站在2025年的岁末，当我们试图为这一年的资本市场寻找一个确切的注脚时，“并购”无疑是最为响亮的一个词。

在“并购六条”等政策的持续推动下，上市企业、地方国资、险资、VC/PE机构都参与进入并购市场，独立或联合其他国资、产业资本、金融机构等加速并购基金的设立与运作。如果说前几年的市场是在迷雾中摸索，那么2025年的中国并购市场，则是在阳光下确立了新的秩序。这一年，我们惊喜地发现，资本不再仅仅追逐账面上的高倍数回报，而是回归到了商业的本质——对优质资产的深度掌控与价值重塑。总体来看，随着宏观经济韧性的持续显现和政策环境的精准疏导，2025年成为了中国并购市场从“策略性尝试”走向“系统性繁荣”的关键分水岭。

一方面，资产价格充分调整与回归后，资本更倾向于选择拥有良好现金流、品牌积淀和市场份额的优质企业。另一方面，一级市场的退出压力倒逼了流动性的创新，IPO不再是唯一的独木桥，并购退出（M&A）真正成为了投资人和创业者共同认可的“康庄大道”。最显著的变化在于，VC/PE机构在开始大规模转型。他们不再满足于财务投资的被动等待，而是主动寻求对优质资产的控股权或主导权，躬身入局，利用自身的全球视野和管理经验，为企业注入真正的“金融资本+产业运营”的双重加持。

截止2025年目前，50亿以上大额并购案例超25起。这些2025年的几个标志性“大案”，不仅金额巨大，更重要的是，它们重新定义了投资机构与被投企业之间的关系。

我们看到，CPE源峰果断出手，以大手笔收购汉堡王中国业务83%的股权。这并非简单的资产置换，而是通过控股，将数字化运营、本土化菜单创新以及供应链优化的能力深度注入这家全球连锁巨头，使其更适应中国市场的激烈搏杀。同样在消费领域，博裕投资与星巴克的战略联手也成为了年度佳话。双方成立合资企业，不再是简单的资金注入，而是利用博裕深厚的本土商业网络和对中国新中产消费心理的洞察，帮助星巴克在下沉市场和数字化转型中找到了新的增长极。同时，红杉中国以11亿欧元的估值收购英国音响品牌Marshall马歇尔的多数股权，这一交易震撼了全球消费电子圈。这标志着顶级机构开始利用中国强大的供应链优势和电商运营能力，去赋能全球老牌IP，实现“全球品牌，中国引擎”的价值跃迁。

基于上述波澜壮阔的市场图景，36氪重磅发布2025年度「中国股权投资行业产业并购投资机构」系列名册：

致敬敢于在变革中通过「并购」重塑企业基因的机构：

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荷兰检察机关表示，摩根士丹利因逃税被罚款1.01亿欧元。（财联社）

从安徽省政府新闻办举行的新闻发布会上获悉，该省提出到2027年智能机器人产业链规模超1000亿元。近日，安徽省政府办公厅印发的《安徽省智能机器人产业发展行动方案（2025—2027年）》提出，到2027年，安徽要培育10户以上细分领域国内龙头企业，突破100项以上关键技术及标志性产品，全产业链规模超1000亿元。同时，到2030年，安徽将建成智能机器人国家级先进制造业集群，打造全球有重要影响力的智能机器人产业高地。（中新网）

2025年接近尾声，回望过去几年的中国一级市场，无疑经历了翻山越岭之艰辛与变化。

尤其在过去一年，一级市场出资结构完成阶段性调整。在整体节奏放缓之下，市场参与者机构与资金性质都已蜕变——国资体系机构、地方政府引导基金等展现出其应有之稳定性与战略性，肩负产业升级与区域协同的“双重使命”，精准匹配国家战略，重点支持人工智能、先进制造、生命科学、新材料、新能源等科技领域，并有效构建市场信心底盘。而带有其他属性的母基金、产业资本、保险资金等多元资本，也积极调整、发挥其差异化优势，参与产业变革之中，进而推动创新创业的发展。

资产端退出也是市场聚焦的话题——我们关注到，并购事件相比以往频发：诸多PE机构开始寻求优质资产，为其注入金融资本角度的管理和加持。例如，CPE源峰收购汉堡王中国业务83%股权；博裕投资与星巴克达成战略合作，成立合资企业；红杉中国以11亿欧元的估值收购Marshall马歇尔的多数股权等等。而一些专注在S基金交易的精品投行，也活跃于市场之间，以加速行业流动性。

基于以上市场变化和观察，我们首次设置了「中国最具影响力国资投资机构」，并循例发布「中国最受市场关注有限合伙人」「中国最受关注政府引导基金」「中国最受关注S基金」名册。

我们也关注到，作为连接资本与资产的桥梁，也是反映一级市场冷暖的晴雨表：FA机构同样经受了洗牌和考验——当下的精品投行们，不光需要理解全球局势、政策方针，还需进一步加深对人工智能、具身智能等的垂直钻研，进而为创业者提供更加优质的战略梳理、资源对接和交易结构设计等等全链条服务。国际化、专业化、多元化 的综合性FA和长期专注垂类领域的精品FA，都将面临区别于以往的更大挑战。

延续以往，我们找到了2025年「中国股权投资市场最具影响力/最具成长力精品投行」，专门单独设置「并购重组」、「企业融资」单项奖，并且分领域单独筛选出「新质生产力、先进制造、人工智能、具身智能、半导体/集成电路、航空航天、新能源、新材料、医疗健康、新消费」领域的佼佼者。

名册现正式发布，谨以此记录坚守长期主义的同行者。

国资

LP

政府引导

S基金

影响力FA

成长力FA

融资FA

并购FA

新质FA

先进制造FA

A I- FA

具身- FA

半导体- FA

航天FA

新能源FA

新材料FA

医疗FA

新消费FA

36氪获悉，11月26日，香港新界大埔屋邨宏福苑多栋住宅楼发生火灾，农夫山泉股份有限公司迅速启动紧急响应，首批饮用水和饮料已第一时间送达庇护中心和受灾现场。为帮助受灾居民渡过难关，农夫山泉决定捐赠1000万港币现金及500万港币物资，专项用于紧急救助及灾后恢复工作。

36氪获悉，11月27日，泰国中小企业促进局与大众点评在曼谷举办2025泰国旅游合作伙伴峰会。双方宣布升级合作，将为中国游客准确、及时地提供更多泰国城市的商户信息，以及丰富的线上化服务，共同提升赴泰旅游体验。大众点评境外业务负责人李天雷透露，今年6月以来，大众点评境外团队已为200多个国家及1000多个城市建立了专属的城市站点，团队今年将重点深耕境外100座城市“信息基建”，覆盖约95%的中国公民出境游目的地。

日本朝日集团27日发布消息称，因遭网络攻击导致系统故障，旗下朝日啤酒等公司的客户及员工等共计191.4万条个人信息可能已泄露。社长胜木敦志在东京召开记者会并道歉称，给广大客户和相关方面造成诸多困扰，衷心表示歉意。自9月29日发生系统故障以来，这是该集团管理层首次在公开场合说明情况。在可能泄露的个人信息中，客户相关的有152.5万条，内容包括姓名、地址、电话号码等。此前自称“Qilin”的黑客组织在网上发布犯案声明，公开了朝日内部文件和员工个人信息的图像，并声明盗取了约9300份文件。 （央视新闻）

香港旅发局今日（27日）宣布，原定于11月30日在尖沙咀揭幕的香港单车节取消，让特区政府相关部门集中资源，投入救援与善后工作。原定11月28日举行的“光影汇•中环”启动仪式亦会延期，有关上演安排将容后公布。 中国香港排球总会宣布，原定11月29及30日举行的香港排球锦标赛及康文杯沙滩排球公开赛，均告取消，补赛安排稍后公布。 中国香港榄球总会公布，为表哀悼，从今日至周日的榄球活动及赛事均取消。WTT总决赛主办单位及中国香港乒乓球总会原定于周五举行的社区外展活动亦取消。原定周日举行的香港三项铁人锦标赛，同样决定取消。（大湾区之声）

深圳边检总站27日发布的统计数据显示，截至11月25日23时许，今年深圳机场口岸出入境人员突破600万人次，同比增长超23.4%，年通关量稳居全国空港第四，这也是口岸近五年来首次达到并超过600万人次大关，创历史同期新高。数据显示，今年以来经深圳机场口岸出境的内地居民同比增长超18.4%，其中五成以上是前往东南亚国家。目前，深圳机场的航线网络已通达东南亚9国26个航点，每周东南亚出港航班超200班。单日国际客运航班中，东南亚航班占比约60%，覆盖率居全国大型空港第一。（中新网）

36氪获悉，天普股份公告，公司股票价格自2025年8月22日至9月23日连续15个交易日涨停，期间多次触及股票交易异常波动。为维护投资者利益，公司申请股票于2025年11月28日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。公司提醒广大投资者注意二级市场交易风险。

36氪获悉，和顺科技在机构调研时表示，公司的高亮膜已完成研发与产线调试，良品率实现大幅提升，同时进口涂布设备已安装就绪，可依托高亮膜开展光学膜加工，成功构建生产高亮膜至光学涂布膜的完整产品链路，目前该系列产品已具备批量生产条件；市场端进展顺利，已通过送样验证，产品性能与品质获得客户积极反馈，12月起正式启动批量生产并锁定明确订单。

36氪获悉，11月26日，香港大埔宏福苑发生五级火灾。11月27日上午，腾讯公益慈善基金会（香港）启动首批捐款1000万港元，用于受灾居民的紧急救援、过渡安置、生活物资补给及情绪疏导等急需工作。11月27日下午，香港特别行政区政府宣布成立“大埔宏福苑援助基金”，集中统筹各界捐款，开展相关救灾工作。鉴于此，腾讯公益慈善基金会（香港）宣布追加2000万港元，全额捐赠给该援助基金。截至目前，腾讯累计捐款3000万港元以支援香港救灾。

36氪获悉，天孚通信发布投资者关系活动记录表公告称，公司目前已具备800G及1.6T高速光引擎的量产能力，未来将依托现有技术优势，持续拓展新客户。公司1.6T光引擎产品已在正常交付，公司将持续投入研发，推动产品性能优化与成本控制。1.6T配套产品的价值量提升幅度主要取决于其所采用的具体技术方案与产品结构。总体而言，速率升级会带来价值量的正向提升，但具体比例需结合产品配置而定。公司泰国生产基地分两期投产，第一期项目已于2024年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能；第二期项目今年投入使用，预计2026年泰国生产基地各产品线将陆续增加产能。

36氪获悉，元力股份发布重组报告书草案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买福建同晟新材料科技股份公司100%股份，并募集配套资金。交易价格为4.7亿元。同晟股份是一家专业从事二氧化硅研发、生产和销售的高新技术企业，本次重组完成后，双方能够进一步通过产业链上下游业务协同效应实现优势互补，有助于加快上市公司在二氧化硅领域的战略业务布局，带来新的业绩增长点。

36氪获悉，一汽解放公告，公司拟通过全资子公司解放有限对其合营企业解放时代现金增资1.91亿元。同时，宁德时代及新投资者特来电新能源股份有限公司也拟同步进行增资，三方合计增资4.12亿元。本次增资，有利于提升公司在新能源商用车领域的竞争力。宁德时代、特来电通过本次投资可进一步完善其新能源商用车产业生态布局，深化与主机厂在新能源产业生态链与产业链共建的合作。

36氪获悉，赛微电子公告，公司持股5%以上股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司因基金退出需要，于2025年11月25日至2025年11月27日通过集中竞价方式合计减持642.78万股，持股比例由5.88%下降至4.999986%，权益变动触及1%整数倍。此次减持不会导致公司控制权变更，不会对公司持续经营产生重大影响。

36氪获悉，蜜雪冰城宣布捐赠2000万港元，用于受灾居民的医疗救助、紧急安置及生活救助等救援工作。

汇丰分析师预计，到2030年底，OpenAI的用户基础将增长到占全球成年人口的44%左右（2025年为10%），但是仍然无法实现盈利。除此之外，OpenAI还需要至少再投资2070亿美元用于提高算力，才能跟上其增长计划。（财联社）

36氪获悉，光大银行公告，中信金融资产于2025年7月24日至11月27日期间，增持本行A股股份2.75亿股，H股股份3.15亿股，合计占本行总股本的1%。中信金融资产持股比例由8.00%增加至9.00%。