36氪获悉，万丰奥威披露半年报，公司2025年上半年实现营业收入74.94亿元，同比增长1.66%；归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长25.74%；基本每股收益0.24元；拟每10股派发现金红利1元（含税）。

36氪获悉，均胜电子披露半年报，上半年实现营业收入303.47亿元，同比增长12.07%；归属于上市公司股东的净利润为7.08亿元，同比增长11.13%；基本每股收益0.51元。

36氪获悉，上海莱士发布公告，公司于近日收到国家药监局签发的《受理通知书》（受理号：CXSL2500733），同意受理公司提交的SR604注射液新增“血管性血友病患者出血发作的预防治疗”适应症开展临床试验的申请。

华为云此前调整组织架构，将聚焦“3+2+1”业务，其中：3包括通算、智算、存储；2包括AI PaaS、数据库；1则主要为安全业务。从知情人士处了解到，在此次架构调整中，部分涉及盘古大模型的业务进行了调整和整合，但并非裁撤。华为云方面表示，在智能算力云的赛道上，华为云将投入更多的资源，加大对昇腾云、盘古大模型、数智融合等投入，同时投入更多的力量，来支持昇腾CANN生态的发展。（财联社）

大公司：

海底捞：上半年营收207亿元，同比下降3.7%

36氪获悉，海底捞披露半年报，上半年实现营收207亿元，同比下降3.7%；净利润17.6亿元，同比下降13.7%。

东风汽车：目前公司没有进一步的资本运作计划

在2025中期业绩会上，东风汽车管理层表示，在完成东风集团股份私有化交易之后，东风汽车计划加速推动专业化整合，将进一步明确各个业务板块之间的战略定位和经营边界，完善责、权、利对等的治理结构，同时不断完善跨业务板块的战略协同机制，充分释放集团规模化运营的效能。管理层同时表示，目前公司没有进一步的资本运作计划。（财联社）

Keep：上半年实现营收8.22亿元，调整后净利润1035万元

36氪获悉，运动科技公司Keep公布了截至2025年6月30日的2025上半年业绩报告。报告期内，Keep实现营收8.22亿元，非国际财报准则下经调整净利润1035万元，录得毛利4.29亿元，毛利率由上一年度同期的46.0%提升至52.2%。

猫眼娱乐：上半年总收入24.72亿元，同比增长13.9%

36氪获悉，猫眼娱乐发布2025年中期业绩公告。2025年上半年，猫眼娱乐总收入为24.72亿元，同比增长13.9%，净利润为1.79亿元，期内经调整净利润为2.35亿元。

拼多多：二季度营收1039.8亿元，同比增长7%

36氪获悉，拼多多发布2025年第二季度财报，财报显示，二季度营收1039.8亿元，受“千亿扶持”加码产业投入的影响，本季度营收增速同比放缓至7%，连续多个季度放缓；净利润307.5亿元，同比下降4%，连续两个季度呈现下降趋势。据了解，二季度，拼多多首次在电商行业启动“千亿级别”的惠商行动。

保时捷调整电池业务，子公司Cellforce将减员

8月25日，保时捷宣布继续将电动汽车视为未来的重要动力类型。保时捷正在调整其电池业务：在此背景下，Cellforce公司未来将专注于电池单元的研发。公告称，保时捷子公司之前计划扩大高性能电池生产的计划将不再推进，目前计划以独立研发单位的形式继续开发，相关的员工减员将采取负责任的方式进行。此外，大众集团的电池技术中心PowerCo已提出将合适的Cellforce员工介绍到PowerCo的工作岗位。（界面）

投融资：

河北交投新能源产业股权投资基金成立，出资额4.95亿元

36氪获悉，爱企查App显示，近日，河北交投新能源产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）成立，执行事务合伙人为河北交投私募股权投资基金管理有限公司，出资额4.95亿元人民币，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。合伙人信息显示，该基金由河北交投投资管理有限公司、河北交投私募股权投资基金管理有限公司共同出资。

KDP宣布将收购皮爷咖啡母公司JDE Peet's

8月25日，美国饮料巨头Keurig Dr Pepper与皮爷咖啡母公司JDE Peet's宣布达成最终协议，KDP将以全现金交易方式收购JDE Peet's。要约收购的启动及对JDE Peet's的收购交割预计将于2026年上半年完成。（界面）

新产品：

极氪9X将在成都车展开启预售，顶配版本售价或定59.98万元

全球首款900伏混动全尺寸SUV——极氪9X，将于8月29日成都车展开启预售。极氪9X作为自主品牌旗舰标杆，产品定价和上市节奏备受关注。网传“极氪9X价格方案”显示，其顶配“Hyper”版型，包含“Naim高级音响系统”在内的等多项标杆配置，定价59.98万元。对此，极氪方面暂无回复。

宁德时代旗下公司在榆林成立新能源科技公司，含充电桩业务

36氪获悉，爱企查App显示，近日，时代骐骥新能源科技（榆林）有限公司成立，法定代表人为郭琪，注册资本500万元人民币，经营范围包括充电控制设备租赁、充电桩销售、新能源汽车整车销售、新能源汽车电附件销售等。股权穿透图显示，该公司由宁德时代旗下时代骐骥绿能科技（深圳）有限公司全资持股。

腾讯会议上线AI纪要

36氪获悉，8月25日，腾讯会议正式上线“AI纪要”功能并打通腾讯元宝。用户开启该功能后，“AI纪要”将会作为“会议秘书”实时生成会议纪要，并每隔2分钟主动同步，会议结束后还能跳转到元宝进行提问。

挖来英伟达大牛，小鹏机器人产线已落地几百台

36氪独家获悉，小鹏汽车人形机器人团队从2020年前后便开始筹备，目前一号位为米良川，据我们了解，米良川2005年曾加入英伟达团队，此后任英伟达驻加州圣克拉拉的安卓软件高级经理，同时负责中国的安卓平台部门。有知情人士透露，目前在小鹏汽车的产线上，已经部署了几百台的人形机器人。不过，这些机器人目前并非全部用于辅助汽车生产制造，而是大多用于算法调教、摇操作采集数据等等。“几百台的落地，在车企里已经算多的”，前述人士表示。

今日观点：

华为云回应组织架构调整：将更多资源投入到AI产业和算力产业上

华为云近日宣布组织架构调整，将整合多个事业部并重心转向AI发展。华为云回应称，此次调整旨在通过软硬协同、架构创新，为客户提供更领先的云服务，并加大AI和算力产业投入。（每经网）

新加坡7月通胀率降至0.6%，低于预期

新加坡7月通货膨胀率降至0.6%，低于市场预期，与此同时，新加坡正为今年晚些时候的经济增长放缓做准备。这一数据不仅低于经济学家的0.7%预期值，也低于6月0.8%的通胀水平。剔除私人交通和住宿价格的核心通胀率降至0.5%，同样低于路透社调查预测的0.6%。新加坡金融管理局表示，零售及其他商品价格下跌、电力和燃气通胀走低，是推动整体通胀降温的主要原因。（新浪财经）

其他值得关注的新闻：

中办、国办：加快自愿减排交易市场建设

中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见，其中指出，加快自愿减排交易市场建设。建立科学完备的方法学体系，针对可持续发展效益显著、社会期待高、社会和生态效益兼具的重点领域加快方法学开发，有效服务社会自主减排和生态产品价值实现。强化自愿减排项目开发、审定、实施及减排量核查等全链条管理。项目业主、审定与核查机构要恪守诚信原则，严格落实承诺事项，主动接受社会监督。加强全国碳减排资源统筹管理，规范各类自愿减排交易活动。（新华社）

中证协拟修订自律措施实施办法，首次明确自律检查全流程相关工作

8月25日从业内独家获悉，中国证券业协会近期在原《中国证券业协会自律措施实施办法》的基础上，修订形成《中国证券业协会自律措施实施办法（征求意见稿）》，目前正在征求行业意见。中证协前期已组织开展专项调研，参考国内外金融领域其他自律组织的优秀实践案例，对自律规则内容进行了调整完善，优化了相关工作机制。本次修订从中证协内部业务部门职责、自律检查程序、自律处分工作标准等五个方面，对自律检查相关工作机制与程序要求进行了系统性优化与细化。（中证报）

印度7月原油进口量降至近18个月以来的低点

印度政府周一公布的数据显示，印度7月份原油进口量环比下降8.7%，至1856万吨，为2024年2月以来的最低水平。根据石油规划与分析小组的数据，原油进口量相比2004年7月份1940万吨同比下降4.3%。与此同时，7月份原油产品进口量同比下降约12.8%，至431万吨，而产品出口量下降2.1%，至502万吨。（新浪财经）

贝莱德暂停最新亚洲私募信贷基金募资

据知情人士透露，贝莱德集团（BlackRock Inc．）在与HPS投资伙伴公司（HPS Investment Partners）合并期间，于今年早些时候暂停了其最新亚洲私募信贷策略基金的募资工作。这一举措为该公司在亚洲地区拓展私募信贷资产类别的雄心增添了更多不确定性。（新浪财经）

36氪获悉，近日，爱奇艺通过国际权威认证机构DNV审核，获得ISO/IEC42001:2023人工智能管理体系（AIMS）认证，成为国内首批在用户侧、模型侧、影视及广告内容全链条通过该国际认证的企业。ISO/IEC42001是全球首个针对人工智能管理体系的国际标准，由国际标准化组织（ISO）和国际电工委员会（IEC）于2023年12月联合发布，被视作人工智能治理的“国际通行证”。

36氪获悉，阳光电源发布公告，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司（简称“香港联交所”）主板挂牌上市。

文丨马晓迪 樱花隧道

编辑丨果脯

8月20日至24日，2025年科隆国际游戏在德国科隆举行。

作为欧洲规模最大、最具权威性的综合性互动娱乐展会，科隆游戏展定位始终聚焦于游戏硬件、软件、技术及衍生内容的展示与交流，同时也是全球游戏厂商发布新作、探讨行业趋势的重要平台。它也一度与美国E3展（已停办）、日本东京电玩展（TGS）并列为国际三大游戏展。

2025科隆游戏展

2025科隆游戏展现场人流

本届科隆游戏展共吸引了来自72个国家和地区的1500家参展商，数量较去年增加11%，包括任天堂、微软、腾讯、万代南梦宫、育碧、卡普空等知名厂商，创下科隆国际游戏展历史纪录。

2025科隆游戏展参展商

2025科隆游戏展参展商

并且展览面积达到创纪录的23.3万平方米，内容涵盖游戏互动体验、COSPLAY表演、独立游戏、棋牌卡牌、艺术家专区以及游戏周边产品销售等多个板块。

2025科隆游戏展展区升级

在参展商数量与展区面积双双刷新纪录的背后，我们聚焦以下七件事，或可窥见游戏产业未来竞争的方向——

1 中国厂商参展数量创新高

今年科隆游戏展的中国厂商超50家，较去年增长32%，并且多家都到来了最新作品的展示或试玩，比如腾讯这次有《王者荣耀世界》《三角洲行动》《穿越火线：虹》《命运扳机》等多款产品，鹰角《明日方舟：终末地》、完美世界《异环》、英雄游戏《二重螺旋》《危机曙光》等受关注产品也有了新动静。

比如《二重螺旋》将在8月26日进行定档直播。自公布起，这款游戏就收获了不少关注，并且与主流二游产品都存在一定差异。在如今二次元GTA混战的背景下，这款产品具体能取得什么样的成绩，或许也是对二游市场状态的一次重要验证。

中国参展商在科隆游戏展展位状况

此外，不少人还在展会现场偶遇了叠纸总裁姚润昊以及米哈游创始人大伟哥。

大伟哥（左）与姚润昊（右）在科隆游戏展

展会主办方之一、德国游戏产业协会总经理Felix Falk表示：“中国游戏在欧洲的曝光度和影响力大幅上升，不仅体现在展会参与上，也反映在市场数据中。德国作为欧洲最大、全球第五大游戏市场，拥有约3750万游戏玩家。2024年，有4款由中国企业研发的产品进入德国市场移动游戏下载量前十。”

2 多部国产游戏获大奖提名，《恋与深空》获最佳移动游戏奖

北京时间8月22日，叠纸的3D沉浸恋爱互动手游《恋与深空》获2025科隆游戏展最佳移动游戏奖，成为首个获此大奖的女性向游戏作品。据悉，它也是本次德国科隆展上获奖的唯一一款中国游戏产品。

《恋与深空》获2025科隆游戏展最佳移动游戏奖

这倒也不算意外。作为叠纸“恋与”系列产品的第二作，《恋与深空》预下载阶段就曾登顶多个国家和地区下载榜，并且上线3天后，它的全球下载量便突破100万。截至目前，其全球游戏玩家总数已突破7000万。

据Sensor Tower数据，今年7月《恋与深空》的海外收入环比增长48%，创产品上线以来的最高纪录。

彼时，游戏正处于婚卡版本，我们也曾围绕这款游戏表现进行过深度讨论。而另一方面，《恋与深空》的特殊之处还在于叠纸对其的技术投入。上线初，游戏就推出了全球多语种的口型适配。这一系统共扫描30多位跨语种演员，录制百万帧数据，耗时两年才开发完成。考虑到它只是游戏中强化沉浸感、且极其容易忽视的口型，这份投入不可谓不高。而在最近的4.0版本中，游戏还引入了AR技术，推出了更加全方位的陪伴系统，给玩家们提供更为丰富的情绪价值。

另外值得一提的是，这次除了《恋与深空》，《明日方舟：终末地》《原神》也入围了“最佳移动游戏”奖项的提名。《影之刃零》则入围了“最佳音效”奖项。

2025科隆游戏展最佳移动游戏奖提名

2025科隆游戏展最佳音效奖提名

3 腾讯IP+技术双线发力

腾讯天美工作室群首次设立品牌专区，展示了《三角洲行动》《使命召唤手游》集中展示《三角洲行动》《使命召唤手游》《王者荣耀国际服》《帝国时代海外版手游》《传说对决》《宝可梦大集结》《怪物猎人：旅人》七款产品。

其中，《三角洲行动》宣布登陆主机平台，成为首款支持PC、移动、主机三端互通的国产FPS游戏；《王者荣耀世界》则首次提供PC端试玩，现场玩家想要体验得排2个小时的长队。

《王者荣耀世界》展位状况

此外，腾讯旗下AI创作工具VISVISE首次全球曝光。作为一款专为游戏美术制作全链路而生的解决方案，VISVISE覆盖动画制作、3D模型生成、智能NPC和数字资产管理4大管线，贯穿游戏创作的模型生成、贴图制作、骨骼绑定、动画制作、场景构建及渲染六大环节。

4 《黑神话：钟馗》预告PV发布

在科隆展开幕夜直播的压轴环节，游戏科学出乎意料地发布了新作《黑神话：钟馗》的预告PV，而非此前广泛期待的《黑神话：悟空》DLC。这款新作基于中国民间传说中捉鬼天师钟馗的形象，展示了其标志性的斩鬼剑、老虎坐骑和小鬼随从。

游戏科学联合创始人冯骥解释，团队选择先开发《黑神话：钟馗》是希望“先做一款黑神话的新作——新的英雄，新的玩法，新的视觉，新的技术，新的故事。”

不过从官网QA来看，这款产品目前距离“创建文件夹”并没有多远，预告PV也只是简单展示概念，实际上线大概是3年之后的事情了。也是基于这段开发周期考量，不少玩家对游戏科学没有选择推出《黑神话：悟空》DLC或续作感到不满，并在Steam开始刷起了差评。

《黑神话：钟馗》pv图

5 《影之刃零》试玩

灵游坊的《影之刃零》基本可以称得上是目前最受关注的国产单机在研产品。它每次的试玩体验都是人满为患，试玩区域也是越开越大。

此次科隆游戏展，游戏在6号馆设置了约500平米的体验区，提供超过60个试玩机位，玩家可体验长达1小时的完整试玩内容。

《影之刃零》展位图

玩家在《影之刃零》展位现场试玩

因其位于NVIDIA展开区域，这次试玩也不乏在技术层面“秀肌肉”的意思。这场试玩，《影之刃零》首次展示了开启DLSS 4和光线追踪技术的实机体验。开发团队扫描多个中国古镇获得的高精度3D模型，将经典场景“庞镇”打造成一个充满细节、危机四伏的立体世界。RTX光追技术让场景中的雨水效果、水面倒影和古建筑光影变化表现得淋漓尽致。

同时，游戏对外所展示的内容也有所更新。试玩Demo出现了庞镇中全新登场的敌人：双头刀鬼差，火枪鬼差，以及精英敌人双钩鬼差。

《影之刃零》宣传画面

6 米哈游在科隆疯狂卖周边

米哈游的《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》均参加了本次科隆游戏展，但几乎没有新游戏内容发布，而是在合计约600平米的三个游戏展台售卖周边，并且价格比国内售卖价格高了3-5倍。

米哈游周边在科隆游戏展价格图

《崩坏：星穹铁道》展位周边图

据说，《绝区零》展区的限定跑车阿斯顿马丁也已被人预定。

绝区零展位限定跑车

7 日本厂商横扫多项大奖

在2025年科隆游戏展中，日本厂商凭借强劲实力横扫多项大奖，成为展会焦点。卡普空（Capcom）凭借《生化危机9：安魂曲》斩获最佳视觉效果、最佳音效、最佳PlayStation游戏、最佳阵容四项大奖，成为本届最大赢家。

《生化危机9：安魂曲》获奖

任天堂表现同样亮眼，《咚奇刚：蕉力全开》以创新玩法获评“最佳游戏性”，而《马里奥赛车：世界》则登顶Switch 2游戏销量榜首，延续系列辉煌。

《咚奇刚：蕉力全开》获奖

本文来自微信公众号“36氪游戏”，作者：马晓迪 樱花隧道，36氪经授权发布。

36氪获悉，拓维信息披露半年报，公司2025年上半年实现营业收入13.06亿元，同比下降24.42%；归属于上市公司股东的净利润7880.59万元，同比增长2262.83%；基本每股收益0.0627元。

36氪获悉，海底捞披露半年报，上半年实现营收207亿元，同比下降3.7%；净利润17.6亿元，同比下降13.7%。

全球首款900伏混动全尺寸SUV——极氪9X，将于8月29日成都车展开启预售。极氪9X作为自主品牌旗舰标杆，产品定价和上市节奏备受关注。网传“极氪9X价格方案”显示，其顶配“Hyper”版型，包含“Naim高级音响系统”在内的等多项标杆配置，定价59.98万元。对此，极氪方面暂无回复。

在2025中期业绩会上，东风汽车管理层表示，在完成东风集团股份私有化交易之后，东风汽车计划加速推动专业化整合，将进一步明确各个业务板块之间的战略定位和经营边界，完善责、权、利对等的治理结构，同时不断完善跨业务板块的战略协同机制，充分释放集团规模化运营的效能。管理层同时表示，目前公司没有进一步的资本运作计划。（财联社）

作者 | 范亮

编辑 | 丁卯 黄绎达

8月22日晚10点，布鲁可财报姗姗来迟。

从布鲁可公布的2025年上半年数据看，公司实现营业收入13.38亿，同比增长27.9%，经调整净利润3.2亿元，同比增长9.6%。对比来看，布鲁可2024年的营收增速、经调整净利润增速分别为156%、702%。泡泡玛特2025上半年的营收增速、经调整净利润增速分别为204%、363%。

毫无疑问，无论与自身2024年的业绩相比，还是与同处类似赛道的泡泡玛特相比，布鲁可的这份业绩报告均未达到市场的预期。

业绩发布后首个交易日，布鲁可股价下跌超10%。而资本市场也仿佛具备未卜先知的能力，今年1月初港股上市后，在泡泡玛特的带动下，布鲁可股价年内最高涨幅超220%，市值一度接近500亿港元大关，但随后便一路回调至300亿港元市值附近，并在8月25日下跌至约250亿港元。

那么，布鲁可为何上市后业绩失速？公司现在是否依然高估？

低价产品增量不增收

2025年上半年，其核心产品拼搭角色类玩具销量同比增长96.8%，从0.56亿件跃升至1.11亿件，但同期营收增速仅为27.9%。

造成这一巨大差异的核心原因是低价策略。公司于2025上半年大规模推广零售价9.9元的“星辰版”系列，该系列销量高达0.49亿件，贡献了绝大部分的销量增长。若剔除此影响，布鲁可原有价格带产品的销量增速仅为11%左右。

布鲁可通过低价产品下探价格带、扩大受众的战略由来已久。早在2023年，公司就曾推出19.9元的“星光版”产品；2024年末，又以9.9元的变形金刚“星辰版”切入市场，并迅速将该产品线扩展至奥特曼、假面骑士等多个IP。布鲁可淘宝旗舰店显示，其目前在售一款名为英���总动员星辰版的端盒产品（内含12只），随机提供包括奥特曼、假面骑士、超级战队在内的3个IP的小型拼搭积木产品

然而，低价策略的风险在于可能侵蚀原有高价产品的市场份额。但布鲁可依然积极推行此策略，背后原因可能指向其终端销售存在压力。

一个关键指标印证了这种压力：公司的存货周转天数已从2024年最低的28天持续攀升至2025上半年的75天。考虑到布鲁可以经销模式为主，并无大规模囤货需求，这一指标的抬升尤为值得警惕。作为对比，以直营为主的泡泡玛特同期存货周转天数已从130天降至87天。因此，布鲁可存货水平的异常提升，很可能反映出其产品在经销商层面的流转速度不及生产预期。

这可能源自两方面原因，一是公司在IPO阶段可能存在向经销商压货的情况，导致经销商库存偏高；二是零售端销售遇冷，经销商进货意愿减弱。如果实际情况属于前者，那么待经销商消化库存后，布鲁可的存货压力也会大幅减轻，公司业绩还会继续回到增长轨道。

图：布鲁可存货周转天数  资料来源：Wind、36氪整理

另从毛利率角度看，拓展低价格带产品也影响到了布鲁可的毛利率水平。2024年，在公司开始自建产能+销售规模大幅提升带来的规模效应下，布鲁可的毛利率达到52.6%。步入2025年，布鲁可产品在销量层面继续大幅提升，公司毛利率相较2024年却下滑超4个百分点，这意味着其9.9元的低价产品毛利率可能也低于其他价格带产品。

此外，成功IPO后，布鲁可在2025上半年签署了13个新IP，并推出273个SKU，而截至2024年底时，布鲁可共计682个SKU。因此，布鲁可SKU大幅扩容后带来的模具相关的折旧压力也影响到了公司的利润水平。

从传导路径看，成本/费用项中，布鲁可折旧共0.53亿元，同比增长140%，其中模具相关的折旧同比增长200%。无形资产摊销（主要为IP）共0.33亿元，同比增长120%，二者增速均远高于营收增速，合计占总营收的比例达到6.43%，而2024年同期则为3.54%，因此低价产品毛利率偏低，同时公司SKU大幅增长而收入增速偏低，导致未能有效摊薄折旧、摊销费用，是公司毛利率下滑的主要原因。

总的来说，布鲁可业绩不及预期主要还是原有价格带产品增长缓慢，新增的低价格带产品未能有效带动收入增长所致。

图：布鲁可成本费用构成  资料来源：公司公告、36氪整理

海外业务具备想象力

尽管布鲁可整体的收入和利润增速不及市场预期，但公司这份财报也依然具有一个不可忽视的亮点：海外业务在高速增长。

财报数据显示，2025上半年布鲁可海外的营业收入累计1.1亿元，较去年同期增长9倍，占总营收的比例达到8%。对比来看，泡泡玛特在2021年实现海外营收破亿，当年公司海外业务占总营收比例约为2%，可见布鲁可在海外的业务进展还是十分迅速。

海外分地区来看，北美市场增速最高，2025上半年布鲁可在北美的营收为0.43亿元，同比增长超20倍，而泡泡玛特同样也是北美市场增速最高。布鲁可在财报披露，美国、印度尼西亚是海外市场中收入最高的两个国家。

图：布鲁可海外销售情况  资料来源：公司公告，36氪整理

根据中邮证券，布鲁可在欧美市场的价格带主要位于80-300人民币区间，代表产品为变形金刚，主要面向成人收藏玩家，销售渠道主要为亚马逊和玩具反斗城；东南亚地区产品定位与国内类似，覆盖价格区间19.9-50元，代表产品宝可梦，渠道主要为711等便利店。

从这一角度看，布鲁可在海外主要销售的是较高价格带的产品，从这一角度反推，前文提到布鲁可原有价格带产品的销量增速约为11%，这其中的增速推测主要为海外业务贡献，剔除掉9.9元产品后，布鲁可在国内业务的销量增速可能要低于11%。

图：布鲁可海外产品布局  资料来源：中邮证券，36氪整理

如何看待当下的估值？

从估值的角度来看，若简单地将上半年约3.2亿的经调整净利润进行年化处理，其全年利润约在6.4亿元的水平，对应的动态市盈率（PE）仍在35-40倍区间，与泡泡玛特处于相似的估值水平，这意味着市场对布鲁可未来的业绩增长依然抱有期待。

在这样的估值水平上，两家公司都必须用未来的业绩来证明其价值：

泡泡玛特需要证明，在Labubu这一爆款IP取得巨大成功后，其增长势头具有可持续性，而非昙花一现。布鲁可则需要证明，IPO后出现的营收增速放缓只是短期调整，公司的长期增长逻辑（即全人群、全价位、全球化的产品扩张战略）并未被破坏。

从时间点来看，市场对两家公司的“考验期”也有所不同。对于泡泡玛特，凭借上半年的强劲表现，完成2025全年的高增长目标几乎没有悬念，真正的关键在于其2026年能否维持增长。然而，布鲁可的压力则迫在眉睫。如果公司无法在2025年下半年拿出更具说服力的业绩增速，以回应市场对其增长放缓的担忧，那么其估值将面临持续的下行压力，当前的调整可能尚未结束。

*免责声明：

本文内容仅代表作者看法。

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36氪获悉，猫眼娱乐发布2025年中期业绩公告。2025年上半年，猫眼娱乐总收入为24.72亿元，同比增长13.9%，净利润为1.79亿元，期内经调整净利润为2.35亿元。

36氪获悉，拼多多发布2025年第二季度财报，财报显示，二季度营收1039.8亿元，受“千亿扶持”加码产业投入的影响，本季度营收增速同比放缓至7%，连续多个季度放缓；净利润307.5亿元，同比下降4%，连续两个季度呈现下降趋势。据了解，二季度，拼多多首次在电商行业启动“千亿级别”的惠商行动。

作者丨富充

编辑丨苏建勋

近日，安诺机器人（深圳）有限公司宣布完成数千万元的天使轮融资，由同创伟业独家投资。本轮资金将用于技术迭代，餐饮、文旅、商业服务场景深耕等方向。

安诺机器人2017年成立，主营桌面级机械臂及AI机器人智慧零售应用解决方案的研发、生产、销售及服务。

公司为国家级高新技术企业及专精特新企业，已取得70多项国家专利，产品销往国内100多个城市及全球70多个国家和地区。创始人黄煌曾在多家机器人及自动化科技公司担任工程师。

安诺奶茶机器人工作中，图片：企业提供

企业核心技术包括高精度运动控制、AI+物联网深度融合、模块化灵活部署等。

具体而言，通过动作捕捉技术，安诺将咖啡师拉花的动作通过视觉捕捉1:1录入机械臂，完成3D建模与机器学习。

机器人采用航空级铝合金机身与谐波减速机，重复定位精度达±0.03mm，在无人情况下能够高精度运动控制。

自主研发控制系统及运动控制算法，通过机器学习算法与3D视觉系统，机械臂可实时监测原料状态（咖啡油脂厚度、牛奶泡沫密度等），误差<1%，从而保证饮品品质稳定。

高灵敏度传感器还可实现用量的精准控制和缺料报警。

通过智慧云管理系统，安诺能够在云端更改咖啡、调酒、奶茶等菜单及配料，无需客户具备编程等专业知识。客户也可通过手机查看和管理智慧零售机器人。

可自主制作、拉花、清洁的咖啡机器人，图片：企业提供

​在AI+机器人的技术支持下，安诺拉花咖啡机可替代3名全职员工，人力成本降低60%。拉花消除手工误差、提升咖啡拉花对称度，咖啡画面支持用户上传图案。

目前，安诺拉花咖啡机已嵌入学校、商场、写字楼、地铁等室内外场景，支持24小时无人值守运营。还可通过物联网平台实时监控全球设备状态，远程诊断成功率达95%。

​本轮融资将主要集中于“多模态感知”、“人机共生”等技术研发投入。同时，聚焦餐饮、文旅、商业服务业高需求场景，推出定制化解决方案。

此外，还将联合上下游合作伙伴开放技术接口，推动AI机器人从“单机作业”向“系统协同”提升。

安诺生产的印花咖啡机器人，图片：企业提供

安诺机器人创始人黄煌向36氪表示，无人零售机器人方面，也存在“数据飞轮”效应。

因为自研、自产，安诺机器人成本和售价更低，因此可以面向更多国家客户出货，甚至一些并不富裕的地区。出货量的提升将带动更多使用数据沉淀，进而反哺模型和算法的优化，从而继续推动产品在当地市场的适应性和服务水平。

今后，安诺机器人还计划推出“AI虚拟咖啡师”，支持语音点单与情感化交互，并通过AI大模型生成个性化饮品配方。

安诺机器人制作的拉花咖啡，图片：企业提供

投资人评价：

同创伟业：安诺团队兼具机器人核心部件研发能力与商业化落地经验，其‘技术平台+场景插件’模式完美契合AI+消费升级趋势。尤其在智慧零售赛道，安诺已构建难以复制的竞争壁垒。”未来，同创伟业将助力安诺实现技术纵深、产能跃迁及全球化布局​。

 

8月25日，两只由深圳集体经济发起的创投基金——坂田人工智能创投基金、龙岗龙兴创投基金正式签订投资意向协议。从现场了解到，这两只基金的总规模分别为1亿元和2亿元，存续期10年，现已完成意向资金募资，正在推进后续法定程序。两只基金将聚焦以人工智能为先导的深圳战略新兴产业和未来产业进行投资，目前已储备了一批优质项目。据不完全统计，截至目前，深圳有近40家村股份合作公司已涉足创业投资，这些村企分布在深圳南山、罗湖、龙岗、龙华、坪山等行政区。（证券时报）

据知情人士透露，贝莱德集团（BlackRock Inc．）在与HPS投资伙伴公司（HPS Investment Partners）合并期间，于今年早些时候暂停了其最新亚洲��募信贷策略基金的募资工作。这一举措为该公司在亚洲地区拓展私募信贷资产类别的雄心增添了更多不确定性。（新浪财经）

36氪获悉，今世缘披露半年报，上半年实现营业收入69.50亿元，同比减少4.84%；归属于上市公司股东的净利润22.29亿元，同比减少9.46%；基本每股收益1.7875元。