市场预期美联储将在下月降息的概率已从一周前的约50%大幅升至近90%，同时美元指数呈现下跌趋势，推动国际金价在周五反弹至半个月来高点，明年2月交货的黄金期货价格上涨1.25%。纽约黄金期货主力合约价格本周一路走高，累计上涨4.3%。回顾整个11月，受避险买盘、美联储降息预期升温、全球多国央行增持黄金等因素提振，纽约黄金期货主力合约价格累计涨近6.5%，为连续第四个月上涨。（财联社）

进入11月，FOF产品发行节奏进一步提速，市场再次出现集中成立的情况。11月25日，4只FOF于同日成立，延续了本月以来的高发行热度。从近期公告看，本月多只新发FOF均取得了可观的首募成绩。从产品结构看，以偏债策略为代表的FOF成为本轮发行的主力，整体呈现出“节奏快、规模稳、认购积极”的特点。业内人士指出，今年以来FOF发行频率明显高于往年，多批产品在短时间内顺利完成募集，形成了较为罕见的密集发行窗口。从全年趋势看，FOF已进入发行“大年”，无论是数量还是规模均显著提升。随着稳健收益需求上升、资产配置理念普及以及机构资金的持续投入，FOF市场的活跃度仍在攀升，成为当前公募发行端延续性最强的板块之一。 (证券时报)

法国高等教育、科研和空间事务部28日宣布，将调配3亿欧元用于资助15个全新战略研究项目，旨在围绕21世纪的关键领域增强法国的科学和技术实力。该部门当天发布公报说，这15个战略研究项目涉及健康、农业生态转型、低碳能源、人工智能等多个领域，具体项目包括借助人工智能（AI）等工具早期识别神经退行性疾病、发展混合可持续燃料，创建国家设计中心以重振先进半导体领域，从而摆脱对英伟达等国际企业的技术依赖等。据介绍，该资助计划将在“法国2030”投资计划框架内进行，将有助于加强法国在关键领域的能力，构建新兴科学领域的学科与产业体系，支持颠覆性创新，为未来的产业、环境与能源政策做好准备，增强法国的技术自主及国家行动能力。（新华社）

工业和信息化部表示，我国动力和储能电池产业迅速发展壮大，在市场规模、创新能力、产业体系等方面形成了全球竞争优势。与此同时，产业发展还面临不少问题和挑战。我国将综合整治“内卷式”竞争，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违法行为，引导企业科学布局产能、合理有序“出海”，全力推动产业高质量发展。（央视新闻）

11月28日，证监会披露《资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批》排队情况，原本上一周还在排队的国金资管，也不见了踪影。这意味着，年初原本还在排队申请公募牌照的广发资管、光证资管、国证资管和国金资管4家券商资管子公司，在获取公募牌照方面宣告“团灭”。2018年资管新规要求，券商“参公大集合”在2025年底前完成公募化改造。随着截止日期临近，券商资管行业进入冲刺阶段，主要转型路径包括管理人变更、清盘或转型私募。（证券时报）

多氟多11月29日在互动平台表示，公司现有半导体级氢氟酸产能4万吨/年，根据市场需求释放产能。半导体级氢氟酸市场价格平稳，波动较小；公司六氟磷酸锂产线目前满负荷运行，市场需求旺盛，明年预计继续保持上升趋势。（财联社）

11月28日，扬州海昌新材股份有限公司（以下简称“海昌新材”）发布公告称，公司于11月27日召开了第三届董事会第二十二次会议，全票通过了《关于收购深圳市信为通讯技术有限公司51%股权的议案》，同意公司与吴文平、刘超、王杰、伍淼和卢林生签订股权转让协议，以现金2.35亿元收购深圳市信为通讯技术有限公司（以下简称“信为通讯”）51%股权。交易完成后，海昌新材将持有信为通讯51%股权，信为通讯将纳入公司合并报表范围。（证券日报）

近期，A股公司赴港上市热潮延续。据财联社不完全统计，截至发稿，11月迄今（11.1-11.29）包括润建股份、宁波韵升、伊戈尔、米奥会展、卓易信息、源杰科技、大商股份、四方精创、泽璟制药、炬芯科技、德业股份、拓斯达、丸美生物、传音控股、安克创新、中际旭创、视觉中国和聚和材料在内的18家A股上市公司披露筹划赴港上市。其中，中际旭创11月10日公告，拟发行H股并在香港联交所上市。（财联社）

中国人民银行宏观审慎管理局11月28日发布关于开通跨境人民币捐赠绿色通道的通知称，为全力配合做好香港大埔火灾人员搜救、伤员救治、善后安抚等工作，确保境内捐赠资金零延迟到账，人民银行支持商业银行建立跨境人民币捐赠绿色通道。商业银行无需审核单证材料，可凭境内机构、个人付款指令，将捐赠款项直接划转至大埔宏福苑援助基金账号(01287521901607)，并按照要求做好RCPMIS数据报送。

今日酒价披露的最新批发参考价显示，11月29日，25年飞天茅台原箱较前一日上涨15元，报1595元/瓶；25年飞天茅台散瓶较前一日上涨15元，报1580元/瓶。（第一财经）

空中客车公司一名发言人表示，约6000架空客A320飞机需要紧急更换一种易受太阳辐射影响的飞行控制软件。美国航空公司当日表示，由于大量空客A320飞机需要进行重大软件升级，预计将出现一些运营延误。澳大利亚捷星航空、新西兰航空公司、日本全日空航空、哥伦比亚航空公司也宣布，由于空中客车公司对全球超过6000架A320系列客机实施紧急维修，部分由A320机型执飞的航班已被迫停飞。（财联社）

据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为86.4%，维持利率不变的概率为13.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.1%，维持利率不变的概率为10%，累计降息50个基点的概率为23%。（财联社）

黑五大促哪些硬件值得买？查看全文

11月29日，据上海航运交易所消息，本周，中国出口集装箱运输市场总体平稳，不同航线因各自的供需基本面差异，呈现分化走势，综合指数小幅上涨。11月28日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为1403.13点，较上期上涨0.7%。（界面新闻）

上期所原油期货2501合约夜盘收涨1.11%，报455.90元人民币/桶。沪金夜盘收涨0.97%，沪银收涨5.17%。（财联社）

36氪获悉，美股因感恩节假期提前3小时收盘，三大指数连续第五个交易日集体收涨，纳指涨0.65%，道指涨0.61%，标普500指数涨0.54%。纳指本周累计上涨4.91%，道指累涨3.18%，标普500指数累涨3.73%。科技股多数走高，英特尔收盘上涨10%，创9月18日以来最大单日涨幅；Meta涨超2%，AMD、亚马逊、奈飞、微软涨超1%。热门中概股涨跌不一，阿里巴巴跌0.19%，拼多多涨0.24%，京东涨1.3%，小鹏汽车涨3.26%，理想汽车跌0.22%。

今日热点导览

苹果北京直营店加入国补阵营

ST立方：可能被实施强制退市

WeChat港币钱包上线支援大埔火灾救援捐款专区

香港建造业总工会：对业界金属棚架取代竹棚架持开放态度，全面转型需超两年

国内航线燃油附加费12月5日上涨

许家印前妻丁玉梅，被冻结15亿元资产

TOP3大新闻

特朗普：将无限期暂停来自所有“第三世界国家”的移民

美国总统特朗普当地时间11月27日深夜在社交平台发文称，将无限期暂停来自所有“第三世界国家”的移民，以让美国的移民系统能够完全恢复。

当地时间11月26日下午，两名美国国民警卫队成员在距离白宫仅几个街区的地方遭到枪击并受重伤，其中一人伤重不治身亡。经确认，嫌疑人名为拉赫马努拉·拉坎瓦尔，原籍阿富汗，与妻儿居住在华盛顿州。美国联邦调查局称，拉坎瓦尔曾参与阿富汗战争期间的美国伙伴部队行动。美国中央情报局则表示，拉坎瓦尔曾与受中情局支持的阿富汗地方部队合作。根据美国国土安全部的说法，拉坎瓦尔于2021年通过“盟友欢迎行动”入境美国——这是拜登政府时期的计划，旨在安置数千名在阿富汗战争中协助美国、且担心塔利班接管后遭报复的阿富汗人。（新京报）

北京出新规：快递外卖用车将发放专用号牌

北京市人大常委会表决通过了新修订的《北京市非机动车管理条例》，进一步完善非机动车登记、通行安全、停放充电等相关规定。条例规定，电动自行车用于互联网租赁或者快递、外卖等服务活动的，将发放专用号牌。（财联社）

雷军：所有产业都值得用AI再做一遍

据北京日报，小米集团创始人、董事长雷军接受专访表示，下一个五年，人工智能将深刻影响传统产业。“所有产业都值得用AI做一遍。”雷军以小米汽车工厂举例：大压铸件用人眼很难完成检测，但通过X光机和AI视觉大模型判定，可在2秒内完成检测，效率是人工的10倍，精度是人工的5倍以上。他说，人工智能与传统产业深度融合，将会开启一个新的万亿级大市场，一家公司不可能掌握所有环节，而是要与最强的伙伴携手，取长补短，带动整个产业链共同升级。除了这些自动化设备，人形机器人进厂打工也正成为现实。他预计，未来5年，人形机器人将大面积在小米工厂上岗，“这还只是第一步，家庭对人形机器人的需求更大、要求更高，市场也更大”。(财联社)

大公司/大事件

搜狐视频计划重启美剧采购，张朝阳：大家都不做是因盗版太严重

11月28日，界面新闻获悉，在“2025搜狐财经年度论坛”上，搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳透露，搜狐视频计划重启美剧业务，并加大对美剧和美国电影的采购力度。在张朝阳看来，之所以很多平台都不做美剧，是因为盗版太严重，“当我们买来正版内容，大家盗版都看过了。”他表示，尽管现在盗版问题尚未解决，但还是希望利用现有机会，给那些不想去找盗版内容的人提供正版美剧。早在2010年，搜狐就曾大量投资购买正版美剧版权，先后引进《纸牌屋》《生活大爆炸》等一系列热门美剧，在当时不仅收获了高额广告收入，也让搜狐视频迅速崛起。（界面新闻） 

万科股价跌至近10年新低

11月28日，深交所公告，“21万科06”、“21万科04”、“22万科06”、“22万科04”、“22万科02”跌超30%，盘中临时停牌。同日，万科A(000002.SZ)股价一度大跌3.66%。截至收盘，该股下跌1.65%，报5.38元，创2015年12月18日以来新低。自11月21日以来，该股连续走跌。消息面上，11月28日，标普报告称，将万科企业股份有限公司(02202.HK)及其子公司万科地产(香港)有限公司(简称万科香港)的长期发行人信用评级从“CCC”下调至“CCC-”。标普同时将万科香港高级无抵押票据的长期发行评级“CCC”下调至“CCC-”。与此同时，标普将上述评级都列入负面观察名单。（界面新闻） 

淘宝闪购骑手超时扣款将全面取消

11月28日，记者获悉，淘宝闪购取消超时扣款范围扩大，在12月3日将扩大覆盖至北京、杭州、广州、武汉、成都、厦门等60城，年底前将覆盖全国直营城市。（界面新闻） 

最高2000元优惠，苹果北京直营店加入国补阵营

11月28日，界面新闻从苹果官网获悉，最新信息显示，北京地区的苹果Apple Store直营店正式加入国家补贴行列，消费者在购买指定产品时可享受最高2000元的优惠。以苹果最新版本的iPhone 17 256GB为例，其原价5999元，直接触发500元满额补贴，仅需5499元就可购买，成为本轮政策中性价比最高的旗舰机型。 

据界面新闻致电苹果官方电话，相关工作人员表示，这一次的补贴仅限苹果北京线下直营门店，线上下单购买的消费者需要到线下门店咨询工作人员相关具体流程。据其透露，此前，今年8、9月份，苹果北京、上海地区的线下直营门店都加入了国家补贴行列。但此后不久，北京地区停止了补贴活动，但上海地区一直参与补贴。（界面新闻） 

ST立方：可能被实施重大违法强制退市

36氪获悉，ST立方发布公告，公司收到中国证券监督管理委员会安徽监管局下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，公司2021年、2022年、2023年年度报告存在虚假记载，2021、2022年虚假记载的营业收入金额合计达591582002.31元，占该两年披露的年度营业收入合计金额的50.91%。公司可能触及重大违法强制退市情形，股票可能被实施重大违法强制退市。 

WeChat港币钱包上线支援大埔火灾救援捐款专区

36氪获悉，11月27日晚，WeChat港币钱包上线支援大埔火灾救援捐款专区，涵盖仁爱堂、仁济医院、香港公益金、香港圣公会福利协会慈善机构捐款专项，捐款金额不收取任何行政费用或手续费，善款将全数转交给慈善机构。同时，WeChat港币钱包与腾讯基金会也在与更多慈善机构紧密协作，支持救灾募捐等工作，便利香港市民传递救援心意。 

香港建造业总工会：对业界金属棚架取代竹棚架持开放态度，全面转型需超两年

据香港电台网站11月28日报道，香港特区发展局27日与业界会面，商讨如何推进金属棚架取代竹棚架的路线图，局方表示，与会者同意制定“非一刀切”但方向清晰的行动纲领，包括下一步工作需要识别何种工作情景比较适合转用金属棚架。香港建造业总工会理事长周思杰表示，工会对业界的转型持开放态度，但关注金属棚架的储存和运输等问题，估计要全面转型需时超过两年。（界面新闻） 

国内航线燃油附加费12月5日上涨

11月28日，机票销售平台飞常准App接航司通知，自2025年12月5日（含出票日期）起，调整国内航线旅客运输燃油附加费征收标准：自2025年12月5日（出票日期）起，国内所有航线燃油附加费收取标准为：800公里(含)以下航线每位成人旅客收取20元燃油附加费。800公里以上航线每位成人旅客收取40元燃油附加费。相较于此前标准分别上涨了10元、20元。（界面新闻） 

名创优品：MINISO LAND全球壹号店销售额破亿

36氪获悉，截至目前，名创优品已与全球超150个IP建立合作，成功孵化出“吉福特熊、墩DUN鸡”等自有IP。与此同时，MINISO LAND已在北京、上海、广州等核心城市落地18家，其中上海的MINISO LAND全球壹号店开业9个月销售额破亿、单月破1600万元，创下全球门店纪录。 

硅谷科技巨头纷纷将目光瞄准太空，谷歌希望2027年前将TPU送上太空

谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊本周在一档播客节目上谈及了“在太空建立数据中心”这一热点话题。他表示，“希望在2027年，我们能把TPU（张量处理单元）部署到太空的某个位置。”亚马逊创始人杰夫·贝佐斯预测，数据中心将在未来10到20年内进入太空。马斯克表示，地球接收到的太阳能量仅占太阳辐射总能量的二十亿分之一，因此进入太空对于获取更多能量至关重要。（财联社） 

全球存储芯片短缺加剧，研究机构预测存储芯片价格预计再涨50%

据外媒报道，随着人工智能基础设施建设的需求激增，全球存储芯片短缺的情况正在加剧。本周，多家美国消费电子厂商发出警告，称可能提高部分产品定价。美国戴尔公司首席运营官本周二在电话会议上表示，公司从未见过成本上涨如此之快。他表示，当前部分存储芯片面临短缺，公司可能考虑调高部分设备定价。美国惠普公司首席执行官也表示，由于芯片库存可能耗尽，预计到2026年下半年，公司利润率将受到挤压，必要时将提高产品价格。有研究机构预测，受芯片短缺影响，到2026年第二季度之前，存储芯片价格预计将在当前基础上再上涨约50%。（央视财经） 

滨崎步上海演唱会取消 

11月28日下午，滨崎步上海演唱会主办方发布了滨崎步2025亚洲巡回演唱会上海站取消公告，表示因不可抗力因素演出取消，门票将于30天内全额退回。（中国新闻网）

高盛警示：裁员潮持续蔓延，美国就业市场疲软迹象加剧

高盛在其新发布的报告中警告称，美国劳动力市场可能开始走软，因为私营部门数据显示多个行业正在出现日益加剧的裁员潮。高盛表示，美国各州与计划大规模裁员相关的申报——即WARN申报——已飙升至自2016年以来的最高水平（不包括疫情期间的激增），这是该行近十年来追踪到的最急剧增长。（智通财经） 

日本1周报告流感超19万例，多地流感达警报级别

日本厚生劳动省28日发布的数据显示，11月17日至23日，日本全国定点医疗机构共报告流感病例19.69万例，约为前一周的1.4倍。日本全国47个都道府县中，已有39个达到流感流行“警报”级别。受流感扩散影响，截至11月23日，日本全国共有8817所保育园、幼儿园、中小学全校停课或部分年级、班级停课。（央视新闻）

数千架空客A320飞机需紧急更换软件，多家航司已停飞

当地时间11月28日。空中客车公司一名发言人表示，约6000架空客A320飞机需要紧急更换一种易受太阳辐射影响的飞行控制软件。此前，10月底美国捷蓝航空的一架飞机发生一起事故，促使空客采取行动。空客表示，在对该技术事故进行分析后，于28日通知所有使用该软件的客户“立即停止飞行”。此外，美国航空公司当日表示，由于大量空客A320飞机需要进行重大软件升级，预计将出现一些运营延误。澳大利亚捷星航空、新西兰航空公司、日本全日空航空、哥伦比亚航空公司也宣布，由于空中客车公司对全球超过6000架A320系列客机实施紧急维修，部分由A320机型执飞的航班已被迫停飞。（央视新闻）

许家印前妻丁玉梅，被冻结15亿元资产

11月26日，香港高等法院（下称“香港高院”）做出的一则裁定引发关注，事关恒大集团创始人许家印前妻丁玉梅的海外资产。简单来说，这则裁定扩大了对丁玉梅的禁制令范围，延伸至泽西岛、直布罗陀、加拿大和新加坡四地，而丁玉梅在这四地银行账户中的资产超2.2亿美元（约合人民币15.58亿元）。这意味着丁玉梅未来在这四地也可被提起司法程序，进而可能导致这2.2亿美元资产被冻结，以及被强制执行。

自从2024年1月香港高院颁令中国恒大清盘以来，清盘人一直在帮助债权人找到更多可被执行的资产。这一裁定被认为是恒大清盘人取得的又一阶段性胜利。（中国新闻周��）

美团王兴：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续

11月28日晚，在美团第三季度财报电话会上，美团CEO王兴表示，“我们重申在过去两个季度阐明的立场，外卖价格战是低质低价的‘内卷式’竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。”他表示，美团有信心捍卫即时零售的市场地位，创造真正的长期价值。王兴提到，近期美团餐饮外卖订单市占稳步回升。美团继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位，美团在实付超过15元的订单有2/3以上的份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额。（第一财经）

美股大型科技股盘前普涨，英特尔涨超1%

36氪获悉，美股大型科技股盘前普涨，截至发稿，英特尔涨超1%，谷歌涨0.99%，微软涨0.75%，亚马逊涨0.73%，特斯拉涨0.61%，Meta涨0.48%，苹果涨0.37%，奈飞涨0.36%，英伟达涨0.33%。

天风证券突遭立案，或与前期当代集团资金占用相关

天风证券11月28日晚间披露，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资，证监会决定对公司立案。从接近天风证券人士处了解到，该公司此次被监管立案，或与2022年年报中披露的原大股东当代集团资金占用事项有所关联，2022年底该占用资金及利息全部归还。另有分析认为，此次立案标志着天风证券与当代集团的历史遗留问题彻底切割。（第一财经）

华夏银行再被罚款1366万，此前已被罚8725万

11月28日，央行行政处罚公示显示，对华夏银行股份有限公司(下称华夏银行)处以警告，没收违法所得15.46万元，罚款1365.5万元。作出行政处罚决定日期为2025年11月26日。此前，华夏银行已经被开出一张“天价”罚款单。今年9月，国家金融监管总局官网披露的行政处罚信息显示，华夏银行因贷款管理不到位、票据业务管理不到位、同业业务管理不到位、EAST数据漏报/错报等多项违规，被罚款8725万元，这是2025年至今开出的金额最大的金融业罚单。（界面新闻）

亚马逊正向印度银行业进军，推出新型消费贷款服务

据报道，亚马逊正准备向印度的小企业提供贷款，该电子商务巨头正在向印度的金融产品领域进军。亚马逊今年早些时候收购了总部位于班加罗尔的非银行贷款机构Axio。目前专注于BNPL和个人贷款服务的Axio据悉将重新开始为小企业提供信贷，并开始提供现金管理解决方案。（新浪财经）

上市进行时

卓越睿新

36氪获悉，卓越睿新在港交所公告，上海卓越睿新数码科技股份有限公司港股IPO拟全球发售666.67万股，最高发售价为每股76.10港元。以此计算，公司预计将筹资不超过5.07亿港元。股票预计12月8日挂牌上市。

牧原股份

36氪获悉，据港交所文件，牧原食品股份有限公司向港交所提交上市申请书。

仙工智能

36氪获悉，港交所文件显示，上海仙工智能科技股份有限公司再度向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中金公司。

轻松健康集团

36氪获悉，港交所文件显示，轻松健康集团通过港交所上市聆讯，中金公司、招商证券国际为联席保荐人。

AI最前沿

摩尔线程发布Torch-MUSA v2.7.0，持续增强AI模型训练与推理支持

36氪获悉，近日，摩尔线程正式发布PyTorch深度学习框架的MUSA扩展库——Torch-MUSA v2.7.0，新版本在功能集成、性能优化与硬件支持方面实现进一步突破。 

钉钉上首个面向医生的AI助理发布

36氪获悉，11月28日，钉钉联合壹生检康发布“豆蔻医生超级助理”。据介绍，这个是钉钉上第一个针对医生的专业AI应用。目前，该应用主要聚焦在产前诊断、妇科肿瘤等高复杂度的医学场景，旨在为临床医生提供强有力的智能辅助支撑。 

野村证券启动与OpenAI的战略合作

野村证券启动与OpenAI的战略合作，旨在通过AI技术推进资产管理服务。（财联社） 

大公司财报

美团：第三季度营收955亿元，同比增长2%

36氪获悉，美团发布2025年第三季度财报，财报显示，美团三季度实现营收955亿元，同比增长2%。三季度，美团核心本地商业板块实现营收674亿元。由于行业竞争加剧，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元，美团新业务板块实现营收280亿元，同比增长15.9%，亏损环比收窄至13亿元。公司Q3经调整净亏损160亿元。

霸王茶姬：第三季度净收入32.08亿元，经调整后净利润5.03亿元

36氪获悉，霸王茶姬公布2025年第三季度财报。财报显示，第三季度霸王茶姬全球门店数达到7338家，总GMV达79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元。截至9月30日，霸王茶姬小程序注册会员用户数达到2.22亿，同比增长36.7%。本季度霸王茶姬海外GMV超3亿元，同比大增75.3%，环比增长27.7%，海外GMV连续两季度同比增长超75%。

酷产品

影石创新：全景无人机将于2025年12月4日发售

36氪获悉，影石创新在互动平台表示，公司计划推出两个无人机品牌，包括公司自有无人机品牌和与第三方共同孵化的全景无人机品牌。截止目前，公司前述无人机品牌业务按既定计划顺利推进，其中全景无人机将于2025年12月4日正式发售。公司专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，暂无“扫地机器人”产品开发计划。 

Naver与Spotify合作推出新的音乐流媒体服务

韩国最大的互联网公司Naver周五表示，已经与全球音频和订阅流媒体平台Spotify合作推出了一项新的音乐流媒体服务Spotify Premium Basic。Naver表示，该服务已加入Naver Plus会员计划的内容阵容中。（新浪财经） 

中国新一代太空感知星座发布，156颗卫星组建太空星眼

近日，中国新一代太空感知星座发布，在未来，太空“星眼”将为卫星运行保驾护航。拟从明年上半年开始，陆续发射156颗卫星，组成太空感知星座，构建覆盖全球、响应迅速的近地轨道检测网络，为空间站、飞船、卫星防御太空提供预测碰撞风险、监测太空碎片、辅助太空交通管理。其主要功能，是对太空碎片及在轨卫星进行采集，分析数据后提供给在轨卫星，防止卫星跟卫星之间碰撞，防止卫星跟碎片之间碰撞。（央视新闻）

整理｜爆浆豆腐 

「即使眼下消费创投退潮，我们依然看好新锐消费品牌吗？

答案毋需怀疑。

消费是一个长坡厚雪的赛道，品牌养成不是一朝一夕，而一旦立住，就不会轻易死亡。我们看到，经过一轮高速成长的阵痛，一些新品牌公司拥有了忠实用户，进而获得了可观的规模甚至利润，进入稳定增长的新阶段。它们大多诞生于2014年之后，乘上2019年刮起的投资热风，在激烈竞争中胜出。

基于此，36氪未来消费决定挑选36家新消费品牌公司，以专访、案例分析等方式，持续跟踪它们的发展，并汇集在“厚雪专访36”这个栏目中。」

作者｜任彩茹

编辑｜乔芊

即便在工作日，位于上海市黄浦区淮海中路的Songmont（山下有松）旗舰店，门口也常会排起等待进店的队伍，有时甚至会排到隔壁。许多路过的人表示不解，“这牌子怎么火到这个程度上了？”

这样的客流高涨，已经从年初持续到现在。相对应的，山下有松出现在公众视野里的密度也越来越高：9月份，LVMH董事长阿尔诺现身上海前滩太古里的山下有松门店，购买了两款包袋；10月，山下有松在巴黎举办“远山有声SONG of MONT”品牌展，连续第二年出现在巴黎时装周；刚刚落幕的双11大促，它又一次登上天猫箱包服配销售榜的TOP1。最近，山下有松正式推出香氛产品线，品类扩张再进一步。

一位消费投资人告诉36氪，自己接触的很多创业者喜欢山下有松，“比如拍产品海报时会特意用它们的包做背景或搭配。”他们喜欢它的品牌和产品，但更喜欢它同为“创业者”。

这家成立于2013年的新消费品牌，正像泡泡玛特、老铺黄金一样，某种程度上代表着新一代的中国消费品牌——不再只作为国际大牌的“平替”，而是在本土和海外构建自己的品牌影响力。

彭博在本月的一篇报道中引据BigOne Lab的数据称，“今年前三季度，Songmont箱包在中国市场的线上销售额增长约90%，同期，Gucci、MK分别下滑50%、40%。”海外市场同样值得关注，全球社交平台reddit上关于山下有松的提问一直在增多，近期引发讨论的一个问题是，“这股Songmont热潮到底是怎么回事？”

作为旁观者来看，山下有松过去经历了一个慢慢生长的阶段，今天则在各类主动或被动的推力下快步向前。但创始人付崧认为还好——“推力一直有，2025年的确会更多一些，总体上我们自己还是希望慢一点，保持节奏。”

付崧喜欢电影《F1：狂飙飞车》，她从中得到的启发是，学会在路上去除噪音，“每个创业者都需要学会屏蔽一些东西，做顺应价值观的事情就好了，把产品做成作品。”

 被国际品牌看到的东方玩家

在山下有松的发展历程里，最先被确认、且一路没再变化的一点是，“我们是一个源于山西的品牌”。付崧多次说，“中原文化是我们的根基和土壤”。这一点，在产品、门店中的体现都无处不在。

山下有松在许多经典产品中植入东方元素，“屋檐”系列的线条取自南禅寺的飞檐；“循迹”系列则以黄河源头藏地文化中的“甘南虎”为灵感；“百纳”系列将河西走廊中的驼队、驼包元素融入设计，等等。

山下有松“循迹”系列托特包

其线下门店的设计中也常常出现岩石、山、河滩、土壤等意象，2025年7月在泰国曼谷开业的快闪店同样以中原的“香文化”为灵感，店内的金色金属与纱帘一同构成“香炷森林”——东方美学的形象在从外到内的包裹中愈加清晰，某种程度上也构成了一道隐形壁垒。

山下有松在泰国曼谷的快闪空间

这种强烈的特质，让它收获了一批忠实用户。一位海外早期用户在reddit表示，“我很喜欢这个品牌以中国的建筑和生活方式为灵感设计的包袋，这是一种绝妙的叙事方式，我一定会推荐它。”

前世界首富阿尔诺的一次“意外”到访，进一步拉高了这个中国品牌在社交平台的讨论声量，也成了市场变化的一种“信号”。

彭博在近期报道中指出，“中国490亿美元的奢侈品市场正在快速变化。”具体体现在：中国消费者对西方高端品牌的支出停滞不前，他们的大手笔消费正转向本土品牌，“这些品牌的崛起正重塑中国奢侈品市场格局，并迫使全球奢侈品巨头们密切关注。”——过去两年，五家极具代表性的中国品牌（山下有松、老铺黄金、毛戈平、观夏、之禾）的线上销售增长速度超过了海外的“高阶”品牌。

近两年中国品牌与同领域海外品牌的线上销售增速对比（来源：彭博，BigOne Lab）

对于山下有松的用户而言，选择购买它的原因不是单一的。一部分人认为，山下有松的包将时尚感与功能性进行了很好融合，既是很好的通勤包选择，也能在外出旅行时背着它，“能装、好搭、出片”；也有用户对36氪指出，“它的价格机制更公平，不会觉得自己交了logo税”。

“入坑”山下有松以来，上海的金融从业者西西已经购买了中号循迹hobo、挂耳托特、随游单肩包三款，还在店里买了包包挂饰，“你会觉得它的皮料和设计搭得很协调，又显得低调、有品味，现在背它的频率比背我那些奢侈品包的频率更高。”

山下有松的出圈，甚至带动了国产包袋品牌、尤其是主打东方美学的品牌集体兴起。

2013年左右，很少有本土品牌将包包卖到千元以上，500元左右已经是一个“还挺贵”的价格带，品牌名称也通常会带着“in Paris”、“in NewYork”一类的“后缀”，以彰显“洋气”。

2018年，山下有松刚刚入驻天猫时，付崧能明确感知到的竞品品牌在个位数。七年过去，局面发生的变化已经太大，“现在我们的竞品至少有300家。”做更有温度和质感的产品，打破市场对本土品牌的偏见，打破传统箱包与身份认同绑定的关系，是她希望达成的目标。

具体到产品端，过去国产品牌普遍售价不高、采用“牛二皮”（往往是牛的绒毛层加上TPU等材质人造而成），山下有松则选用了进口A级的全粒面头层牛皮。“随游”、“浅行hobo”等产品用到的“时光植鞣皮”，通过品牌自研工艺以及对用户需求的洞察，避开了植鞣皮的厚重感，同时做到轻盈、又有立体感与做旧感。

在五金的使用上，山下有松采用不锈钢真空电镀五金，更耐磨的同时，logo的细度也能经得起放大镜的仔细端摩，几乎达到首饰精度。“我们鼓励设计师去做这些精细的、有点小骄傲的作品。”付崧说。

山下有松“山行”系列公文包

看起来，这是一个“反消费主义”的样本——消费者变得务实、不盲目崇拜大牌，大家纷纷跳出过往从大众品牌到轻奢再到奢侈品的“包包鄙视链”，选择自己认同的、喜爱的、无关logo的品牌。

真实的消费动机或许不全然如此，但即便置身于无可避免的“鄙视链”体系，山下有松恐怕也很难处于低处。除了扎根于产品设计与用料选择外，深挖在地文化的品牌叙事，随性自然的中原美学，都在支撑着它去往更大的牌桌。

 “很会选人”，背后是文化共识

当我们谈起山下有松的品牌故事与它所塑造的文化认同，首先有一个绕不过的话题——山下有松很会选人、很会做内容。

这是行业内外对它的共同评价。山下有松旗下的播客节目《山下声》目前在小宇宙平台拥有9.5万订阅，李娜、文淇、蒋奇明、王一通、贾樟柯等名人都在此与周轶君等完成深度对谈，品牌与其中一些嘉宾共创的TVC短片、视频等也爆款频出。

在这些对谈中，嘉宾们聊起的内容通常不是常见的明星采访，而是围绕一些人文感的深度议题进行表达。持续的内容输出，看似与山下有松毫无关联，但已经在许多消费者心中埋下了情感链接。

2024年5月，山下有松官宣李娜为品牌挚友，正好是她因伤退役后的第10年。李娜曾拿过两次“四大满贯”赛事的冠军，在中国网球运动中是独一档的存在。无论在赛场、场下还是后来的一些综艺画面里，她始终是那个自然坦率、极具力量感的人。

为什么选了李娜？付崧过去在谷歌的职场经历中体会到，中国人智慧、勤劳，但很多时候不好意思说自己想要什么，“当时就想表达‘坦诚野心’这件事，很自然想到了李娜，她像一盏明灯。”

蒋方舟、李娜分别是《山下声》第一期和第二期的嘉宾，从那时起，山下有松的内容表达“一发不可收拾”。如果说它过去是一个默默发展、设计不错的包袋品牌，从那时起，就仿佛做好了更大的准备、也下定了更大的决心。

在后来的很多次内容表达中，山下有松呈现的主题、选择合作的人，都不是典型意义上的“精致”，而是同样带有天然风、真实感——周轶君对话文淇的《走呀！放在那些看似紧要的东西》里，传递的是出走、野心勃勃和女性的真实处境；蒋奇明与王一通的短片《我自成风》，用电影的叙事手法表达了如何面对内心的恐惧；在这些播客节目里，导演贾樟柯说“要忠于自己的精神世界”，艺术家陈丹青聊起年轻人的焦虑与困惑。

“我们经常不敢说自己想要什么、也不敢说自己害怕什么。”付崧说，希望通过品牌的表达能让用户“有所得”，能“更有力量，而不是制造焦虑”。

《山下声》最新一期：周轶君对话贾樟柯

值得一提的是，山下有松与不同领域嘉宾的合作，通常基于“互相喜爱”和内容共创而展开。

“我们不希望做那种单纯被艺人的星光罩着的宣传，做品牌也不该有‘花大钱搏一笔’的赌徒心态。”付崧告诉36氪，“内容只是出于当下希望表达的议题，如果有一天不想表达了，那可能就没有了，我们不会依赖这部分流量。”

在品牌十周年时，山下有松团队回到山西，拍摄了一组平面大片，也走访了南禅寺等古老的木构建筑。“这个过程中，我们再次体会到，在中原这片土地上，不论是黄河与风沙塑造的地景，还是古建筑与夯土墙带来的人文质感和时间肌理，都是品牌的血脉、记忆和灵感来源，也是‘时间’的魅力。”付崧说。

走到今天，许多消费者会自然地将山下有松与自然、随性、安静、沉稳等词汇关联起来。在这层意义上，它开辟了一条中国品牌一贯不擅长的路径——用独特的内容表达构建品牌气质，引起情绪共鸣。

 踏入未知的新地图

包袋之外，山下有松在开拓新地图。

如今，山下有松在电商平台开设有三个官方店铺，分别覆盖包袋、服饰、香氛三种品类。

2025年11月，其“沉山”香氛系列正式上线，产品由山下有松与独立调香师Yili合作创作。“沉山”香水售价1280元/30ml，以“沉住气，香自来”为理念，选用了25%占比的沉香精油，希望用一款“不香的香”表达不谄媚、不刻意的感觉——又一次强调了山下有松长期以来构建的自然感。

山下有松首个香氛系列：“沉山”

一位接触过多家新锐香氛品牌的投资人认为，山下有松与国内独立调香师合作做香氛的方式“值得肯定”。原因在于，近几年不少新入局的香氛品牌几乎难逃全球四大香精公司的“忽悠”，“你写一个brief（需求概要），四大可能只是从仓库里拿出一个��的品牌或许已经用过的配方给你。”

而山下有松合作的Yili，在国内香圈颇有影响力，其个人品牌“乂㸚制香”创立于2018年，单瓶售价通常在2000元左右。今年初，Yili还与闻献合作开发了生肖系列香水“蛇 SNAKE”。

关于跨界的原因，付崧说“一个品牌需要用五感的感受，给用户一个有包裹感的体验，而嗅觉在五感中非常重要。”——抛开具体的销售，跨界背后，山下有松希望建立的品牌人格要借此进一步夯牢。

在此之前的2024年，山下有松还正式推出了服饰系列。在品牌的展览活动中，嘉宾们大多身穿山下有松的衣服，同样的，不过度精致、展现出一种随性感。

“松系”感的背后，山下有松的服饰在细节处理中，会采用水洗做旧、手工擦色等方式，或是在有些衣服上刻意保留毛边、加入手工编织的元素，让其保留手工的、时间的痕迹。“它们会散发一种粗糙而自然美的风格，有一种‘野’的生命力。”付崧说。

目前，对山下有松而言，服饰与香氛的规模、声量都难以与包袋相提并论。但可以肯定的是，这个希望呈现“包裹感体验”的品牌，跨界早已是必然之举。

 “Be Humble, Be Slow”

过去几年，山下有松的“扩张”和“长大”肉眼可见。

2022年到2024年，它在天猫双11大促箱包服配榜单中的排名分别是第5、3、1位，渐次提升，2025年蝉联TOP1；线下门店来到18家，大多位于太古里、IFS、德基广场等高奢商圈，还在泰国曼谷落地一家门店；海外独立站、巴黎时装周都是它的出海轨迹，品类扩张也在紧步跟上。

山下有松在上海外滩源的线下门店

但数字的增长并非外界预想的那般激进，“每年的增长都在团队的‘有限预期’当中，做品牌和做人很像，我们不愿意去催肥。”付崧不太会拉着团队看数字、看曲线，也不是业绩追问型的创始人。

即使是在今天的“爆发期”，“be humble, be slow”（慢一点，憨一点）依然是付崧与团队希望保持的节奏。“被看到的过程更像一种量变到质变，很多东西来到你眼前时，其实已经存在了一段时间。”山下有松的成立时间与老铺黄金相近，“它总是有一个积累的过程，然后迎来更大范围的认可。”

回过头看，有太多因素可以用来解释山下有松等新一代中国消费品牌的崛起——中国的文化自信与文化输出，更务实更谨慎的消费观念转变等等。

但归根结底，能“合时宜”地抓住机遇的前提，还是产品与内容。一家消费投资机构的合伙人曾对36氪谈起“中国奢侈品牌”的可能性，“超高定价的基础是极致技术或极致内容，要么两者都有，要么至少占一个。”甚至，爱马仕的工艺、技术，本身也是一种无可替代的“极致内容”。

对于超高定价的奢侈品如此，山下有松这样的“轻奢”品牌同样如此——它做的事情，正是在一个合理的价格区间内，将与之匹配的技术与内容做到极致。

上述投资人的另一个判断是，“极致内容要形成共识，共识一方面很难，另一方面需要时间沉淀，长期共识才会有真正的意义。”

 山下有松会拥有更长远的共识吗？回答这个问题本身就需要时间。