图片来源：视觉中国
作者/吴琼
报道/投资界PEdaily
音乐顶流也迎来了卖身结局。
近日，华尔街大佬比尔·阿克曼旗下潘兴广场正式向环球音乐（UMG）发出一份收购要约——以现金加股票的方式收购环球音乐。由此，后者估值高达约640亿美元（约合人民币4300亿元）。
你或许不熟悉环球音乐，但一定听过来自这里的歌——周杰伦、陈奕迅、泰勒·斯威夫特、贾斯汀·比伯、防弹少年团……这些顶流艺人的音乐作品，均由环球音乐发行或持有版权。每当你打开音乐软件，也许就有一笔钱进了环球音乐的口袋。
如今面对天价邀约，这家音乐帝国正面临着抉择时刻。
此番买家，堪称华尔街的传奇人物。
比尔·阿克曼（Bill Ackman），这是被誉为华尔街最会赚钱的男人，电视剧《亿万》的原型之一，因做空MBIA一战成名，后来又在疫情前夕精准出击狂赚40亿美元。阿克曼一直立志打造一家对标伯克希尔的上市投资平台，而他所执掌的潘兴广场，正是通往这一目标的核心主体。
这些年，潘兴广场以高度集中、长期持有少数公司股权的投资策略著称，并常采取积极股东主义行动推动所投公司变革。这样的准则，恰好体现在环球音乐身上。
其实早在2021年，潘兴广场就有意通过其SPAC公司对环球音乐进行收购，但因监管审查作罢。随后，潘兴广场直接入股，成为环球音乐的大股东之一。
阿克曼野心勃勃——2025年，潘兴广场确认出售了其持有的部分环球音乐集团UMG的股份。这笔交易背后，涉及一份注册权协议，前者有权要求后者在美国进行上市，而潘兴广场需要出售至少5亿美元市值的环球音乐集团的股份。
彼时，环球音乐还只是一家荷兰阿姆斯特丹上市公司，而阿克曼希望其能将上市地点移至美国。
正如阿克曼所愿，去年7月环球音乐集团秘密提交了在美国上市的申请，但很快又宣布暂缓上市计划。眼看如此，阿克曼决定亲自上场。
阿克曼在致环球音乐董事会的信中直言：“环球音乐是全球最具影响力的音乐公司，拥有无与伦比的艺术家阵容和音乐版权，其价值被市场严重低估。”这一次，他的目标依旧是上市。
根据收购要约细节，该提案计划以现金加股票的方式收购，约合每股30.40欧元。由此计算，此次收购环球音乐的估值高达约640亿美元。而在提案公布前，环球音乐股价约为每股17.10欧元，溢价高达78%。
按照阿克曼的构想，环球音乐将与潘兴广场SPARC控股有限公司合并。合并后的新实体，将寻求在纽约证券交易所上市，预计交易将在年底前完成。为了让公司更快走上正轨，阿克曼还提议任命前迪士尼总裁迈克尔·奥维茨担任董事长，
在他看来，环球音乐股价“表现严重逊于预期”——自2021年以来营收增长了60%，但同期股价却下跌了23%。
“我们估计，五年后新UMG的市盈率将升至30倍，与其他拥有数十年增长机会、利润率持续改善且资本配置纪律严明的优质企业相当”，如他所说，一个全新音乐巨头即将诞生。
一枚地球图案，搭配“UNIVERSAL”字样，无疑是这个庞大音乐帝国最具辨识度的视觉图腾。
环球音乐的前身，来自一家有着近百年历史的著名企业——MCA公司。成立于1924年，MCA以代理零散演出起家，并通过改革营销方式、为乐队打造个人品牌、开设自有舞厅、签独家合约等手段，成功坐稳全美艺人经纪公司的头把交椅。
1962年，MCA公司收购好莱坞八大影业公司之一的环球影业，成为一家集艺人经纪、电影、电视、唱片、音乐版权、书籍出版等业务为一体的大型传媒集团，同时MCA旗下唱片公司也成为美国最重要的唱片公司之一。
到1996年，该唱片业务正式更名为环球音乐集团。而真正让环球音乐登顶的，来自一次超级并购——1998年，环球音乐以106亿美元收购行业巨头宝丽金。
你或许不知道宝丽金有多牛——翻开公司艺人名单，恍如打开一部华语流行史：邓丽君、谭咏麟、张学友、张国荣、王菲、Beyond……都曾为其旗下猛将。犹如猛虎添翼，此后环球音乐又相继收购EMI唱片集团、Hyperion唱片等著名厂牌，由此扩大商业版图。
如今，环球音乐、索尼音乐集团以及华纳音乐，被并称为全球三大唱片公司。当中最为年轻的环球音乐，反而逆袭成为全球最大的唱片公司。
版图愈发庞大，环球音乐合作艺人聚集Taylor Swift、Beatles、Justin Bieber等欧美顶流，以及陈奕迅、张学友、邓丽君等华语经典，掌握了历史上绝大多数最成功的音乐作品库。华语天王也被吸引而来——2023年，周杰伦结束与索尼音乐长达23年的合作，转而加盟环球音乐。
这意味着，环球音乐手握周杰伦等歌手经典曲库及未来新发行作品的全球发行权利——这正是它最核心的赚钱逻辑。环球音乐不靠一次性卖歌赚钱，而是靠版权永续生钱：
每一次在Apple Music、QQ音乐等全球平台播放，环球都能拿到流媒体分成；每一次用于电影、剧集、广告、短视频、游戏，都能收取同步授权费；电台、商场、演唱会等公开播放，会持续产生表演权版税……
更关键的是，经典曲库几乎是“躺赚”，老歌会被一代代人循环播放，成为永不枯竭的现金流。
于是，环球音乐成了阿克曼眼中的“超级金矿”。根据公司2025年财报，环球音乐全年总收入达到125.07亿欧元（约合人民币1000亿元），同比增长5.7%。其中，录制音乐业务是绝对支柱，贡献了94.56亿欧元的收入，而这里面有67%来自订阅和流媒体收入。
随着交易渐近，一个熟悉身影再度浮现——2020年开始，腾讯牵头的财团通过两次交易，持有环球音乐约20%股权。早在环球音乐首次上市时，便为腾讯带来数十亿浮盈。一旦交易达成，或将为腾讯带来又一超级回报。
不知不觉，抄底号角响起。
正如此次阿克曼计划收购环球音乐，同样极具抄底意味——在他看来，眼下环球音乐股价被严重低估，但这也意味着，于收购方而言，正是下手的好时机。
这并非个例。加拿大另类资产管理巨头Brookfield在其2026年投资展望报告中指出，许多几年前以高估值买入资产的管理公司，如今正陷入所持企业市值低于收购价的窘境——这反过来创造了大量可以按潜在折价获取的核心资产供应。
KKR全球宏观及资产配置主管Henry H. McVey也有类似的判断，“在当前的市场环境中，优化配置的成本相对较低。”
信宸资本合伙人信跃升此前也向我们聊起：“自2022年以来市场深度调整，许多优质企业出现显著折价，正处于历史性的价值洼地。这意味着，当前并购市场的资产价格具备高度吸引力。”
于是我们看到这样一幕：海内外PE排队争抢优质标的。
正如方源资本接连买下吉香居、鲜芋仙；CPE源峰拿下汉堡王中国大部分股权；红杉中国买下“小脏鞋”Golden Goose；星巴克中国控股权转给博裕；大窑汽水引入国际私募巨头KKR；蓝瓶咖啡卖给了大钲资本……海内外PE猎手摩拳擦掌。
无一例外，这些品牌大多经历时间洗礼，成为各自细分领域的王者，但由于市场环境变迁，业绩增长遇阻，估值随之回调。此时PE基于自身资本与运营能力，以折价拿下优质资产，再通过资源整合、战略优化，助力企业突破增长瓶颈、重焕生机。
而回望这些成功抄底案例，并非简单地“买在低处”，更核心的在于精准识别真正的优质资产——唯有看清哪些资产具备长期价值、能穿越周期，才能真正抓住抄底机遇。
阿克曼就曾在一次访谈中解释看好环球音乐的逻辑：“我们寻找的是那些不会被颠覆的企业——即使股市休市十年，你也能确信十年后它会更有价值、更赚钱。音乐是永恒的，像UMG这样的公司，无疑是绝佳的投资标的。”
如此，便是所有人都不愿错过的抄底机会。
本文来自微信公众号“投资界”，作者：吴琼，36氪经授权发布。
以慢著称，不爱出省的奶茶界“初代网红”茶颜悦色，终于又向外迈出了一步。
近日，茶颜悦色深圳门店开业，两家门店分别坐落于深圳万象城与深圳万象天地。据媒体报道，开业首日，门店外就聚集了大批顾客，等位队伍已经排至商场外围，提示牌显示，“排队需要5小时”。
图源：二手交易平台截图
黄牛们也闻风而动，据二手交易平台数据，原价十几元一杯的茶颜悦色奶茶，代购价格均被炒至30—100元。
然而，从开业第二天开始，排队人数明显骤减，等候时间缩至1小时。甚至比起想要排队打卡，许多网友的态度是纳闷：“都2026年了，怎么还在排茶颜悦色啊？”
布局深圳，对其他现制茶饮品牌来说也许算不得什么，但对过于谨慎的茶颜悦色而言，已经是个大动作。
成立13年的茶颜悦色，多年来一直盘踞在湖南大本营，很少出省。据窄门餐眼数据，截至今年4月，茶颜悦色主品牌有734家门店，依旧有384家位于湖南，占比超过一半。
图源：窄门餐眼小程序
这些年来，茶颜悦色的首次出省是在2020年末，将门店开在湖北武汉；后来直到2022年，它才又在重庆、江苏先后开店。
观察茶颜悦色的扩张动作，几乎遵循两个原则：一是门店都开在与湖南相邻或距离不远的省份；二是选址都在新一线城市或二线城市。
可以说，直到进驻深圳，茶颜悦色才正式迈入华南地区，也是第一次布局北上广深一线城市。
再结合今年1月，茶颜悦色在上海低调成立分公司，又对上海、北京和深圳的多个岗位开放招聘。行业普遍认为，茶颜悦色将正式布局一线城市，逐步为异地经营做铺垫。
那么，为什么首选是深圳？
首先，在于人口。据第七次人口普查数据，在深圳外来人口中，湖南籍人口为146.3万人，在外来人口中占比最大，约11.8%，相当于深圳每10个外来人口中，就有1位来自湖南。对于家乡的本土茶饮品牌，他们自然会更加易于接受与选择。
其次，是茶颜悦色此前就在深圳有过布局动作，对市场反馈和营销重点等相对熟悉。早在2021年，茶颜悦色就在深圳文和友开设过快闪店，并创下5万个取号的纪录；后在2023年，它又在深圳开设了体验店。
茶颜悦色曾表示，深圳的第三家门店正在筹备，预计2026年将至少在深圳开出10家门店。
看起来，茶颜悦色准备在深圳大干一场，那么它凭什么突围？
在长沙，凭借着国风轻乳茶的文化加持，茶颜悦色能够吸引消费者排队、体验，又依靠着密集的门店网络，它不断承接、固化客流，形成品牌势能。
这是茶颜悦色在长沙得以成功的关键策略，但这一策略，在深圳等一线城市却面临着诸多挑战。
图源：茶颜悦色官网
一方面，现制茶饮品牌扩张已经白热化，其门店密度不占优势。
哪怕茶颜悦色能够开出10家门店，但深圳作为茶饮战场，早已门店密布，据天眼查数据，深圳现存奶茶相关企业达1.2万家。
同时，据第三方监测数据，奈雪的茶在深圳的门店数已超250家，霸王茶姬和喜茶门店数已超160家。许多茶饮品牌几乎都已经在深圳形成触手可及的门店网络，相比之下，茶颜悦色的品牌曝光和消费者触达都会受限。
甚至茶颜悦色的点取餐模式是线下核销、不做外卖，这对习惯了“线上下单，即时配送”的消费者来说，也会存在一定壁垒。“不做外卖势必会错失一部分流量与营收”，食品行业分析师林岳认为，在长沙，排队核销是一种“打卡仪式”，但在一线城市，如果不提供外卖替代方案，“品牌特色”很容易滑向“消费门槛”，从而影响复购。
另一方面，进驻一线城市，需要茶颜悦色承担更高的运营成本。
茶颜悦色采取全直营模式，不开放任何加盟，虽然有利于品牌管理与保持调性，但这也意味着所有成本都要自行担负。而一线城市租金、人力等刚性成本，均要远高于湖南。
一位从事现制饮品加盟的行业人士告诉有意思报告，在深圳等一线城市的核心商圈，其店铺租金平均要比二线城市高30%—50%。
另据茶颜悦色在招聘平台上发布的信息，其在深圳招聘店员的月薪为5000—7000元，而在长沙等城市的店员月薪则为3000—7000元。
图源：视觉中国
而初次进入华南地区的茶颜悦色，其供应链建设也还处于“补课”阶段。此前多年，茶颜悦色一直是在供应商处拿货，在2023年才宣布在湖南长沙投入5.2亿元建设研发生产基地，其供应链高度集中在总部，未有异地扩张。
直到今年1月，茶颜悦色高薪招聘深圳仓库负责人，被行业内认为是搭建华南供应链的关键一步。虽然广东有着成熟茶源和冷链，但与品牌整合也需要一定的时间，在此期间，茶颜悦色的仓储、物流等供应链成本也会偏高。
“深圳门店的单店运营成本至少比二三线城市门店提升30%以上。”据林岳预估，深圳门店的回本周期也会明显长于同业水平，一般而言是在1—2年，而茶颜悦色可能需要2.5年。
更重要的是，作为“初代网红”，茶颜悦色来得也有些晚了，这让它的吸引力大不如前。在2020年，据第一财经的调查，茶颜悦色是茶饮连锁品牌榜单中的偏好度第一名，力压喜茶。然而现在，据2025年艾媒咨询金榜数据，在新茶饮十大品牌口碑指数中，蜜雪冰城位列第一，而茶颜悦色却未能上榜。
时过境迁之后，茶颜悦色的品牌光环正在减弱，而它想要重新在烈火烹油的市场中获得一席之地，则更加艰难。
本文来自微信公众号“有意思报告”，作者：高越，36氪经授权发布。
作者丨韦香惠
来源丨东四十条资本
A股即将迎来一只“算力独角兽”，估值已站上500亿元门槛。
主角是来自河南的超聚变数字技术股份有限公司。从今年1月提交上市辅导备案，到IPO辅导工作完成，仅用四个多月时间。
这家公司并非“从零起步”，其前身是华为X86服务器业务，2021年受外部环境影响被整体剥离，并独立运营。随后，河南超聚能科技有限公司成为控股股东，持股31.38%，后者大股东则为河南国资平台豫信电子科技集团。此外，超聚变第二大股东系中国移动旗下中移资本，持股15.14%。成立至今，核聚变已至少完成8轮股权融资，身后VC/PE超过30家。
超聚变之所以受资本青睐，离不开“算力即国运”的时代背书。2026年《政府工作报告》明确提出“打造智能经济新形态”，并将“超大规模智算集群、算电协同”等纳入新型基础设施重点方向。在此背景下，从东部沿海到西部内陆，从一线城市到新兴节点城市，算力基础设施建设正呈现出全面铺开的态势。
超聚变的起点，并不寻常。
其前身是华为的 x86 服务器业务。2021年，在国际环境变化的背景下，华为将该业务整体剥离，由超聚变承接并以独立主体运营。但这并非简单的资产切割，而是一次“整建制平移”：核心团队、技术专利、产品体系乃至客户资源，被整体迁移至新公司，确保业务连续性与竞争力不被削弱。
也因此，超聚变在成立之初便具备成熟的产品与市场基础。公司业务延续华为体系，聚焦通用服务器、人工智能服务器以及关键业务服务器三大方向，直接切入企业级计算的核心赛道。据《河南日报》披露，公司自2021年底设立以来营收持续高增：2023年突破280亿元，2024年超过400亿元，2025年上半年已达300亿元，全年有望冲击600亿元。这一速度，在重资产、长周期的服务器行业中并不多见。
现任副董事长刘宏云曾是华为核心高管，历任亚太地区部总裁，长期负责服务器业务。在公司创立初期，他以董事长兼总经理身份主导了剥离后的整合工作，使技术体系与市场体系得以平稳过渡。直到2025年11月，公司董事长一职由原河南周口市委常委马剑平出任。
资本层面，超聚变同样获得了密集加注。工商信息显示，公司成立至今已完成至少8轮融资，背后聚集了超过30家机构投资者。其中，中国移动旗下中移资本持股15.14%，为第二大股东。自2021年股改引入联通中金、中移资本等产业与金融资本后，中国电信、招商局资本、工商银行等相继入局，随后深圳特区建发集团、中电科网信基金等持续跟进。至2025年，诚通基金通过国调基金战略投资，叠加地方国资与市场化机构共同参与，形成了多层次股东结构。
2025年9月，东方明珠拟通过基金方式受让部分股权，2026年初披露间接持股1.3182%，有市场测算其对应估值已达800亿至900亿元区间。2025年12月发布的《全球独角兽企业500强报告》显示，超聚变估值已提升至910亿元。
超聚变如果上市成功，将成为“中部算力第一股”，这也是河南算力产业崛起的实力注脚。2024年11月发布的《河南省算力基础设施发展规划（2024—2026年）》提出，统筹推进“通算+智算+超算”协同发展，构建以郑州（含航空港区）为核心，洛阳、鹤壁、商丘、信阳为增长极的“一核四极多点”格局，推动算力中心集约化布局，目标直指全国算力高地。
2025年3月，《河南省2025年推进“人工智能+”行动工作要点》进一步细化路径，将“提升算力供给能力”列为重点任务：一方面，加速智算中心建设，推动国家超算互联网核心节点落地；另一方面，推进河南空港智算中心、中原算谷等项目建设，并强化“嵩山”“中原”等公共算力平台的开放能力，提升一站式服务水平。按照规划，到2025年底，全省算力规模将突破94EFLOPS，跻身全国第一梯队。
值得注意的是，不仅是河南，算力已经成为多个城市的“战略性资源”。行业测算显示，2026年中国算力市场规模有望突破2.5万亿元，年增速超过40%；到2030年，这一数字或将进一步攀升至5万亿元。高速增长的预期，直接推动各地竞相加码，算力竞争迅速升温。
东部发达地区率先提速，珠三角的广州在黄埔区落地首批4个算力新基建项目，总投资48.39亿元，预计新增智算规模超4万P；长三角的上海，智能算力规模已突破120EFLOPS，并通过每年发放10亿元“算力券”的方式，降低企业使用门槛，激活需求侧。
中西部地区同样不再“跟跑”。宁夏中卫依托能源与气候优势，吸引中国移动投资61.49亿元建设数据中心园区，已集聚美团、阿里巴巴、腾讯等多家互联网企业；甘肃庆阳则围绕“东数西算”战略，由甘肃能源投资43.77亿元推进绿电聚合试点项目，探索算力与能源协同的���路径。
算电协同的竞争已在各区域城市之间悄然打响，依据不同的资源禀赋，现在还很难说谁会成为冠军，但可以确定的是，只有那些率先抓住窗口期的城市，才有更大机会在新的产业竞逐中拿到关键“入场券”。
本文来自微信公众号“东四十条资本”，作者：韦香惠，36氪经授权发布。
梦晨 发自 凹非寺
苹果大失误！把自用的Claude.md打包到了官方App里。
这下直接被坐实了：苹果内部在使用Claude Code构建生产级应用。
这么大的公司，也在Vibe Coding？
苹果内部在使用Claude Code构建生产级应用
项目级的Claude.md通常用来告诉AI这个项目是什么、怎么构建、要遵循哪些规范、避免哪些雷区……
这家全球最注重保密的科技公司，还是把自己的秘密泄露了。
事故发生后后，苹果在24小时内已紧急撤回，但部分内容已经曝光。
等一下。
这和Claude Code源码泄露时把source map打包进发布版怎么一样一样的。
该不会这两个事故，罪魁祸首都是Claude Code自己吧？
Apple Support应用5月1日推送了v5.13版本更新，其中意外夹带了Claude.md。
MacRumors的分析师Aaron Perris发现并曝光这一点。
MacRumors的分析师Aaron Perris发现并曝光
Apple Support是苹果官方的售后服务应用，支持与苹果专家在线聊天进行问题故障诊断，预约维修服务等，购买Apple Care服务等功能。
Apple Support
泄露的Claude.md里写着一套完整的对话系统架构，最核心的设计是一个双后端系统：
Juno AI负责自动应答，Live Agents负责真人客服接管。
两套后端通过一个Protocol协议层无缝切换，上层代码根本不知道哪条消息是人类发的，哪条消息是AI发的。
更有意思的是消息系统的三角色设计。
在Apple Support的聊天里，client是用户，agent是Apple Support的真人客服，assistant是AI。
三种身份的消息走同一套处理流程，没给用户提示对面到底是人在回复还是机器在回复。
至此，Apple Support客服的技术骨架基本清晰了——一个AI和人类无缝切换的对话系统。
Apple Support客服的技术骨架
另一份泄露的SAComponents模块倒是没什么猛料，就是一套纯UI组件库，没有业务逻辑，带DocC文档。标准的工程化产物。
SAComponents模块
文件本身没泄露什么机密，但它证实了一件所有人都猜测但没人能拿出实际证据事：
Apple内部，AI无处不在。
更具体一点，Claude无处不在。
其实早在三个月前，最懂苹果的懂哥彭博社Mark Gurman其实就告诉大家：
Apple runs on Anthropic at this point.
Gurman特别提到，苹果是在自家服务器上跑定制版Claude模型。
内部代码、文档、token，全都不出苹果的基础设施。这跟Apple一贯的隐私立场完全自洽：用AI可以，数据不能出去。
还有一件事值得关注，苹果已经和谷歌达成合作，Gemini将取代旧版Siri。但在内部开发工具这件事上，苹果选的是Claude，而不是Gemini。
苹果选择了Claude
当然，也要平衡地看。一位自称前苹果员工的HackerNews用户站出来说，苹果内部有数百个隔离团队。某些团队用Claude，不代表全公司都在vibe coding。
一项针对12万开发者的调查显示，92.6%的开发者每月至少使用一次AI编码助手。苹果用Claude写代码，不过是整个行业的缩影。
所以问题不是苹果用不用AI写代码，所有人都用。
问题是，连苹果都会把不该提交的文件推到生产环境，这意味着什么？
Claude.md到底该不该进版本控制？
开发者吵成一团。
Apple Support
一派人认为它就是项目文档，应该提交到代码仓库，团队共享。
另一派人觉得它更像是IDE配置，应该放进.gitignore，各用各的。
但真正尴尬的不是“该不该提交”，而是“提交了之后怎么又进了发布包”。
有人疑惑，苹果在使用AI智能体编写代码和部署推送时，居然没有明确要求不要把Claude.md 文件也一并推送出去？
但问题可能在Claude Code自己。它经常选择性无视指示，重复多少遍也没用。
Claude Code
一条高赞评论总结了这件事的本质：
网友评论
真正的问题不是Apple用了Claude，而是Apple对Claude过于信任。所有人都在用AI加速开发，但这件事应该被代码审查拦住。
苹果的某位工程师正在经历职业生涯最糟糕的一天。
而Anthropic的销售团队，正在经历最好的一天。
参考链接：[1]https://x.com/aaronp613/status/2049986504617820551[2]https://news.ycombinator.com/item?id=47973378
本文来自微信公众号“量子位”，作者：关注前沿科技，36氪经授权发布。
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