36氪获悉，在8月21日的投资者交流会上，名创优品创始人、董事会主席兼首席执行官叶国富表示，MINISO LAND意外成功，带给我们意外的惊喜。同时他认为，MINISO LAND门店能吸引大量潮玩艺术家与名创优品合作，未来也会把MINISO LAND开到海外。他还表示，“我们对自有IP充满信心”“自有IP是重要抓手，原来我们只做全球IP授权，现在双轨布局，自有IP与全球IP同等重要。我们要把IP这件事做足、做透、做深。”

36氪获悉，吉视传媒公告，公司上半年营业收入9.97亿元，同比增长8.70%；归属于上市公司股东的净亏损2.32亿元。

36氪获悉，盛视科技公告，公司拟使用自有资金1000万元设立全资子公司深圳菲菲特文化创新有限公司，旨在将AI、人形机器人技术与潮玩创新结合，打造智能陪护、情感交流体验的AI潮玩产品。公司已竞拍获得Aldebaran公司机器人核心资产，包括教育和商用机器人。此举旨在促进公司业务多元化发展，但可能面临市场需求变化和经营成果不及预期的风险。

36氪获悉，仁和药业公告，经公司自查，发现公司子公司近期研发的ULook脑机交互智能眼镜产品传闻较多，该产品系本公司子公司（江西闪亮明眸医药有限公司）与合作方（深圳必爱智能医疗科技有限公司）共同研发。该产品目前仅有样品产出，目前仅在部分眼镜店进行试验测试，尚未形成销售收入，对公司当前业绩不构成重大影响。该产品技术路线与当前传闻的在大脑内部植入芯片的脑机交互科技前沿技术存在显著区别，请投资者注意投资风险。

36氪获悉，腾讯游戏旗下全链路AI创作解决方案——VISVISE亮相德国科隆游戏展（Gamescom 2025）。据介绍，该方案覆盖动画制作、3D模型生成、智能NPC和数字资产管理4大管线，全链路贯穿游戏创作中的模型生成、贴图制作、骨骼绑定、动画制作、场景构建及渲染六大环节，通过AI赋能美术生产全流程。

盘后数据显示，8月21日龙虎榜中，共33只个股出现了机构的身影，12只股票呈现机构净买入，21只股票呈现机构净卖出。当天机构净买入前三的股票分别是中电鑫龙、创益通、南方精工，净买入金额分别是1.09亿元、6283万元、6058万元。当天机构净卖出前三的股票分别是恒宝股份、松原安全、科创信息，净流出金额分别是1.10亿元、7523万元、7257万元。（第一财经）

据贝壳财经，8月21日，在智元机器人首届合作伙伴大会上，智元机器人董事长兼CEO邓泰华透露，年底预计完成C轮融资，希望引入更多国际产业方投资。他提出，全球正处于“具身智能大爆发的前夜”，人工智能正加速朝着AGI（Artificial General Intelligence，通用人工智能）迈进，2025年具身智能机器人将迎来商用发展的拐点，最终成为继手机和汽车之后的“下一代海量智能终端”。（新浪财经）

作者 | 丁卯

编辑 | 黄绎达

8月20日港股盘后，百度集团发布了2025年第二季度的财务报告。

整体来看，本季度百度财报表现略超市场预期，尤其是AI相关的新业务更是录得了34%的高速扩张。而对于市场最为关注的AI搜索转型的商业化落地进展，在财报后的业绩说明会上，百度首次透露了二季度已经小范围测试了一部分AI搜索的变现能力，且看到了不错的成果，并明确了AI搜索商业化的路径。这无疑增强了市场对于未来百度业绩重回扩张周期的信心。

那么，本季度来看，百度财报质量究竟如何？AI新业务扩张的底层逻辑是什么？未来还值得关注吗？

智能云需求激增带动AI新业务收入突破百亿大关

收入方面，2025Q2，百度实现总营收327亿元。收入构成上，百度的核心营收为263亿元，爱奇艺收入为66亿元。在核心营收中，在线营销本季度录得收入162亿元，非在线营销首次突破100亿元收入大关，同比增长34%，主要受AI新领域推动下智能云等业务的增长所带动，本季度智能云业务的收入增速为27%。

图：百度单季度营收和利润表现    数据来源：公司财报，36氪整理

利润方面，受AI转型下成本投入持续激增的影响，2025Q2，百度实现经营利润33亿元，其中，核心经营利润为33亿元，对应核心经营利润率为13%；同期，百度的归母净利润为73亿元，同比增长33%。其中，核心归母净利润为74亿元，同比增长35%，对应核心归母净利率为28%。

图：百度单季度利润变化    数据来源：wind，36氪整理

整体而言，受搜索AI化改造的阶段性影响，本季度百度的核心广告业绩仍然面临一定压力，但同时受益于AI 高景气的推动，智能云业务持续实现稳步增长，在一定程度上缓解了传统业务转型下的阵痛。

展望未来，在All in AI的战略方针下，百度的长期表现并不悲观。 

一方面，随着搜索AI化转型的稳步推进，受益于能力边界的拓宽与商业化路径的拓展，未来有望进一步提升搜索业务的用户体验与转化效率，推动传统在线营销业绩的触底回升。

今年7月，百度搜索进行了十年来最大改版。不仅搜索框升级为了“智能框”，支持超千字的文本输入、图片、语音等多模态提问方式，而且受益于全栈AI 能力的加持，搜索结果也从传统的链接展示转变为结构化答案与任务交付。在AI搜索转型的加速推进下，7月，百度移动搜索结果页中AI生成内容的占比提升至64%。

AI搜索带来的直接利好体现为用户指标的持续改善。根据财报数据，6月，百度APP月活用户达7.35亿，同比增长5%。第二季度，用户日均使用时长同比增长4%。

而在财报后的业绩交流会中，百度首次披露了AI搜索的商业化路径和商业化进展。百度明确，AI搜索功能能够有效增强用户体验，这有助于一些检索关键词的变现，从而扩大广告库存；与此同时，得益于AI智能体、数字人等创新工具可以更好地将搜索结果与现实世界相连接，提升满足用户需求的能力，推动业务从CPC（广告点击付费）模型过渡到CPS（广告销售付费）模型，为未来提供更大的变现空间。

在业务进展上，百度表示二季度已经测试了一部分AI智能搜索变现能力，并展现出乐观前景。这意味着，如果未来商业化进展顺利，预计今年年底左右AI搜索对传统在线营销业务的赋能可能就会开始在业绩上有所体现。

另一方面，在AI技术平权的大趋势下，受益于国内稳步增长的AI训练及推理需求以及私有化一体机的部署需求，百度智能云等AI新业务有望迎来持续放量增长，为公司业绩贡献长期的稳定增量。

根据最新数据，在2025年的大模型中标市场中，百度智能云以48个中标项目和5.1亿元的中标金额，稳居“双第一”，并在金融、能源、政务、制造等重点行业中持续领跑。

全栈AI能力是新业务快速增长的底层逻辑

在本季度财报中，一个值得关注的点是，百度本季度AI相关的新业务营收首日突破100亿元大关，较去年同期同比增长了34%。

图：百度单季度AI新业务表现及变化   数据来源：wind，36氪整理

AI新业务扩张背后，一是，得益于订阅式AI基础设施快速增长下所带动的智能云业务收入扩张。财报数据显示，本季度智能云业务的增速达到了27%。

二是，以智能驾驶为代表的创新业务也迎来不错增长，给新业务增长提供支撑。根据财报披露，今年以来萝卜快跑的全球化持续加速，近期先后与Uber和Lyft达成战略合作，将在亚洲、中东和欧洲部署无人车。 受益于此，萝卜快跑Q2全球出行服务次数超220万，同比增长148%；截至8月，累计全球出行服务次数超1400万；足迹覆盖全球16座城市。

那么，百度AI新业务迅猛增长背后的底层逻辑究竟是什么？AI新业务迅猛增长背后离不开百度在AI领域构建的从芯片——云——基础模型——框架——上层应用的全栈能力，这既是百度在AI领域持续拓宽护城河的关键，也是保证其AI业务能够在B端有增长、C端持续探索创新的底气所在。

图：百度AI全栈能力对比   数据来源：各公司官网，36氪整理

在基础设施层，百度以自研的昆仑芯和百度智能云为核心，打造AI战略的核心底座，保证了算力基础设施的自主可控；在模型层，领先的文心大模型打造了云计算的流量入口并构成了重要的生态组成；而坚持模型双开源的策略，连同飞桨等平台共同构建了完善的开发者生态，实现了“以顶级模型吸引开发者、以全栈工具降低门槛、以开源生态反哺技术迭代”的核心路径，推动AI的持续降本增效；在应用层，目前百度在2B/2C端的应用场景布局广泛，在搜索业务自身的流量优势+AI重塑应用形态的提振下，AI产品的护城河持续加深。

反映在商业化层面，在B端，百度以云业务为杠杆撬动相关业务的落地，一方面以全栈AI技术底座构建通用能力，实现解决方案的降本增效，另一方面则通过多样化的行业特征重构垂直场景的效率，为企业用户提供一站式解决方案的同时还能兼顾不同行业的个性化需求。在这个过程中，百度的AI技术与商业也形成了正向的循环，借助技术创新打开了更多的利润空间。

凭借着B端商业化的快速扩张，以及领先的AI技术底座，百度有更多的能力在C端应用场景上进行持续探索，从AI流量入口的搜索、百度网盘、百度文库，到定义为个人AI助手的文心一言、文小言，再到数字人的应用，C端场景的不断拓宽，为百度长期的商业化落地打下坚实基础。

当前估值并未充分定价AI增量

综上所述，尽管搜索的AI转型给百度业绩层面带来了短期的阵痛，但百度在AI领域的全栈布局、生态场景闭环与长期投入的战略定力，使得其在AI业务领域的护城河持续拓宽。而未来随着AI含量的不断提升，受益于AI对传统业务重塑下的降本增效以及AI新业务体量的持续扩张，长期来看，���度的增长逻辑依然清晰。

从估值上看，截止到8月20日收盘，百度的市值为2144亿元人民币，对应PE为7.8倍，无论是对比公司历史平均水平还是国内外谷歌、阿里等同业公司，整体估值均处在相对较低水平。如果扣除账面上1550亿的净现金，百度实际的市值只有近600亿。2024年，百度扣除投资收益和利息收入的净利润约180亿元，即便今年传统业务受限下利润会相对有所压力，但目前看，百度实际的估值水平也存在低估的可能。

图：百度估值变化   数据来源：wind，36氪整理

这其中自然反映了市场对短期内百度业务转型所带来的业绩波动的担忧，但另一角度也说明，AI给百度长期业绩带来的想象空间目前并没有被市场充分计价。鉴于此，长期而言，百度的投资价值仍然值得关注，但短期在情绪催化下，仍需要关注业绩拐点的出现。

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市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

36氪获悉爱企查App显示，近日，新芯航途（苏州）科技有限公司发生工商变更，新增深圳市创新资本投资有限公司、蔚来资本旗下合肥蔚来产业发展股权投资合伙企业（有限合伙）等为股东，同时注册资本由约1226.9万元人民币增至约1499.8万元人民币。新芯航途（苏州）科技有限公司成立于2023年12月，法定代表人为李俊，经营范围包括科技推广和应用服务、软件开发、集成电路芯片设计及服务等。

36氪获悉，B站发布2025年第二季度财报。财报显示，B站二季度营收73.4亿元，同比增长20%，其中广告业务收入24.5亿元，同比增长20%；游戏业务收入16.1亿元，同比增长60%。净利润和调整后净利润均创下历史新高，分别为2.2亿元和5.6亿元。用户方面，二季度B站日均活跃用户数达1.09亿，同比增长7%，创历史新高；月均活跃用户数达3.63亿，同比增长8%；月均付费用户达3100万，同比增长9%。

连续五个季度，小米都实现了营收同比 30% 以上的增长。「史上最佳」这个词，从传播的角度来看，放在小米身上好像已经不够刺激了。

刚刚过去的第二季度里，小米 YU7 是毫无疑问的明星产品，发售 18 小时即收获了 24 万订单，几乎是很多友商一年的量；而首款 AI 眼镜的发布，也成为了 AI 硬件领域里最受关注的一款产品。

8 月 19 日晚，小米集团发布了 2025 年第二季度财报。本季度，小米集团整体营收达 1160 亿元，同比增长 30.5%；经调整净利润为 108 亿元，同比大增 75.4%。

在这些已经有些「审美疲劳」的高分答卷里，我们突然发现冰山下，过往并不在聚光灯下的大家电版本正在快速增长。

官方信息显示，第二季度小米空调、冰箱、洗衣机三大「大家电」品类的出货量分别增长超过 60%、25% 和 45%。其中，小米空调在线上渠道的出货量已经从去年的第四名，来到行业前三。按极客公园估算，小米空调的单季度营收预计将占到整个 IoT 业务营收的三分之一。

在智能手机整体行业增长远低于预期的情况下，IoT 业务和手机业务之间的差距也在逐渐缩小。尽管没有小米汽车那样浓的爆款光环，也没有 AI 硬件那样性感的资本故事，但大家电业务，似乎正在依靠着稳定的出货量增长，成为小米第三曲线。

站在这个节点观察小米，我们发现小米的创新，不止造车这一件事。

 

小米的「第三曲线」，竟然是空调？

相比「老本行」的手机业务，以及雷军亲自带队、爆款频出的智能电动车业务，小米的「IoT 与生活消费产品」（以下简称「IoT 业务」）很长一段时间里并没有被外界划分到小米最核心的业务范畴里。

不过，这种情况正在发生转变。

从整体营收规模看，IoT 业务在集团整体营收中贡献越来越大。在智能手机行业整体陷入超低速增长的大环境下，IoT 业务和手机业务之间的差距也在逐渐缩小。

财报显示，2025 年第二季度，IoT 板块总营收达到 387 亿，同比增长 44.7%，占本季度集团总营收的 33.4%。值得一提的是，该板块整体营收规模和「智能手机」板块之间的差值，从上一季度的 183 亿元，迅速缩小至 68 亿元。

小米「手机 x AIoT」分部第二季度营收情况 | 来源：小米财报

在小米的业务构成中，IoT 业务板块除了大家电（也就是「空冰洗」三大品类），还包括平板、笔记本电脑、可穿戴的智能手表手环等其他诸多品类。

小米并没有公布不同品类的详细营收数据。不过，我们可以尝试进行一个非常粗略的估算：

首先，按照官方口径，小米空调本季度出货量超过了 540 万台；其次，小米集团总裁卢伟冰的个人微博账号近日转发的一条动态显示，7 月小米空调线上渠道的均价为 2513 元。卢伟冰在业绩沟通会上也表示，空调品类的平均单价大约「上涨了 200 元左右」，是行业价格战背景下，是为数不多「量价齐升」的品牌。

即便我们按照平均单价 2000 元进行估算，那么第二季度小米空调的营收也超过 108 亿元；如果按照 2500 元计算，则空调品类季度总营收大约为 135 亿元。所以，即使是粗略估算，我们也可以说小米空调在过去一个季度的营收已接近甚至超过整个 IoT 业务的三分之一。

小米大家电第二季度出货量数据 | 来源：小米

在大家电的其他两个品类里，冰箱第二季度出货量超 79 万台，同比增长 25%；洗衣机出货量超 60 万台，出货量同比增长 45%。整个大家电板块收入同比增长 66.2%。

可以说，本季度 IoT 业务整体 44.7%的营收增长，和大家电业务的增长贡献是密不可分的。

与此同时，在大家电品类（尤其是空调），小米也正在成为行业一股不可忽视的力量。

美的集团董事长兼总裁方洪波曾在上半年表示，要在「战术上重视小米，战略上不害怕小米」。美的今年提出「以简化促增长」的经营思路，也被认为和小米爆款战略的影响有关。方洪波表示，美的一上来就做几百款产品，「很多是多余的」。

从成绩来看，进入 2025 年，小米在国内空调市场的线下份额也从去年的第四进入到前三。不过，在线下渠道方面，格力、美的、海尔等传统巨头的销售份额仍大幅领先，而小米在线下的销售份额还有待提升。

而接下来即将投产的小米武汉家电工厂，将核心聚焦在空调品类，实现自产自研。卢伟冰表示，在中国市场「还有几倍的成长空间」。

 

小米汽车：超高毛利，盈利在即

汽车业务方面，无论是交付量、毛利率还是单车销售价格，小米汽车业务继续维持着稳步前进。笔者个人认为，有两项数据尤其值得一提：

第一，小米汽车单车平均售价从 Q1 的 22.86 万元上升到了 25.37 万元，增幅为 10.9%。

官方将 ASP 上涨的原因描述为：「由于交付 ASP 较高的 Xiaomi SU7 Ultra 所致」。但其实还有一个更重要的原因在于：由于小米前三款产品的爆款属性，小米汽车几乎是如今汽车行业里唯一可以做到既不降价，还可以同时进行「权益退坡」的品牌。

这其中最核心的原因当然还是不愁卖。小米 YU7 开始 18 小时，锁单量就超过了 24 万台。笔者今天在小米汽车 App 上发现，目前预定小米 YU7，预计最快交付周期l为 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期「最快」为 55-58 周；小米 SU7 要好一些，最快 34 周就可以提车；小米 SU7 Ultra 仅需 9-12 周。

所以，那句著名的「早买早享受，晚买享折扣」放在小米汽车上可能并不适用。举个例子，如果你在 8 月选购小米 YU7，那么前排的两个零重力座椅的选装就需要多花 18000 元——因为上市权益到期截止了，而官方也不需要用其他降价的行为来促进销量。

通过这张小米官方的交付柱状图就可以看出来，目前制约小米汽车业务的最大障碍就是产能本身。

笔者今天在小米汽车 App 上发现，目前预定小米 YU7，预计最快交付首期仍然长达 41-44 周（Max 版本），普通版交付周期更是要 55-58 周（超过一年）；小米 SU7 要稍好一些，最快 34 周就可以提车。

第二，小米汽车在单季度交付 8.1 万台的数据上，就可以拥有 26.4%的高毛利率。

8.1 万台的季度交付量并不能算「新势力」里最顶尖的水准。作为对比，今年增速最猛的零跑和小鹏，第二季度交付量都超过了 10 万台。但小米汽车的毛利率目前却超过了小鹏（17.3%）、零跑（13.6%），甚至比年销量超过 400 万台的比亚迪毛利率还高。

可以说，小米如今的赚钱能力，只有「问界」品类母公司赛力斯可以与之一战了——后者一季度的毛利率为 27.6%。

高毛利率的核心，一方面来源于小米汽车规模持续增长；另一方面则是由「爆款战略」所致。

仍然以前述零跑、小鹏为例，两者目前在售车型均为 7 款，而只有 3 个 SKU 的小米，在零部件采购、复用的效率上极有可能会高出不少。卢伟冰在业绩沟通会上将小米汽车目前的高毛利总结为「平台化+标准化+爆款」的结果。

在规模化+高毛利的双重作用下，小米汽车业务本季度的亏损金额从 Q1 的 5 亿元收窄至 3 亿元。卢伟冰再次强调，下半年实现季度亏损的目标不变，年度 35 万台的交付目标也不变。这意味着下半年，小米汽车月均交付量将稳步突破 3 万台。

卢伟冰同时确认了小米汽车 2027 年出海欧洲的战略目标，并表示已经在调研和筹备中。他表示，已经有用户把左舵的小米汽车在英国成功上牌，自己「不是特别担心」欧洲用户对小米汽车品牌的认知和兴趣。

 

在 AI 怎么花钱，小米有了更清晰的表达

作为手握千亿现金的「北京现金王」，小米对于 AI 等领域的投入态度也是业绩沟通会上的一大关注重点。

第二季度，小米推出了自主研发设计的 SoC 芯片玄戒 O1。雷军表示玄戒累计投入已超过 135 亿人民币，今年预计的研发费用将超过 60 亿元。

卢伟冰表示，在芯片层面上主要的投入是「人员费用」。

而在 AI 层面，投入则主要针对硬件和算力，大约占全年 300 亿研发预算的 25%左右。现阶段，小米在技术投入的核心分为三大板块：芯片、OS 和 AI。

在最近讨论火热的机器人领域，小米其实已投资 4-5 年。卢伟冰在业绩会上透露，小米看好人形机器人在工厂的使用场景。其衡量的标准是「首先看能否完成业务闭环，其次才是效率提升」。由此推测，小米也许对于机器人复杂任务的「通用」属性更为看重。

事实上，尽管目前小米在智能电动车、智能家电等品类里出现了多款爆品，同时也发布了首款 AI 眼镜。但截止目前为止，他们在 AI 领域依旧是相对低调的存在。自研芯片、AI 能力和小米一直希望追求的高端化息息相关，我们还需要等待小米接下来交出的答卷。

36氪获悉，赛诺医疗公告，公司上半年营业收入2.40亿元，同比增长12.53%；净利润1384.16万元，同比增长296.54%。

36氪获悉，新华百货公告，公司上半年实现营业收入32.54亿元，同比下降0.99%；归母净利润8600.81万元，同比下降2.52%；基本每股收益0.38元。公司向全体股东按每10股派发现金红利1元（含税）。截至报告期末，公司各业态累计运营343家实体门店。

36氪获悉，天下秀公告，为深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提升公司国际品牌形象和综合竞争力，公司目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市事项，公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

36氪获悉，天坛生物公告，公司收到实际控制人国药集团及控股股东中国生物出具的承诺函，因中国生物收购派林生物21.03%股份导致与公司新增同业竞争，承诺在五年内通过包括资产置换、资产出售、资产注入、设立合资企业等方式解决同业竞争问题。同时承诺不新增与天坛生物主营业务构成竞争的业务，并公平对待下属控股企业。该承诺函自中国生物取得派林生物控制权之日起生效。

南向资金今日净买入74.61亿港元。其中腾讯控股、美团-W、小米集团-W净买入额位列前三，分别获净买入18.71亿港元、13.91亿港元、12.74亿港元。净卖出方面，盈富基金、阿里巴巴-W、汇量科技分别遭净卖出8.25亿港元、2.82亿港元、2.27亿港元。（第一财经）

36氪获悉，8月21日，深度求索推出的新模型DeepSeek-V3.1在魔搭社区开源首发，该模型主要有三大核心升级：一是同时支持思考模式与非思考模式，用户可在网页或App上，通过“深度思考”按钮自由切换两种模式；二是提升了模型的思考效率，相比DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think能在更短时间内给出答案，并且当输出token数减少了20%-50%平；三是通过Post-Training优化，DeepSeek-V3.1在工具使用与智能体任务中的表现得到了提升。

36氪获悉，特一药业公告，公司上半年实现营业总收入4.91亿元，同比增长56.54%；归属于上市公司股东的净利润3800.77万元，同比增长1313.23%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

在8月21日举行的2025年长三角生态绿色一体化发展示范区开发者大会暨示范区全链接大会上，一批重点项目进行签约和揭牌。目前，示范区开发者联盟成员已增至88家。此次大会现场签约了9个重点项目，包括6个重点产业类项目和3个战略合作类项目。重点产业类项目签约总投资额达87.22亿元，涵盖半导体、智能制造、高端装备、新材料等重点领域。（央视新闻）