达尔环球CEO表示，达尔环球公司与特朗普集团将启动价值100亿美元的新沙特房地产项目。（财联社）

36氪获悉，仙坛股份公告，公司2025年12月实现鸡肉产品销售收入5.29亿元，销售数量5.51万吨，同比变动分别为9.41%和6.76%。

印度拟出台多项安全措施，要求智能手机制造商向政府共享源代码并对软件进行多项修改，此举引发苹果、三星等科技巨头的私下反对。据四名知情人士透露，以及对政府和行业机密文件的核查结果显示，上述措施包含 83 项安全标准，其中还要求企业在推送重大软件更新时向政府报备。这些科技企业反驳称，这套安全标准在全球范围内尚无先例可循，且存在泄露企业专有信息的风险。（财联社）

青岛海关消息，2025年，青岛海关监管上合示范区到发中欧班列1225列、进出口货物84万吨，班列开行量和货运量均增长超两成，创历史同期新高。上合示范区启动建设以来，已累计到发中欧班列5491列，发运集装箱45万标箱，运送进出口货物380万吨。（央视新闻）

华尔街投行高盛指出，预计相较黄金交易来说，白银交易将持续面临高波动性和不确定性。综合多家金融机构的分析来看，本周有两个因素加剧了贵金属价格的下行压力。一是彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，贵金属权重被大幅下调，分析人士称，预计这次再平衡调整会触发指数追踪型资金被动减仓，使得黄金和白银面对获利了结压力。二是芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金等贵金属期货履约保证金，这是最近一个月以来，芝商所集团第三次上调贵金属期货保证金。（央视财经）

1月10日，国投白银LOF发布溢价风险提示公告称，近期，基金二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。值得注意的是，1月5日—1月10日，该基金连续6天发布了溢价风险提示。业内人士提醒，当前国投白银LOF的高位溢价状态仍未根本改变，叠加白银期货市场本身的波动风险，投资者需充分认识该基金的高风险属性，避免盲目追高。（中证网）

36氪获悉，中国银河证券发布研报称，反内卷政策引导并未改变，只是在具体行动探索上有扰动。随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步商业化。关注(1)太空光伏技术储备企业。(2)BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业。(3)反内卷最受益的硅料环节。(4)与主链相对独立、光储协同优先的企业。

作者 | 李小霞

编辑 | 乔芊

近日，林清轩赶着2025年消费企业上市潮的末班车，在港交所敲了钟，成为港股“国货高端护肤第一股”。

开盘后，林清轩盘中涨幅一度逼近18%，最终以85港元/股的价格收官，首日涨幅锁定9.3%，对应总市值约119亿港元。

林清轩是一家于2003年非典期间创立的护肤品牌，最初靠25 元一块的手工皂起家，2014 年推出山茶花精华油后开启高端化转型。其股东阵容包括雅戈尔时尚、吴晓波，以及全球美妆巨头欧莱雅。

随着林清轩上市，很容易让人想到同样香港上市，今年与泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城并称为“港股F4”的彩妆品牌毛戈平。

二者都以创始人姓名作为核心品牌资产的命名策略，只不过林清轩是创始人孙来春学生时代的笔名。

在这之外，林清轩与毛戈平皆以高端定价锚定市场，在国货美妆高端化里趟出了两条河流。

两次生死局

故事要从一朵山茶花说起。

2012年，东北人孙来春发掘红山茶花的护肤价值，并于两年后推出第一代山茶花精华油，成为较早布局 “以油养肤” 赛道的本土品牌。

那时候，国内消费者对护肤油的认知尚浅。转折点出现在2020年后，“以油养肤” 成为护肤主流趋势，小红书相关笔记超百万篇，林清轩理应成为风口上的受益者，却在关键时刻遭遇了致命冲击。

在“所有消费品都值得重做一遍”的口号最响亮的那几年，完美日记们用互联网打法横扫市场，几乎给行业上了一堂“流量驱动增长”的公开课。

林清轩却像个异类。通过“前店后厂”模式，在全国开出了三百多家门店（截至2020年初）。

但因疫情影响，林清轩傍身的线下优势不复存在，不到16天，全国157家门店便相继闭店歇业；从大年初一开始，短短6天内，品牌整体业绩断崖式下滑90%。

孙来春迎来职业生涯中的又一次生死局。

第一次发生在2003年，孙来春代理的化妆品公司随同非典一起“被消灭了”。几个月后，林清轩成立。

孰料，命运的回旋镖时隔十七年再次射了回来。当时银行账面上，大概还有六七千万，孙来春算了一笔账，林清轩离“死亡”只有62天。

关键时刻，孙来春发出《至暗时刻的一封信》，并在2020年2月14号，情人节那天开启了人生中第一次直播。

“开始前，因为紧张我去了三四趟洗手间，前五分钟根本不知道讲些什么，后来慢慢进入状态后，居然卖出了那么多货。”后来孙来春回忆道。

招股书显示，2022年到2025上半年，林清轩营收分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元、10.52亿元，线上营收分别为3.12亿、3.94亿、7.14亿、6.88亿元，2022-2024年复合增长率达到51.2%，增速高于线下。2022-2025上半年，线上营收占比由45.2%、49%、59.1%逐渐提升至65.4%。

 林清轩招股书

孙来春以前也曾想过开拓线上渠道，并与李佳琦、薇娅合作直播带货。但线下的顺畅让很多事情显得没有那么紧迫。如他后来所说“原有的一些东西没有一定的外力是变不动的”，而疫情正好形成了一种外力，帮助林清轩推动了这些变化。

林清轩线上的增长离不开独家族化流量运营模式。与传统美妆品牌依赖KOL带货不同，林清轩构建了 “创始人+家族成员+员工”的IP矩阵，全员下场做内容引流。

孙来春目前在抖音积累57.9万粉丝，直播中一口喝下山茶花精萃水的名场面引发热议，既强化了产品天然属性的认知，又收获大量关注。其哥哥、联合创始人孙福春紧随其后开通账号，吸粉58.7万，兄弟俩的账号均直接用于直播带货。

家族二代更是成为流量新生力量：1997年出生的 “小孙总”（孙福春之子）以 “企二代搞笑日常” 为标签，在抖音收获 12.4万粉丝；侄女孙宁的“林清轩宝妈宁姐” 抖音账号粉丝达11.8万，同时担任旗下新品牌红山雀总经理。甚至总裁助理、品牌合伙人也纷纷开设账号，形成全方位的流量矩阵。

过去看是身处绝境，再回头更似险外逢生。

 高毛利与高营销

早年间，中国高端护肤市场长期被国际品牌垄断，国货多被困在中低端价格带。林清轩打破了这种格局。

招股书显示，根据灼识咨询数据，若以2024年零售额计算，林清轩位列中国高端国货护肤品牌首位、国内抗皱紧致类护肤品牌第一，同时亦是中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）中唯一的国货代表。

80%以上的高毛利率，或许是林清轩高端化成功的重要参照。

招股书显示，从2023年到2025年上半年，林清轩毛利率一直维持在81%以上。核心产品精华油的毛利率更是高达86.2%。

一个对比，上美股份、珀莱雅、雅诗兰黛毛利为75.2%、71.39%、71.7%。范围再扩大一些，茅台整体毛利率为91%左右。

线下门店是其高端定位的不可或缺支撑力，根据招股书，其门店从2022年的366家增长至2025年6月末的554家，其中超95%布局于购物商场。截至2025年6月30日，门店覆盖一线城市61家、新一线城市171家、二线城市86家，三线146家，其他低线城市90家。

图源招股书

一个本土品牌要与国际大牌同台竞技，靠营销提升声量亦不可少。

招股书显示，2022 年至 2025 年上半年，林清轩的销售及分销开支累计达 22.63 亿元，2025 年上半年该项开支为5.81亿元，占当期营收的55.2%。

图源招股书

与高营销投入形成鲜明对比的是，林清轩2022年至2024年，公司累计研发投入不足1亿元，2024年研发费用仅3040万元，占营收比例为2.51%，2025年上半年这一比例进一步降至1.71%。

这似乎是所有国货品牌都会面临的痛楚，而林清轩也不例外。

 好在镜子的另一面则是，经历过新消费狂热与资本寒冬的轮番洗礼后，终于有一个高端路线的国货护肤品牌，走到了上市的门槛前。

作者 | 李小霞

编辑 | 乔芊

一场围绕运动服饰品牌 lululemon 的权力争夺战骤然升级。

当地时间12月29日，lululemon创始人 Chip Wilson 正式抛出 "夺权" 重磅炸弹,提名三位重量级独立董事候选人冲击 2026 年股东年会选举，矛头直指现任董事会的战略决策能力。

这场突袭距离 lululemon宣布 CEO Calvin McDonald 将于2026 年 1 月 31 日卸任仅过去 18 天，将这家市值超250亿美元的运动服饰巨头推向舆论风暴中心。

作为持有 lululemon约9%股份的最大独立股东，Wilson的发难并非偶然。

这位 lululemon的灵魂人物，曾在2015 年彻底退出董事会，视线却始终未从自己亲手创立的品牌上移开。

2024 年起，他多次公开批评管理层 “过度迎合大众品味”“创新停滞”，甚至在《华尔街日报》刊登整版公开信，炮轰董事会短期业绩至上、文化侵蚀等。

现在，Wilson的抗议从口头批评升级为实际行动。

而更让局势复杂化的是，有着 “华尔街猎手” 之称的激进投资基金 Elliott Investment Management 已悄然入局，持股市值超10 亿美元并深度介入公司治理，让这场权力博弈从 二元对立升级为三方角力。

所有这一切，都发生在 lululemon 深陷业绩承压、股价年内腰斩、核心市场增长失速的困局之中。

 一场预先张扬的权力战

这场权力之争并非临时起意。

时间线拉回去年12月11日，lululemon 突然宣布 Calvin McDonald 将于 2026 年1月31日卸任，且未公布继任者。

消息一出，资本市场反应微妙，股价逆势上涨近 10%，这一异常波动背后，是投资者对现有战略的失望与换帅的期待。

McDonald 执掌lululemon七年，是除创始人外任职时间最长的 CEO。在任期内，他带领 lululemon实现了营收从33亿美元到106亿美元的跨越式增长，门店数量从400多家扩张至796家，业务版图覆盖 30多个国家和地区。

lululemon中国市场的飞升，也发生在McDonald 时期。

2018年8月他上任时，lululemon进入中国大陆市场仅4年，而中国所有门店（含中国香港和中国台湾）数量加起来为16家（截至2018年7月29日），而到2025 财年第三季度，中国大陆门店数量扩展至 165 家，覆盖 45 座城市，甚至深入呼和浩特、徐州等二三线城市。自2024年第三季度以来，其在中国大陆已开设了27家新的自营门店。

营收方面，中国大陆已经成长为仅次于美国的第二大市场。

（来源：lululemon 2025财年第三季度财报）

财报显示，2025财年第三季度，lululemon中国大陆净营收同比激增 46%，达到4.65亿美元，而第一大市场美国净收入为13.8亿。

而这一切，都离不开McDonald 激进的扩张战略。

他推动品牌跳出单一瑜伽品类，切入跑步、网球、骑行等多运动场景，同时大力发展男装、鞋履、配饰等新品类。

该策略在初期成效显著：男装业务提前完成销售额翻倍目标，2023 年第四季度增速首次超越女装；国际市场收入占比从不足 20% 提升至近 40%。

扩张也有代价。在Wilson看来，规模化扩张让品牌失去了初衷，陷入 “失去潮流感的困境”；管理层过度追求营收增长，忽视了核心产品的创新迭代，导致品牌逐渐平庸化。

2025 财年第三季度财报显示，公司净利润同比下滑12.8%，美洲核心市场净营收同比下降2%，可比销售更是下跌5%。

作为曾经的增长引擎，北美市场的负增长让投资者信心受挫，叠加产品创新乏力、库存高企等问题，lululemon 股价在 2025 年最大跌幅超52%，市值蒸发超200亿美元。

 规模与初心之争

Wilson与现任管理层的矛盾，表面是权力之争，核心则是品牌发展路径的根本分歧：到底是坚持创始人服务“超级女生”的聚焦战略，还是延续现任CEO的全品类扩张路线。

1998 年，43岁的Wilson在加拿大温哥华的一间小型设计工作室里，正式创办了 lululemon。

为做出理想的瑜伽裤，Wilson花了多月打磨面料，还斥资 8 万美元购置两台日本平锁式缝纫机优化剪裁，最终推出的首款产品，定价是同类品牌的 3 倍，却凭借极致的穿着体验迅速打开市场。

更关键的是，他精准锚定了 “超级女生”（Super Girls），那些 “有钱、热爱健康、愿意为高品质运动服饰付费” 的年轻女性，通过瑜伽教练背书、社区活动运营，让 lululemon 跳出单纯的服饰销售，成为一种生活方式的象征。

Wlison的离开，始于一场产品危机与争议言论的叠加。2013年3月，lululemon核心产品黑色瑜伽裤因面料过薄出现 “透光” 问题，被迫大规模召回，该产品占当时销售额的 17%。

面对危机，Wilson的应对不仅未能平息舆论，反而将自己推向深渊。他在接受彭博社采访时直言：“坦白说，有些女性的身材就是不适合我们的瑜伽裤…… 这更多和大腿间的摩擦、穿着频率有关”。

这番言论瞬间引爆舆论，使得lululemon品牌形象一落千丈。董事会借机向Wilson施压，当年12月他被迫卸任董事长职务，仅保留董事席位。两年后，他又正式辞去董事职务，彻底告别亲手创办的公司。

对外，他宣称 “已实现回归目标，是时候离开”，但私下里，这场 “被踢出” 的经历成为他的心结。此后十年间，他从未停止对管理层的批评，甚至出版自传，细数自己与董事会的博弈始末。

十年后，Wilson重新亮剑。

据悉，Wilson提名的三位候选人，分别为昂跑前联席 CEO Marc Maurer、ESPN 前营销主管 Laura Gentile、动视前 CEO Eric Hirshberg，覆盖品牌运营、营销传播、跨界管理等关键领域。

Wilson的核心诉求，是守护品牌的 “初心基因”。他始终坚信，lululemon的核心竞争力在于 “差异化” 而非 “大众化”,“试图取悦所有人，最终只会失去核心用户”.

他还尖锐指出管理层降低面料标准，让曾经的高端产品逐渐 “GAP化”，经典款 Align 瑜伽裤、Scuba 运动衫多年缺乏实质创新，仅靠换色维持销量。

即便中国市场表现亮眼，Wilson更关注北美核心市场的复苏，认为本土市场的失速才是lululemon的根本危机，担心中国市场的下沉扩张会进一步稀释高端定位。

谁能带lululemon走出迷局，取决于CEO遴选与董事会选举的双重结果。

但无论最终谁掌舵，都无法回避一个事实：lululemon 已再也回不到Wilson创办初期。

当年的小众社群品牌，如今已是市值250亿美元的服饰巨头。

市场期待、竞争环境都已彻底生变。

又一家公司跻身卡牌赛道IPO争夺战。 

开年第一天，Suplay向港交所提交上市申请。

Suplay是一家成立于2019年的IP收藏品及消费品公司，旗下拥有卡牌品牌「卡卡沃Kakawow」、潮流玩具品牌「HeyDolls嘿粉儿」、谷子品牌「乐淘谷」等矩阵。 

时间倒回2024年初，当 “卡牌一哥”卡游首次向港交所递表时，市场一致默认 “卡牌第一股” 毫无悬念会花落其家。然而时至今日，卡游二次递表后仍杳无音信。

去年下半年，另一家卡牌公司Hitcard也传出正在推进上市进程。 

相比卡游、hitcard，Suplay旗下卡牌名气似乎没有那么外露。实际上，其背后站着米哈游、吉比特知名游戏公司，以及源码资本等机构。 

高管团队也有深厚的投资行业背景。Suplay创始人黄万钧与CFO李晶都曾供职于华兴资本，李晶是创投服务机构小饭桌前CEO，也是经纬创投合伙人王华东的妻子。 

在泡泡玛特、卡游相继百亿营收的加持下，潮玩、卡牌成为近一年多消费坐标里，为数不多表现亮眼的细分领域。有人顺风入局前者，有人跑步迈进后者，大人、小孩才做选择，而Suplay全都要。

 迷你版「泡泡玛特」

按照Suplay初创时的模样，其成长走向既不是泡泡玛特、也不是卡游。 

早期，Suplay定位于潮玩平台，以小程序「Suplay潮玩」为主阵地，为第三方设计师提供线上产品销售。 

随着米哈游的加入，变化发生了。2021年，Suplay获得米哈游800万美金A+轮投资。同年，Suplay开启品牌化，包括收购「嘿粉儿」、成立自有品牌「卡卡沃」、「乐淘谷」。 

米哈游不仅为Suplay带来了资金，还带来了多个IP合作，如《原神》史莱姆、《原神》枫丹原海、《崩坏：星穹铁道》阮•梅造物、折纸小鸟、奇美拉、《绝区零》邦布等。

Suplay将其产品划分为收藏品、消费级产品两大部分。其中，收藏品包括收藏卡、收藏品相关配件。收藏卡主要对应的是「卡卡沃」的产品；收藏品相关配件，则包括卡牌配件、评级、鉴定及其他相关服务。 

消费级产品则包含潮流玩具，包括手办、迷你手办及毛绒玩具；及IP衍生品，包括乐淘谷产品及零售卡牌等多种商品形态。 

图源招股书

 

Suplay与米哈游初期合作聚焦消费级产品，尤其以手办、迷你手办及毛绒玩具为主。其中，「阮•梅造物」迷你手办系列产生的GMV超5000万。 

当潮玩承载的情绪消费还在，表情、材质、手办大小都可以支撑起新生意，所以泡泡玛特可以靠毛绒再登顶峰，tnt通过“将盲盒做大一些”声名鹊起。Suplay布局潮玩的思路则是将尺寸缩小。 

8月，泡泡玛特业绩会上，王宁掏出迷你labubu，重现供不应求场面。而Suplay从2022年4月，就开始“做小”，率先推出中国首款迷你手办系列－KIKI塔塔乳酸菌糖果系列迷你手办。所有迷你手办均被缩小为2至2.5厘米的PVC材质收藏品，每袋售价人民币 69元。 

据悉，Suplay目前主要拥有三个自有 IP：Rabbit KIKI、OHO 大叔及水波蛋。2023 年、2024 年及 2025 年前九个月，自有 IP 产品分别贡献总收入的约 40.6%、14.4%、4.1%。 

根据招股书，2023年到2024年，Suplay营收从1.46亿增长至2.8亿、同比增长92.5%；2025年前九个月，收入2.83亿。2023年、2024年与2025年前九个月，对应净利润分别为295万、4911万、3707万元。 

经调整净利润从2023 年的1600 万元增长至2024 年的6480万元，增长305%；2025 年前九个月，这一数据增至 8640 万元，较2024 年同期的4750万元增长81.9%。

 成年女性版「卡游」

卡游的用户主要是未成年人，而后来的卡牌品牌，无不在强调自己主要面向成年人。

Suplay同样如此。其在招股书中提到，根据弗若斯特沙利文进行的消費者调研，他们99%的消费者年龄在18岁或以上。其中核心消费群体包括IP系列收藏者、审美驱动型收藏者及价值导向型收藏者。

此外，Suplay的不同之处还在于，其撕开了卡牌赛道 “男性主导” 的传统格局。据悉，在Suplay的收藏卡消费者中，女性占比高达 52.7%。

现在市面上的卡牌公司多为集换式，集换式又分为对战式和非对战式卡牌，后者以收藏为主。

非对战式收藏卡是以IP为核心的卡牌产品，单张售价通常为人民币10元或等值外币以上，通过限量、编号发行强调稀缺性及不可复制性。

其核心价值源于IP影响力、艺术设计及历史意义，具备收藏、展示、二级市场流通（部分产品兼有投资价值）等属性，主要面向核心IP粉丝、收藏爱好者及高参与度消费群体，涵盖体育、动漫、流行文化等主题细分品类。

在泛娱乐商品市场中，收藏式非对战式卡牌是增长最快但渗透率最低的细分领域之一。2024年，全球市场规模为120亿美元，预计到2029年将增长至257亿美元，年复合增长率为16.5%；中国市场2024年规模为62亿 元，2029年将增长至165亿元，年复合增长率21.4%。

而Suplay卡牌产品定位高端，聚焦于单卡发行价超过人民币10元的收藏级区间。据招股书，这些卡牌采取限量发行策略，兼具艺术质感与收藏价值。

「这与单卡定价人民币10元以下卡牌的消费属性、娱乐导向和较少强调评级或长期保值形成显著区隔。」这也拉高了Suplay卡牌的毛利率，其收藏品（卡牌）毛利高达69.5%。

近三年，Suplay的营收重心由潮玩等产品转向卡牌。

图源招股书

招股书显示，2023年-2025年前九个月，Suplay卡牌（即收藏品）收入分别为4795万、1.2亿、1.98亿，占比从32.9%、41.8%，提升至70%。相对应的，消费级产品营收占比从2023年的67%，下滑至30%，营收分别为9778万、1.63亿、8486万。

Suplay在招股书提到，接下来与米哈游的IP合作也将拓展至收藏卡系列。

潮玩看似热闹，路途难言。泡泡玛特用了十五年时间，才铺就了现在的花路，而这十五年间，跟随者前赴后继，“下一个泡泡玛特”却了无踪迹。

对比之下，成立2018年的卡游，三年时间走过泡泡玛特十年路。

过去，中国的卡牌公司藏匿于隐秘角落，直至卡游出现，燃沸了水温。以卡牌为轮轴的一级投资疯狂转动。不止Suplay，闪魂、杰森娱乐（集卡社）、Hitcard等公司都备受资本追捧，吸引红杉、泡泡玛特、阅文、高瓴创投，高榕创投等押注，人人都想上桌吃饭。

更重要的是，二级市场上，卡牌尚无人在，有热钱，更有弯道超车的机会。

1月10日至11日，全国商务工作会议在京召开。会议指出，2026年全国商务系统要重点做好八个方面工作。其中包括，深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌。加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力。优化消费品以旧换新政策实施，推动商品消费扩容升级。打造国际化消费环境。发展数字消费、绿色消费、健康消费，激发下沉市场消费活力。（央视新闻）

作者 | 李小霞

编辑 | 乔芊

拥挤的港股市场，迎来一个餐酒吧品牌「COMMUNE幻师」。

COMMUNE是一家将酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块相结合，面向Z世代及新中产阶层消费客群的复合型餐酒吧。

不难理解，餐酒吧是融合传统酒吧社交氛围与注重美食全服务式餐厅的复合型场所。2016年，武汉花园道一间老厂房的改造，成为COMMUNE的起点。

创始团队在餐饮方面有着20年的连续创业经验，创始人唐伟棠2003年就开始涉足酒吧行业。在大众点评、小红书上，COMMUNE被称为“餐酒博物馆”。

后来随着微醺经济，以及日餐夜酒模式的兴起，COMMUNE开始受到资本关注。

2021年初，公司获得高瓴投资的A 轮融资，2022年，完成数亿元A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投，36氪曾对此做过独家报道。

截至 IPO 前，番茄资本已经退出，高瓴资本（Hillhouse）与日初资本(Dayone)分别持股9.63% 与1.71%。 

根据招股书，2023年-2024年，公司营收从8.45亿元增长至10.74亿元，同比增幅 27.1%；2025年前三季度营收同比增长14.2%，达8.72 亿元。

图源招股书

增长主要来自于COMMUNE的门店扩张，由2023年底的94家增加至截至2024年末的 110家；到2025年9月底，COMMUNE的餐酒吧已在全国40个城市落地112家直营门店。

在行业普遍成本压力下，COMMUNE利润经历了波动起伏。2023年经调整净利润7340万元，2024年下滑至6620万元，2025年前三季度回升至7860万元。

同时，招股书呈现了COMMUNE经营的两面，一方面是超65%的高毛利，另一方面，则是同店销售的阶段性下滑。

 高毛利是如何做到的？

根据招股书，COMMUNE毛利率始终稳定在65%以上，显著高于餐饮行业 50%-70% 的平均区间，2023 年更是达到 70.5%，2024年略有回落至 67.8%，2025年前三季度回升至 68.7%。

这一毛利水平超过正餐、火锅等业态的平均毛利（50%-65%）。一个对比，海底捞2024年毛利率62.1%，2025年中期为60.2%；平价徽菜小菜园2024年毛利率为68.12%，2025中期毛利率70.5%。

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COMMUNE的高毛利，源于其构建了 “高毛利酒水+餐食” 的产品结构，包括生啤、威士忌及其他进口烈酒、手调鸡尾酒以及一系列特色早午餐、手工披萨等。

截至2025年9 月，其酒水饮料贡献约45%营收，其中85%为酒精饮品，而酒精饮品尤其是自有品牌酒水的毛利显著高于餐食。

根据“明亮公司”此前报道，以“幻师系列”自有酒水为例，店内售价20 元/ 瓶的幻师啤酒，外部采购成本极低，淘宝渠道单瓶约 2.5 元，，仅这一单品的毛利就可达 87.5%。

据招股书，截至2025 年9月30日，COMMUNE推出了14个自有品牌包裝酒饮SKU，如「幻师德式小麦」及「白桃乌龙 西打」，占酒精饮料总销售额的20%以上。

图源招股书

另外则是供应链规模化优势。招股书显示，COMMUNE与国内外头部供应商建立长期战略合作，通过集中采购、直采模式减少中间环节，核心食材与酒水采购成本显著低于行业平均水平。

同时，京津冀、长三角、大湾区三大区域仓配体系实现高效履约，500 公里半径内次日达、跨区域 2-3日达的配送效率，既降低库存损耗，又保障产品新鲜度，间接支撑毛利稳定。

在店型上，“标准店 + 臻选店” 的分层设计精准适配不同市场：92家标准店聚焦二三线城市核心商圈，以高性价比产品维持客流密度；17家臻选店布局一线城市地标地段，通过精酿啤酒、威士忌等高端品类拉高客单价，二者协同优化毛利结构。

不同于传统酒吧单一的夜间消费场景，COMMUNE从一开始就踩准了 “社交升级” 的需求。它将早午餐、下午茶、晚餐与夜间酒市串联成线，白天是家庭聚餐、商务简餐的优选地，入夜后则变身年轻人社交的潮流聚集地。

这打破了传统酒吧 “重酒轻餐” 与餐厅 “重餐轻社交” 的边界，更用一套 “全时段 + 全场景” 的运营逻辑，极大提升了门店资产利用率。

其16小时以上的全时段运营（覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒），使门店日均订单量从 2023 年的256单增至 2025 年前三季度的327单，大幅提升空间利用率与资产周转效率，摊薄租金、人工等固定成本。

图源招股书

如此种种也让COMMUNE建立起不错的门店运营效率，门店平均投资回本期17 个月，门店的首次收支平衡期约为3个月。

 餐酒吧也平价

2023-2024 年，国内餐饮行业看似复苏回暖，2023 年全国餐饮收入首次突破 5 万亿元大关，同比增长 20.4%。但步入2024 年，收入5.57 万亿元，同比增长仅5.3%，人均消费从42.6元降至39.8元。

身处平价河流中，COMMUNE做出了战略定价调整以应对变化的市场环境。直接影响就是门店同店销售额及同店销售增长率出现阶段性下滑。

比如一线城市的同店销售额从2023年的2.11亿，下降至2024年的2.09亿，同店销售增长率为 - 1.1%；三线及以下城市为 - 4.2%，仅二线城市保持 3.6% 的正增长。

同店日均销售额方面，2025前9个月，一线城市以38.6万元领先，二线城市 27.2万元，三线及以下城市 19.2 万元，这种梯度差异既反映了不同线级城市的消费能力差距，也暗示低线市场在门店培育与消费习惯适配方面暗藏机遇。

图源招股书

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值得注意的是，从2024年开始，COMMUNE的餐食营收开始超越饮品，2024年-2025年前九个月，食品销售额分别为5.39亿、4.71亿，占比由50.2%提升至54%。而2023年，55.3%的营收还由饮品销售贡献，食品只占到43%。

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COMMUNE称这一变化反映其自家食品的吸引力及消费者的认可度不断提升。靠着与美国名厨合作、销量近 300 万份的 “脆脆金沙翅”、“黑松露风干火腿披萨” 等爆款菜品，COMMUNE近两年确实在餐饮与酒饮两个维度都形成了用户记忆点。

某种程度上，COMMUNE收入结构的变化也折射出了消费需求的迁徙，人们不再单纯追求酒饮社交，而是将高品质但平价的餐饮体验加入诉求清单。

根据招股书披露的 “会员人均客单价” 为会员群体消费数据（会员贡献超 70% 销售额），再考虑非会员客群综合测算，并结合COMMUNE大众点评全国门店人均消费额，COMMUNE人均客单价大概在 80-150 元区间，丰俭由人。百元左右价格带来 “正餐 + 微醺社交” 的欢愉，如同日日排队的平价寿司郎带来的日料满足一样。

在扩张上，除了核心一线城市，COMMUNE也会向低线市场下沉：随着品牌影响力的提升，计划逐步进入选定三线及以下城市，如区域性性中心城市。「相较一线城市，这些市场的商业密度较低、租金与人工成本更具优势。」

根据规划，今年预计新开门店30-40家，重点布局一线及二线城市；明年新增35-45家，深化二线及新兴市场渗透；2028年再添40-50家，扩大主要经济区域覆盖，三年累计计划新增105-135家门店，规模有望实现翻倍。

从海伦司到奈雪的茶，想要做年轻人社交空间的品牌从未间断，前者已被年轻人抛弃，后者亏损不休。

「旨在打造一个自在欢聚社交空间」的COMMUNE，会一路坦途吗？

在今日（1月11日）举行的第30届中国资本市场论坛上，中国证监会副主席陈华平发言表示，将持续完善长钱长投的制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，优化合格境外投资者等制度安排，让各类资金愿意来，留得住，发展得好。截至去年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较年初增长36%；权益类基金规模由去年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右。（第一财经）

中国人民银行原行长戴相龙今日在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上表示，大型商业银行在发挥资本市场枢纽功能中是不可缺失的重要力量，大型商业银行在推进资本市场发展中应该有所作为。国家提出大型金融企业实行“综合经营”，是指通过子公司经营各项非银行金融业务，属于“分业经营”，并非“混合经营”。建议大型商业银行扩大对非银行金融公司资本和人力的投资。（财联社）

据统计，截至1月10日2026年入市的公募资金预计在450亿元以上：一是新年上市的22只股票ETF，合计规模63.45亿元。二是岁末年初成立、进入建仓期的主动含权基金，规模接近400亿元。从记者跟踪观察情况来看，公募增量资金是“存款腾挪”趋势下的典型映射，在新年入市基金产品上主要有两个表现：一是个人投资者成为ETF主力军，不少产品的份额占比超90%；二是主动基金份额自2025年三季度后已不再下降，甚至出现小幅回升。（券商中国）

近日，长光卫星研发的“吉星”高分07系列卫星采用夜光成像模式成功获取了国内首张甚高分辨率彩色夜光遥感卫星影像。卫星高分辨夜光遥感成像通过捕捉夜间地表的人工光源，对低照度区域成像，能够提供独特的社会经济与自然环境数据，其应用场景广泛且具有重要价值。高分07系列降速推扫夜光成像技术是继长光卫星开展亚米级夜光遥感技术服务后，在夜光成像领域取得的又一突破，为后续高分辨夜光数据业务化服务打下了坚实基础。（吉林日报）

36氪获悉，国泰海通发布研报称，12月美国就业市场低招聘、低裁员的状态仍在持续。一方面，失业率超预期回落至4.4%，中断了持续回升的势头；但另一方面，新增就业仍呈放缓趋势，后续年度修正或有进一步下调。在已连续三次降息且失业率未进一步走高的情况下，1月份美联储仍有时间与空间选择暂停降息。

36氪获悉，据中国宝武官微，1月9日，宝钢股份湛江钢铁炼钢厂5号特厚板坯连铸机全面建成投产。作为全国最大断面2700mm、中国宝武首台可稳定生产460mm特厚板坯的连铸机，其成功贯通不仅是湛江钢铁在高端冶金装备领域的一次重大突破，更标志着我国在大断面、大厚度、高性能板坯的自主化、稳定化生产技术上迈出了关键一步，为服务国家重大战略需求再添“大国重器”。

36氪获悉，华金证券发布研报称，当前来看，今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优，短期建议继续聚焦科技成长和周期成长主线。该行认为，商业航天和脑机接口可能成为春季行情主题投资的主线：一是商业航天受政策和海内外产业趋势共振，发展空间巨大，至2035年太空经济规模有望达到1.8万亿美元。二是脑机接口也受强政策扶持，市场规模可能不断扩张。