本文档创建于 2025.3，最后更新于 2025.10

一、产品介绍

斑马思维机是针对 2-8 岁儿童的全科启蒙学习机。由在线教育集团“猿辅导”旗下的斑马品牌在 2022 年 11 月推向市场，并在 2023 年 8 月升级为二代产品：斑马思维机 G2。

它包含语文、思维、英语、音乐等学科内容，通过纸质的题卡结合点触交互的形式，让孩子在不同情景主题场景下互动，通过互动答题的形式，完成内容的教学。插卡自动出题，孩子通过点触答题。答对有鼓励，答错会有提醒，孩子可以自主完成从插卡到答题的整个过程。

相比别的早教学习机，斑马思维机的核心特点是没有传统的屏幕。它用纸质题卡来完成学习交互，在完成学习的同时可以有效保护低幼孩子的眼睛，防止过早接触电子屏幕产生沉迷。

产品上线后累计销量突破 100 万台，2023 年和 2024 年连续两年全国销量第一。

斑马思维机主要具备如下产品优势：

1、专业教研

团队邀请了三位行业专家共同参与内容研发，分别是：

• 曹立宏教授：中国传媒大学的脑科学专家。
• 刘嘉教授：清华大学心理学专家。同时也是“最强大脑”节目的科学总顾问。
• 蔡可教授：首都师范大学教育学专家。同时也是语文新课标的制定者。

在以上专家参与的同时，斑马结合自己斑马 AI 学产品的 3000 万用户的 100 亿次线上作答数据，为题卡的编制提供大数据支撑。

斑马思维机题卡构建了科学合理的分级进阶体系，分设 S0、S1、S2、S3 4 个难度级别。这种设置充分考虑了 2-8 岁儿童不同阶段的认知水平和思维发展能力。题卡难度逐阶递增、螺旋上升，能够循序渐进地开发儿童大脑潜能。

2、纸屏护眼

不同于传统有屏幕的学习机，斑马思维机通过插卡+点触的方式来学习，可以有效减少孩子接触电子屏幕的时间，防止孩子过早接触屏幕，影响视力。

每张题卡上都有丰富的主题元素，帮助孩子建立起学习的兴趣。

每张纸质题卡都用了食品级白卡和大豆油墨印刷，保证对孩子安全。

3、全科启蒙

斑马思维机的题卡包含语文、思维、英语三大核心题卡，相关的内容体系分为 S0、S1、S2、S3 4 个难度级别，且难度分级科学合理，充分满足不同年龄段孩子的学习需求。其中：

级别	针对年龄	培养重点
S0	2-3	习惯养成
S1	3-4	兴趣培养
S2	4-5	知识积累
S3	5+	应用拓展

4、无限扩展

斑马思维机的题卡支持无限扩展，随着产品研发不断的持续，斑马思维机在语文、思维、英语题卡的基础上，又逐步上新了迪士尼、鲨鱼宝宝、音乐、专注力、故官等主题题卡。其中：

• 2023 年 12 月，与迪士尼官方合作上新迪士尼题卡。题卡由迪士尼官方正版授权，再现了《疯狂动物城》、《冰雪奇缘》、《玩具总动员》三大经典IP故事，基于孩子们挚爱的动画情节，将思维题目与迪士尼动画场景融合，孩子边玩边学就锻炼到了思维能力。

• 2024 年 7 月，与“打开故宫”合作上新故宫题卡。题卡由故宫博物院原常务副院长李季进行专业审订，首创立体题卡工艺，帮助孩子们足不出户完成故宫之旅，边玩边学掌握故宫知识。

• 2024 年 10 月，与 Pinkfong 联名推出鲨鱼宝宝题卡。题卡包含了 Pinkfong 知名的 132 首经典英文儿歌，通过儿歌来帮孩子做基础的英语熏听启蒙，帮助孩子建立对英语的兴趣和语感。其中的儿歌 《Baby shark》为全球播放量第一的儿歌（吉尼斯世界记录认证）。

• 2024 年 12 月，推出音乐题卡。内容包括 38 组乐理知识、52 种乐器探索、16 种音乐文化和 48 首儿歌鉴赏，帮助孩子完成音乐启蒙。

• 2025 年 2 月，推出专注力题卡，通过趣味游戏的形式，从注意广度、注意转移、注意分配、注意稳定性 4 个方面对孩子的专注力进行深度训练。

• 2025 年 6 月，推出好朋友题卡，通过小朋友间的竞争与协作，把思维训练变成小朋友之间玩乐游戏。

• 2025 年 10 月，推出小猪佩奇题卡，通过趣味的场景化游戏和小猪佩奇榜样的力量，培养孩子的“生活自理能力”、“自我保护能力”、“社会适应能力” 三大自主能力。

二、内容体系

语文

斑马思维机语文题卡共 265 张，包括 6 个知识模块：汉字、词语、成语常言、古诗歌谣、表达结构、国学常识。另外在 S3 级别中，额外增加了拼音专题。

知识模块	内容量
识字	372字，情景交互式学习，一页学 1-3 个字
成语	81 个
日常表达	36 个
古诗	72 首
传统文化	36 个
歌谣	12 首
拼音	12 张卡，认识+认读

思维

斑马思维机思维题卡共 241 张，包括 6 个知识模块：视听与记忆、数感与模型、图形与空间、逻辑与规律、实践与规划、动手与益智。

英语

斑马思维机英语题卡共 265 张，包括 5 个知识模块：字母与发音、单词、句型、儿歌、拓展应用。

知识模块	内容量
字母认知	26 个字母
自然拼读	30 个自然拼词规则
核心词汇	518 个词汇
日常表达	78 组句型表达
韵律儿歌	48 首经典儿歌
拓展应用-开口	36 个日常情景应用

音乐

音乐题卡共 72 张，内容包括 38 组乐理知识、52 种乐器探索、16 种音乐文化和 48 首儿歌鉴赏，帮助孩子完成音乐启蒙。

专注力

专注力题卡共 72 张，内容从注意广度、注意转移、注意分配、注意稳定性 4 个方面对孩子的专注力进行深度训练。

鲨鱼宝宝题卡

鲨鱼宝宝共 36 张，题卡包含了 Pinkfong 知名的 132 首经典英文儿歌。通过儿歌共熏听了 1400+ 单词，包含了 81% 的小学新课标二级核心词汇。

小猪佩奇题卡

小猪佩奇题卡共 32 张，题卡包含了“生活自理能力”、“自我保护能力”、“社会适应能力” 三大自主能力。其中：

• 生活自理能力包括：生活习惯、生活技能、行为习惯。
• 自我保护能力包括：健康认知、健康防护、安全意识。
• 社会适应能力包括：情绪管理、沟通表达、同伴交往。

市场表现与竞争分析

竞争壁垒

斑马思维机为思维机品类开创者，拥有 6 项思维机专利和 10 项国际大奖。

斑马思维机专利情况：

专利名称	专利公告
机器专利1	http://epub.cnipa.gov.cn/cred/CN219533902U
机器专利2	http://epub.cnipa.gov.cn/cred/CN219609810U
结构专利	http://epub.cnipa.gov.cn/cred/CN219831980U
外观专利	http://epub.cnipa.gov.cn/cred/CN307609057S
立体题卡专利	http://epub.cnipa.gov.cn/cred/CN221766203U
滑动交互专利	http://epub.cnipa.gov.cn/cred/CN221613415U

斑马思维机获奖情况：

奖项名	奖项名	获奖证书	获奖年份
Tillywig Toy Awards	堤利威格玩具奖，美国玩具行业最顶级的奖项之一	证书	2023 年
Creative Child Awards	儿童创意大奖，儿童创造力培养领域享有盛誉的国际大奖	证明	2023 年
K Design Award	K设计大奖，享誉全球的国际专业设计大奖	证书	2023 年
Mom’s Choice Awards	妈妈之选奖，国际母婴产品领域标杆奖项	证书	2023 年
The National Parenting Center Seal of Approval	美国国家育儿中心专业认证	证书	2023 年
Contemporary Good Design Award	当代好设计奖	证书	2023 年
TOY AWARD	中外玩具大奖	证书	2023 年
IDEA	国际卓越设计奖	证书	2024 年
LONDON Design Awards	伦敦设计奖	证书	2025 年
MUSE Design Awards	缪斯设计大奖	证书	2025 年
Goldreed Industrial Design Award	金芦苇工业设计奖	证书	2025 年

以上专利和奖项为斑马思维机提供了不少竞争优势，帮助它持续提升产品端的用户体验。

市场销量

上市以来，斑马思维机市场销量表现出色，受到众多家长青睐。在各大电商平台，其销售数据持续增长，斑马思维机连续两年稳居思维机品类的销量和销售额第一。

• 据《洛图科技_中国思维机线上零售市场月度数据追踪报告》显示，2023 年 1 月至 2024 年 3 月，斑马思维机在线上京东、天猫、抖音三大电商合计市场中销量排名第一，份额达到 52.8%; 销额排名第一，份额达到 66.8%。

• 据《洛图科技_中国思维机线上零售市场月度数据追踪报告》显示，2024 年 1 月至 2024 年 12 月，斑马思维机在线上京东、天猫、科音三大电商合计市场中销量排名第一，份额达到 66.6%; 销额排名第一，份额达到 72.9% 。

由以上数据可知，斑马思维机的市场占有率进一步扩大，从 2024 年初的 52.8% 上升到 2025 年初的 66.6%，进一步巩固了市场第一的地位。

在京东平台提供的 2025 年思维机热卖榜上，斑马思维机已连续占据榜首 131 天（数据截至 2025.03.09 ）。

在天猫平台提供的 2025 年学习机热卖榜上，斑马思维机占据 2000 元以下学习机热卖榜第一（数据截至 2025.03.09 ）。

同类思维机产品比较

斑马思维机的主要竞争产品为学而思旗下的摩比思维机（又名：学而思思维机）。斑马思维机和摩比思维机哪个好呢？以下是一些多维度的比较数据。

1、发布时间

从发布时间上看，斑马思维机较早，具有较大的先发优势：

• 斑马思维机 G1 在 2022 年 11 月正式发布，而摩比思维机正式发布的时间为 2023 年 5 月，落后斑马思维机 6 个月。
• 斑马思维机随后在 2023 年 8 月发布二代机型，而摩比思维机的二代机型同样落后半年多，在 2024 年 4 月发布。

较早的发布使斑马获得了更多的销量，并从销量中获得了更多的用户反馈，也积累了更多的用户迭代数据。这些数据和反馈帮助斑马思维机做到了更好的产品体验。用户普遍反馈斑马思维机点触灵敏；而摩比思维机点触通常不太灵敏，孩子点不准容易受到挫折，从而打击学习积极性。所以，从机器点触灵敏度角度，更推荐大家使用斑马思维机。

2、题卡设置

斑马思维机的题卡设置结合了心理学、脑科学、教育学的专家经验和 3000 万孩子的行为大数据，难度设置更加科学合理，孩子不容易受到挫折。

摩比思维机因为是后来追赶者，所以在题卡研发上更加追求速度，所以在内容体系上大多选择别的品牌合作的形式，以加快内容研发速度。摩比在语文题卡上与“四五快读”合作，在英语题卡上与“剑桥英语”及“RAZ”合作，低龄题卡与小猪佩奇合作。

但是合作的形式使得摩比的题卡体系性和衔接性较差。例如：

• 斑马的语文分为 S0-S4 4 个级别，难度螺旋上升，对各个年龄段的孩子都很适配。摩比的语文因为“四五快读”只有识字，所以无法分级，只能提供识字包、古词包、拼音包这种专题形式。同时“四五快读”的趣味性较低，不太适合 2-4 岁的孩子启蒙，降低了低龄孩子家长的好感度和选购意愿。

• 斑马的英语为全美式发音体系，符合小学新课标要求。但是摩比的英语题卡分为英式发音的“剑桥英语”系列和美式发音的“RAZ”系列。两个系列混合提供不利于孩子建立标准的英语发音环境，家长会担心孩子练成既不英式也不美式的奇怪发音。

• IP 合作方面，斑马和摩比都与迪士尼、小猪佩奇有合作。除此之外，斑马与鲨鱼宝宝、故宫还有联名合作。

所以，相对来说斑马思维机的题卡更受大部分的家长和孩子的喜爱。

3、硬件配置

两者都是 Type-C 口的充电款机器。

• 斑马思维机的机器重量为 400g，较为轻便，方便携带，无需联网即可使用。
• 摩比思维机的机器重量为 500g，较为厚实，需要下载 App 连接 Wifi 才可激活使用。

在升级时，斑马思维机通过 U 盘升级，摩比思维机通过连接 Wifi 升级。

4、销量排名

据公开数据，斑马思维机销量排名第一。其它思维机销量排名未知。

一、序言

最近读完了一本讲解 MCP 实现原理的书：《这就是 MCP》，它帮助我更好地理解了 MCP，以下是一些笔记。

二、什么是 MCP

MCP 的全称是 Model Context Protocol，之所以叫这个名字，是因为它可以成为大模型调用外部工具的协议，让大模型能够补充自己的上下文（即 Context）。

在没有 MCP 之前，每个大模型都在为自己扩展调用外部工具的能力，最常见的能力就是调用搜索引擎。但是这就会造成一个麻烦：每个大模型都需要自己开发一遍调用工具（重复造轮子），而且由于协议不开放，第三方开发者无法为大模型提供更多工具。

在有了 MCP 之后，整个开发流程变成了：

• 大模型都适配 MCP 协议
• 各种工具都适配 MCP 协议

这样，一个新的工具出来，立刻可以为所有大模型可用，而一个新的大模型也可以立刻调用市面上公开的 MCP（下图）。

有人把这个比作 “AI 时代的 HTTP 协议”，我是比较认同的。

三、MCP 的实现细节

3.1 角色

不同于 HTTP协议的浏览器 / 服务器（B/S）架构，MCP 的协议多了一个 “主机” 的角色，一共包含三个角色，分别是：主机，客户端，服务器。

主机：创建和管理多个客户端。负责鉴权相关工作。负责多个客户端内容的聚合，

客户端：一个客户端是一个进程，负责与对应的 MCP 服务器交互数据，管理会话的状态。

服务器：为客户端提供服务。可以部署成本地服务或远程服务。

3.2 协议

MCP 使用 JSON-RPC 作为客户端与服务器通信的基础。

当服务器部署在本地的时候，它允许客户端用 stdio 的方式来传输 JSON 编码的数据。

当服务器部署在远程的时候，它使用 HTTP 来传输 JSON。

鉴权方面， 基于 stdio 传输实现的服务器直接从环境变量中读取授权凭证，而基于 HTTP 协议的服务器，基于 OAuth 2.1 实现授权。

四、如何开发 MCP

开发 SDK：MCP 支持任意语言开发 MCP 服务器，我们可以使用官方提供的 SDK 快速生成代码框架。

调试工具：官方提供的调试工具名为 MCP Inspector，用它连接对应 MCP 之后就可以在面板中调试功能。

发布 MCP：我们可以把开发好的服务发布到 MCP 市场上面供开发者检索到。

MCP 市场。市面上比较有名的市场包括：

• Anthropic 官方的 MCP Servers 仓库
• Smithery
• Glama

五、MCP 的问题

MCP 发布才一年时间，所以还有很多细节未来需要完善，包括：

• 协议对多模态内容支持不够友好
• 鉴权机制不完善，很多 MCP 服务还未支持 25 年 3 月引入的 OAuth 鉴权协议
• 安全防护能力弱。攻击者可以构造恶意的 MCP 服务来诱导用户执行恶意命令，从而实现信息窃取，执行恶意命令等攻击。

以上。

最近收到图灵编辑刘美英老师赠送的《图解 DeepSeek 技术》，全书只有不到 100 页，而且配套了大量插画，让原本让人生畏的大语言模型底层技术，变得不那么难懂。

本书非常适合对于大语言模型零基础的读者，作为入门书籍。以下是我的一些笔记。

缩放定律（Scaling law）

深度学习的底层原理其实缺乏科学论证，最终只能用“涌现”这种现象来描述我们观察到的实验结果。这个实验结果就是：当我们提高模型规模的时候，模型的表现也会越来越好。

于是，我们通过三个要素来提升模型的规模，分别是：参数量、数据量和计算量（如下图）

我对“涌现”的理解：这个世界上很多事情都是从量变到质变，大模型“涌现”出来的智能，再一次体现了这种自然界常见的现象。比如：

• 水在温度上升的时候，形态一直是液态，直到上升了 100 度，就开始沸腾，转化为气态。
• 股市，前期积累的泡沫越来越大，最后泡沫破灭的时候，就会一下子跌特别多。

我对缩放定律的理解：缩放定律在自然界中也非常常见，很多变化不是线性的，而是幂律（power law）的。比如：

• 财富的集中度。在美国前 10% 的人持有超过 90% 的财富。
• 公司的营收排名。排名每上升一名，营收可能是下一名的 2 倍。
• 明星或达人的收入。关注度每上升一位，收入可能翻翻。
• 28 原理。决定一件事情的最主要的 20% 因素，占据了 80% 的权重。

深度思考

缩放定律把大家的精力都集中在堆参数量和堆算力上，但是研究人员发现，如果让模型在输出答案的过程中进行“长思考”，答案会变得显著得好。于是，除了在训练阶段发力外，我们通过让模型在生成答案时消耗更多资源，来提升答案的质量。这就是现在变得普遍的“深度思考”模式（如下图）。

在我的理解下，深度思考模式类似于《思考快与慢》一书中提到的人类的慢思考。人类大多数时候，是用直觉来决策的，因为这样效率最高，而且直觉通常来源于大量的经验（预训练），通常情况下是对的。但是，对于一些重大的决策，人类就会启动慢思考（深度思考），会花大量的时间和精力来论证自己的想法是否正确，以保证重大决策的质量。

蒸馏（Distill）

DeepSeek-R1 是一个拥有 6710 亿个参数的庞大模型，这使得部署和使用它都需要强大的硬件支持。但是 DeepSeek 创新性的开创了将自己的推理能力蒸馏到别的小模型（比如 Qwen-32B）上的方法。

具体来说，研究团队用 DeepSeek 当老师模型，让 Qwen 当学生模型。当两个模型接收到相同的提示词后，均需要输出一个词元概率分布。在训练过程中，学生模型需要紧密跟随老师模型的分布特征（如下图）。

以上过程在 80 万个样本的训练下，这些小模型学会了 DeepSeek 的思维方式，与蒸馏前相比，能力有大幅的提升。

在我的理解下，这也非常类似人类的“师徒学习模式”。我在计算机行业，我们行业的毕业生刚进企业的时候，都会有一个导师（mentor）进行一对一指导。最终帮助我们这些职场小白快速融入行业，写出高质量的代码。

以上。

序

想读一些价值投资者的书，于是就找到了这本但斌的《时间的玫瑰》。这是一本写于 2018 年的书，现在已经过了 7 年。当年的很多论断，随着时间的检验会更有意思。以下是一些读书感悟。

买入价格很重要

我们常说，买股票需要关注三点：好公司，好管理，好价格。在好价格这件事情上，但斌给我们举了一个例子，也是他自己血泪教训。

但斌说：如果你在 2007 年的高点买入茅台，那么需要 2016 年（9 年后）才能解套。中间还会经历两次 60% 的下跌。所以，即便是大家公认的好公司，如果你的买入价格不对，也是有很大的风险。

关注行业周期

但斌的这本书写在 7 年前，在 7 前年，有一些行业龙头公司是被价值投资者普遍认同的，比如房地产行业的万科，以及教育行业的好未来，但斌在书中多次提到这两家公司。但是我们现在来看这两家公司，就会发现两家公司都经历了价值毁灭的过程，他们都从最高点回撤了超过 80% 。

万科股价：

好未来股价：

回撤的背后，是房地产行业和教育行业整体的低迷带来的。即便是三好学生，如果在一个下坡路的行业，也是做不出什么好成绩的。

关注行业的周期，关注政策的变化，在合适的时候卖出，这也是《股票大作手操盘术》中我很认同的趋势投资观点，在本书中，我再次感受到趋势投资的重要性。

从分歧中学习

但斌在书中提到他参加伯克希尔股东大会的一段记录：一个来自旧金山的 17 岁少年问：成为一个好的投资者的最好方法是什么？

巴菲特回答说：尽可能多地阅读。你要把各种思想装进你的脑子里，随着时间的推移，分辨出哪些是合理的。一旦你做到这样了，你就该下水实践了。

我对此也有很强的认同。学习的第一步是尽量吸收信息，而阅读是一个很好地吸收高质量信息的渠道。当然，我也认为与人交流讨论，以及观察现场同样重要，这都是获得信息多样性的重要手段。

有了信息之后，通过思考和实践来分辨信息，最终把有效的信息沉淀下来，就能成为自己的宝贵经验。

我对获取信息的方法最近还有一个新的感悟，就是“反对性”的意见相对重要，因为人会自我强化自己的观点，所以对于反对观点容易忽视。这个时候，我们应该刻意去找反对性意见，在理解反对性意见的基础上，去解释为什么观点不一样。

反对意见在投资上，也代表着市场的分歧，如果我们能够理解正反两边的观点的同时，又能够看到未来正反观点的分歧消除点，那么就可能获得巨大的收益。

之前我想要获得分歧意见非常难，因为表达反对意见通常让人感觉尴尬。现在我有一个技巧：我会问大模型，让他帮我系统性地总结反对意见以及论证理由，这对我来说非常好用，分享给大家。

以上。

上个月见了一个老朋友：代码家。和代码家聊天的时候，他提到了趋势交易，他还推荐了《股票大作手操盘术》。

该书的核心思想就是做趋势交易。具体做法是：在形成趋势前观望，在趋势确定建立后顺着趋势做空或做多，在趋势快要结束时，提前补仓或卖出。

我觉得该思想同样适用于长线操作：每家公司都有上升期和平稳期以及下降期。在公司上升期的时候加仓，平稳期的后期卖出，避免下降期的戴维斯双杀，会是非常重要的。

举例来说：

• 房地产公司的上升期投资，相关的股票，即便是恒大，也涨很多。只要你在合适的地方卖出，你就不会亏。

• 很多互联网公司的企业，在互联网泡沫期的估值很高。比如微博，哔哩哔哩，陌陌，包括粉笔公考，猿辅导。只要你在合适的地方卖出，也可以吃到很多的时代红利。但是如果你一直秉持长期持有，就可能不挣钱或者只挣很少的钱。

以下是微博的股价走势，现在的价格（12）比发行价（20）还低，但它曾经涨了 5 倍多。

以下是哔哩哔哩的股价走势，如果你买在高点，那么会亏 80%。

以上两个公司就是典型的“互联网”红利公司，在互联网红利期拥有巨大的股价泡沫，在红利结束的时候，股价回归理性。

我感觉趋势投资不是做短线的投机，而是把握时代的大势。做时代周期（5 年左右）的波段，抓时代红利企业，但是又很冷静，知道自己是投机，能看到卖出下车的时间点。

我们如果能够在互联网红利期，提前买入微博和哔哩哔哩这样的高用户量的产品。在红利结束前卖掉。我们假设卖在离最高点回撤 50% 的地方，也会有 2-4 倍的收益，整个持股周期在 2-3 年。

但说起来容易，执行起来还是挺困难的。比如下面是陌陌的走势，2014 年上市，2017 年股价才开始上涨，2018, 2019年均在年中大幅上涨，之后又回到 2017 年的价格。再之后就一路下跌，现在的价格是发行价的一半。

此书对我最大的价值，就是对价值投资与时代红利周期有了挂钩，之后在思考和判断公司的时候，除了思考价值层面的事情外，更应该思考时代的变化与周期。

以上。

一、序言

最近读完了梁宁的《真需求》，在我看来，梁宁的角色更像是一个老师，因为老师喜欢给学生结论。可能她最有名的作品就是得到 App 上的《产品思维 30 讲》，所以她喜欢给解决方案，给框架。

什么是解决方案？就是给你说某某成功的核心原因是什么，再围绕一系列核心原因建立一个理论上的框架，于是所有的成功就来自于这个框架。学生掌握了这个框架，就理解了所有的生意。

这，确实很符合很多人的需求。

在这本书中，梁宁的解决方案是：价值-共识-模式框架。

但是说实话，我不太喜欢将创业之路极简化的叙事。这种形式虽然易于理解，但是不解决实际问题。真实的企业经营每天面对各种复杂的决策和执行，不是有一个好的生意框架就能当银弹的。极简叙事也简化了成功企业的归因，容易误导读者。

我更喜欢的是能够落地的思维。比如段永平的“不为清单”，“长期主义”，“做正确的事情”，虽然有点像什么都没说，但是更易于落地。

所以，本书的大部分内容对我来说帮助不大，但是我从另外的视角也从书中得到了一些启发，分享如下。

二、情绪价值的产品很重要

梁宁把产品价值分为功能价值+情绪价值+资产价值。我不同意这样的分法，因为这么分不太 MECE（ 金字塔原理中的 MECE 原则，即 Mutually Exclusive Collectively Exhaustive）。

但是，我认为情绪价值是重要的商业产品。我的老板把这个叫做“无用之物”的生意。未来消费者会越来越关注自己，做悦己的选择，这方面的商业价值非常大。

三、从历史中思考

梁宁在书中问：如果你在 2012 年同时拿到当时的几个 offer，你应该如何选择？这几个 offer 是新浪微博，虎嗅，搜狐，微信，今日头条。

这是一个很有意思的问题，因为当时没几个人看得懂今日头条。就连投资机构都不投今日头条，更别说一个应届生会选择头条了。

但是这种思考角度让我意识到，其实这个世界的未知性是极强的，就算你是这个世界上最聪明的人，你也可能判断失误。

面对不确定性，构建好自己的反脆弱系统才是合理的应对方式。这事就像做资产配置一样，是我们应对变化和风险必须学会的生存技能。

以上。

序言

本书的作者是耶鲁大学的投资总监大卫·F·斯文森，他管理着耶鲁大学140多亿美元的捐赠资产，并让耶鲁大学在过去的20年里的年收益率达到16.1％。

书中的内容不是很好消化，所以我断断续续读了将近一年时间，里面的很多道理对我在投资领域的成长帮助很大。

我主要的收获有：

• 资产配置和再平衡的重要性
• 高费率基金的长期收益问题

下面就这两点结合我自己的个人经历做个分享。

资产配置和再平衡

资产配置可能是每个人学习投资的第一课。这一点很多人都能理解。把自己的钱分为两大部分，一部分保证自己和家人的生活质量不受影响，另外一部分长期不用的闲钱再拿来投资。

对于投资的钱，也应该做好配置。有人把它分成股票，债券，黄金，现金四大类。在书中，作者将核心资产分成了 6 种，分别是：

• 国内股票
• 国外发达市场股票
• 国外新兴市场股票
• 房地产
• 美国长期国库券
• 美国通胀保值国债

但作者在美国，以上核心资产很多在中国并没有有效对标的标的。能对标的可以是 A 股和港股通股票，房地产，债券，QDII 基金等。

我习惯拿石墨表格把自己的资产分类，然后再看各类型的比例。一些简单有用的原则是：任何单一资产不要让它的占比超过可投资资产的 30%。

我在这方面犯过一个巨大的教训，曾经有一个资产在一段时间涨幅特别猛。有一段时间它的占比超过了 30%，这个时候我不但没有减仓，还额外追加了一笔投资。追高操作最终使得这笔追加款后来跌幅将近 50%。整体的盈亏虽然不大，但是追加款的损失把之前积累的利润都抵消了。这本应该避免。

正确的做法是做资产的“再平衡”。

对于每一个资产，定下计划的投资占比。当某个资产涨幅超过了占比一定幅度，就应该卖出一部分，让它恢复到原始占比。

同样的，如果某一笔资产它的价格大幅缩水，那么我们应该补仓，让它的占比恢复到之前的比例。

但是，以上两种操作非常反人性。人性是追高杀跌，而不是追跌杀高。所以我一直在试图修炼自己在这方面的心智。

之前巨大的亏损对我来说也是一个宝贵的经验教训，让我谨记资产配置的重要性。

高费率基金的问题

我之前持有了一些私募基金，有一些亏钱有一些挣钱，我也不知道应该怎么评估这些投资行为。

本书系统性的将美国市场的共同基金做了长达几十年的收益分析和解读，最终让我意识到：高费率的基金是不值得长期持有的。

这类基金的主要问题是：

• 管理费和超额提成吃掉了一大部分收益
• 在市场整体大幅上涨的时候，收益提成也会吃掉一大部分 beta 收益
• 频繁通过高水位法提成，基金的波动就会让基金管理者挣钱，但是遇到深度回调的时候，这部分提成就会变成投资人的亏损
• 基金管理者旱涝保收，即便基金下跌，管理费也不会少。即便基金规模扩大很多，管理费也不会打折。

另外，很多人其实不知道，大部分基金用 份额缩减法 来收取管理费和提成。这样在产品业绩图上，投资人其实一眼看不到费后收益。

以下是我的一个真实案例：

我持有的名字为金锝睿知 1 期（T18145）的产品显示，从它的发行开始日 22.2.22 开始到 24.12.27，这段时间的收益率是 22.82%（如下图）

但是如果我查看我的资金流水，我的两年持有收益率只有 16.5%，差了 6.3%（如下图）

我不是说这只基金不好，实际上它在过去两年的收益还是远高于 A 股沪深 300 指数的。但是你确实没办法一眼在产品资料里面看到真实的年化费后收益率。当然，问题不是针对这一只基金，大部分私募基金都是采用份额缩减法。

意识到以上这些之后，我赎回了几乎所有整体费率大于 1.5% 的基金。转而更多持有低费率的指数基金。

另外我也买入了一些我觉得不错的个股，比如腾讯，招商银行，比亚迪。对这些个股的生意的思考也让我的商业思维得到进步。

小结

《不落俗套的成功》是一本面向个人投资者的启蒙读物，作者通过大量详细的数据说明资产配置、再平衡的重要性，也让我意识到高费率的基金不值得长期持有。

以上。