高的汽车制造商（马斯克一直强调特斯拉是AI公司而非汽车公司，不过在2025年，汽车业务的收入仍占公司总收入的73.4%，为696亿美元）。

从这方面来看，当下的汽车行业内卷，难以对人形机器人业务起到什么正面作用。好在，中国车企与特斯拉的机器人之战，也并非短时间内便会走到决战时刻。

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喜大普奔！万科终于开始还钱了，这段时间万科还活着吗？郁亮是真退休还是被带走了？万科是不是要爆雷了？万科的房子还能不能买？这些问题在评论区反复出现，而这些问题在今天都有了阶段性的答案，我将用三期视频将这些坑全部填上。

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题图来自：视觉中国

在公众视野消失多年的邵氏兄弟，最近登上了热搜。

近日，香港邵氏兄弟控股（00953.HK）发布公告，拟与主要股东华人文化签署买卖协议，将包括正午阳光在内的多家影视公司纳入麾下，一时间引发大众关注和行业热议。

自香港电影产业衰退以来，邵氏兄弟的名号几乎销声匿迹。此次一次性整合多家知名影视资产，其规模罕见，也让市场重新聚焦这家公司的动向。

那么，邵氏兄弟“蛇吞”华人文化的背后，黎瑞刚下了怎样的一盘资本大棋？ 

 

左手倒右手的资本局

 

从交易结构本身来看，这并不是一次常规意义上的并购，而更像是一场经过精心设计的资本重组。

根据公告显示，邵氏兄弟将以45.765亿元人民币的价格，收购华人文化（CMC）旗下核心影视资产，其中包括剧集制作龙头正午阳光50%股权、电影投资与制作公司上海华人影业100%股权、海外发行业务平台CMC Pictures、影视发行业务平台同乐影视、综艺节目制作公司日月星光传媒，以及旗下拥有超过50家UME高端影院的上海思远等。

这笔交易并未采用现金支付，而是全额通过发行新股完成：邵氏兄弟将以每股0.32港元的价格，向HoldCo及指定接收方配发约159.3亿股新股，扩股后新股占比高达91.82%，原有股东持股比例则被压缩至不足10%。

值得注意的是，交易前，华人文化已是邵氏兄弟的最大单一股东，持股29.94%。而在交易完成后，华人文化通过指定实体持股将升至59.74%，形成绝对控股。同时，腾讯和阿里作为华人文化的重要股东，也将通过指定接收方参与配股，利益协同一致。

换句话说，这场看似“蛇吞象”的交易，并不是一家上市公司“花钱买资产”，而更像是一场“左手倒右手”的资本整合。其本质是华人文化作为控股股东，将其旗下庞大但分散的非上市影视资产，打包注入其已控股的港股上市公司邵氏兄弟的壳中。

也正因如此，这笔交易的最大受益方并非邵氏兄弟原有股东，而是完成资产证券化的华人文化。

对于华人文化而言，通过将正午阳光等具备高品牌价值，但重资产、长周期的内容制作业务注入上市公司，有助于提升华人文化整体资产估值，并为未来通过资本市场融资或减持提供流动性，提供了资本化退出通道。

而通过与华人文化旗下的其他影视公司共享创作团队、制作流程和发行渠道，邵氏兄弟也可以降低单一项目风险，并借助内地市场的观众基础，提高年轻观众的认知度，重塑在内地的品牌影响力。同时，港式风格的持续曝光和与内地观众的深度互动，也有助于公司吸引更多优质项目和签约艺人。

更进一步说，这次联合可能改变“港星北上”的基本模式。

过去十多年，港星多以零散客串或流量型合作为主，缺乏稳定的项目池和角色梯队。以正午阳光为例，如果其长期演员绑定机制向港星开放，或可建立从配角到主创的渐进通道，为老化的港星群体和竞争激烈的内地演员市场带来活水。

从战略维度来看，通过此次资产注入，华人文化将在上市公司体系内构建出一个从上游内容制作（剧集、电影、综艺）到中游发行与海外渠道，再到下游影院运营的完整产业闭环。这种纵向整合不仅提升了抗风险能力，也有助于内部协同效率，以应对行业波动，看起来也是一个很有想象力的资本故事。

收购消息公布后，资本市场对此反应迅速。公告次日，邵氏兄弟股价单日暴跌15.79%，直接跌至配股价0.32港元。这清晰反映出投资者的两大忧虑：一是原股东权益被大幅稀释；二是对注入资产的盈利能力和增长前景存疑。

同样，由于触发全面收购条件，交易若想顺利完成，还需获得75%以上股东授权、过半数投票通过，并向香港证监会申请“清洗豁免”，这也为交易前景带来了些许不确定性。

 

邵氏兄弟的前生今世

 

直到今天，提起邵氏兄弟的名字，很多人依然会不自觉地将其与“香港老电影”联系在一起。

但需要澄清的是，如今的“邵氏兄弟”，与大众熟知的那个老牌电影制片厂，实际上是两家不同的公司。

邵氏兄弟的源头可追溯至1925年于上海成立的天一影片公司，而真正意义上的邵氏兄弟（香港）有限公司则于1958年在香港创立，由邵逸夫担任总裁。鼎盛时期，邵氏兄弟的年产电影超过40部，累计制作影片逾千部，凭借高度垂直整合的“片厂制度”、类型片流水线生产和明星合约体系，被誉为“东方好莱坞”，深刻塑造了华语电影的武侠美学与类型叙事传统，承载了一代观众的文化记忆。

1967年，邵逸夫联合创办电视广播有限公司（即TVB），为香港电视工业奠定制度基础。此后数十年间，邵氏电影与TVB长期并行发展，七八十年代仍处于高产与高影响力阶段，与嘉禾、新艺城等公司共同构成香港电影工业的黄金版图。

直到80年代中后期，随着片厂制瓦解、制作模式转型、人才外流以及电视娱乐分流观众等结构性变化叠加，传统邵氏电影体系才逐步进入衰退周期。

很多人不知道的是，作为邵氏兄弟的核心资产，其经典电影片库其实早在世纪之交就与公司主体完成了切割。

2000年3月，邵氏兄弟通过港交所公告，将旗下约760部经典电影的永久版权、母带底片及音轨素材，整体出售给马来西亚的天映娱乐（Celestial Pictures），交易金额6亿港元左右。 此后，无论是公司私有化还是整体出售，这批承载着情怀与历史的作品，均不再属于邵氏兄弟体系之内。

至2000年代中后期，邵氏兄弟已进入明确的衰退周期，经营重心则转向股权持有、物业资产与被动投资。2008年全球金融危机后，公司业务收缩进一步加速，最终于2009年完成私有化退市。由邵逸夫家族信托控股的Shaw Holdings Inc. 联合方逸华及邵氏基金，以每股13.35港元、总代价约13.34亿港元回购全部公众股份，将邵氏兄弟（0080.HK）正式从港交所除牌。

这次私有化并非外部资本意义上的“接盘”，更接近一次典型的家族内部资产重组与结构性清盘：通过简化股权结构、剥离公众股东，家族为后续整体资产处置与资本运作扫清路径。私有化完成后，邵氏兄弟的资产轮廓高度清晰——约26%的TVB表决权股份、清水湾影城及相关地皮物业资产，以及“邵氏兄弟”这一历史品牌与有限的影视制作牌照资质。

2011年，这一资产包被整体出售给离岸公司Young Lion Holdings Limited，该公司由陈国强、王雪红及美国私募基金Providence Equity Partners组成，交易总价约95亿港元。其中，TVB的26%表决权股份一项就作价62.65亿港元，成为交易核心。

交易完成并获香港广管局批准后，Young Lion财团成为TVB单一最大股东，邵逸夫由于年事已高，正式放弃控制权，标志着其与TVB的彻底告别。同年11月，被出售后的邵氏兄弟更名为清水湾地产有限公司，影视业务彻底剥离，转型为不动产持有与开发公司。

无论是在内容、资本还是经营层面，传统意义上的邵氏兄弟已正式退出历史舞台，一个属于“旧邵氏兄弟”的时代也随之宣告终结。

如果按照常规剧情发展，邵氏兄弟本应就此淡出公众视野，转折点出现在2015～2016年。

随着内地市场崛起、港陆合作成为主流，也正是在这一时期，华人文化开始了一系列精准而果断的资本布局。

2015年，华人文化先是通过股权收购，成为TVB第一大股东（持股约25.02%），随后牵头财团控股香港上市公司美克国际（持股29.94%），获得可用于资本运作的上市平台。在此基础上，依托邵氏兄弟与TVB的历史渊源，其成功取得该品牌的使用授权，并于2016年将美克国际正式更名为邵氏兄弟控股有限公司（00953.HK）。

短短一年时间，一个由香港影视品牌、港股上市平台与内地内容资本重新组合而成的“新邵氏兄弟”，正式完成搭建。

近年来，邵氏兄弟主营影视投资及艺人管理业务，并与TVB展开积极合作，推出了《执法者们》《风华背后》等作品，旗下签约艺人包括黄宗泽、陈山聪、胡定欣等。

不过，从业绩来看，公司仍缺乏稳定的盈利能力。2022～2024年，其连续出现净利润亏损（分别为-30.2万、-289.8万、-577.9万港元），尽管2025年上半年实现扭亏为盈，营收达到1.06亿元，归母净利润0.07亿元，但整体基数仍偏低。

如今的“新邵氏兄弟”，无论是在法律主体还是资产层面，均与2009年私有化退市的“老邵氏兄弟”无关联，其延续的更多是一种品牌与历史象征意义。

 

结语

 

从老牌片厂到资本重组，“邵氏兄弟”的名字承载的不仅是情怀，更是一种跨时代的符号。曾经，它是银幕上的刀光剑影，是一代人对于武侠与港片的记忆；如今，通过影视资产的整合，它迎来了真正意义上的重生。

未来，无论是推动港剧北上，还是打造多类型内容生态，邵氏兄弟都有机会成为连接创意与资本的桥梁，为行业与观众带来更多优质作品。

或许，真正的邵氏传奇，是在巨浪淘沙后，依然能让“邵氏”二字在影视丛林中，写下新的草蛇灰线。

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