在经历行业低谷期之后，2025年中国重卡市场呈现出明显的复苏迹象，尤其在以旧换新政策的推动下，增长趋势得到强化。最新数据显示，2025年6月，全国重型卡车销量（批发）为9.79万辆，同比增长37.14%，环比增长10.25%，同环比呈现“双增”，且连续三个月的环比增长超越了季节性因素，给整个行业带来“超预期”的惊喜。“今年以来，受益于行业需求旺盛，公司M系列大缸径发动机销量保持高速增长。”潍柴动力相关负责人表示。业内人士认为，2025年重卡市场在政策与需求的双重驱动下，已进入复苏通道，全年销量有望实现超预期增长。（证券时报）

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至7月15日当周，杠杆基金首次自3月以来退出日元多头头寸，转而建立空头仓位。周日，日本参议院将举行选举。截至7月15日当周，包括对冲基金、资产管理机构及其他投机性交易者的非商业投资者将美元空头仓位削减至175亿美元，为6月10日以来的最低水平。（新浪财经）

7月18日，A股市场震荡走强，三大指数均上涨，上证指数收盘站上3530点，创今年以来收盘新高。周期股走强，有色金属、基础化工、钢铁等行业板块领涨市场，整个A股市场超2600只股票上涨，逾50只股票涨停。市场成交放量，成交额达1.59万亿元。本周，A股市场反弹，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨0.69%、2.04%、3.17%，三大指数周线均出现四连阳。行业板块中，通信、医药生物、汽车行业领涨。题材板块持续轮动，结构性行情持续演绎。分析人士认为，市场行情由基本面与流动性驱动，有望继续震荡上行。短期外部扰动因素和美联储宽松预期反复影响下，波动率或有所回升。（中证报）

如何看待银行股价和基本面的背离？天风证券研报认为，复盘历史，银行股价和基本面长期存在“背离”现象。这或是因为，在经济上行周期中，银行基本面表现较好，但银行股相较于其他高成长板块可能缺乏对资金的吸引力；而在宏观经济表现相对承压时，银行基本面有所承压，银行板块的防御属性突出，反而拥有超额收益。目前银行基本面仍然承压，但在市场偏好高股息策略下涨势亮眼。当前银行基本面持续筑底，但仍有边际改善。具体而言：一方面，受益于存量高息负债集中到期和贷款定价下行趋缓，2025年净息差降幅有望显著收窄。另一方面，资产质量有望在保持平稳的基础上实现改善。（证券时报）

文｜邓咏仪

编辑｜苏建勋

发布开源模型K2一周后，Kimi引起的全球热潮还在继续。

7月11日，月之暗面（Moonshot AI）开源了万亿参数的MoE模型Kimi K2。这是一个参数高达1T，激活参数32B的MoE模型，包括两款开源模型版本Kimi-Base和Kimi-instruct。

K2是个“偏科”选手，擅长编程、智能体类的任务。在Kimi公布的测评结果中，Kimi K2在自主编程、工具调用和数学推理三个维度的表现上，都超过了同为开源模型的DeepSeek-V3和阿里Qwen3。

△图源：Kimi

Hugging Face数据显示，开源一周后，K2下载量累计超过10万，还在快速攀升中。在大模型权威竞技场LMSYS中，K2-Instruct已经冲到总榜第四，仅次于GPT-4o、Claude-3.5、Gemini-1.5-Pro。

马斯克在推特上转发了的OpenRouter趋势数据显示，K2的在一周内攀升至全球趋势榜第二，仅次于Grok 4。

△图源：Twitter

月之暗面这次没有选择大规模营销，而是在用一种全新的方式开源。

K2发布后，Kimi的算法工程师、研究员，在推特、小红书、知乎上积极分享K2的工作和技术，回复用户疑问；Kimi的官方推特也在不间断地刷屏，转发社区里对K2的赞美和建议。

热情的互动引来了更多的“自来水”。Hugging Face联合创始人Thomas Wolf就对Kimi K2大加赞赏，表示开源模型正在挑战最新的闭源权重模型。

发布热闹得像团建，与这家公司过去半年的沉默形成鲜明对比。

过去两年，Kimi经历了一场过山车般的起伏：几乎是最后一个推出ChatBot助手Kimi，但是凭借着长文本和出圈的策划一炮而红，成为最先出圈的大模型应用产品。

但2025年，几乎所有模型厂商，都被横空出世的DeepSeek打得失语。追逐AGI，证明自己还有技术实力，变成了所有厂商要做的证明题。

曾经拥有梦幻开端的Kimi，在今年来了个猛转弯：To C的Kimi应用停止投流，专心主攻模型。去年曾经试水的Ohai、Noisee等其他C端应用，以及Kimi在多模态上的尝试也迅速暂停。这也让它遭受的质疑更猛烈——是不是放弃了预训练？停止投流后，To C应用放弃了吗？

蛰伏半年，Kimi需要一场翻身仗。K2的发布，就是回归AGI主线的一种宣言。

“又一个DeepSeek时刻”

K2发布，已经引起了全球开发者社区的震动。7月16日，著名的《Nature》杂志发文，表示K2的发布为“另一个DeepSeek时刻”，足见其赞美。

为什么K2的发布如此重要？简单来说，因为K2把DeepSeek模式再走了一遍：主打高性能、低成本，而且真开源。最重要的是，端出了真的好东西。

K2是个性能强悍的模型。它很专注，目标清晰——就是为了智能体（Agentic AI）而生。

一位Kimi的算法工程师Justin Wong在博客里说：Kimi希望把人与AI的交互方式，从chat-first变成artifact-first，即交付一个具体的交付物（比如一个3D模型、一个表格），而非交付一段聊天上下文。

用大白话说，就是要真能干活，不只是纯聊天了。

了解了这点，才能理解Kimi在模型训练路线上的诸多选择。

DeepSeek R1发布时，更多注重思考、推理能力，在发布后相当长一段时间才加入工具调用功能。而K2并没有像DeepSeek R1那样带上推理模式（如展现思考过程），虽然也着重提升了风格化写作能力，但并没有过多强调。

K2最看重的还是Agentic（智能体）能力，把提升“自主使用工具、完成任务”的能力，放到最高优先级。“这在整个领域里是一个非常罕见的选择。”一位从业者评论道。

更具体地说，K2把优化的重点放在了：根据聊天的上下文，调用外部的工具，要让调用速度更快，完成任务的质量更高——比如浏览器、PPT、Excel、3D绘画软件等等。用户也可以接入owl、Cline、RooCode 等 Agent/Coding 框架，来自主编程。

所以，在K2的使用案例中，你可以看到，直接输入Prompt，不用怎么等K2“思考”，K2就迅速生成3D旋转地球模型、生成PPT、生成昼夜循环的山川峡谷3D景观、3D粒子星系、交易看盘等等。

 △Prompt: Create a 3D HTML mountain scene with cliffs, rivers, and day-night lighting. Supports drag/zoom, animated transitions, realistic gradients, and toggleable contour lines... (创建一个 3D HTML 山脉场景，包含悬崖、河流和昼夜光照变化。支持拖动和缩放、动画过渡、真实感渐变色，并可切换等高线显示...)  来源：Kimi

把13万行的原始数据丢给 Kimi K2，可以帮你分析远程办公比例对薪资的影响，分析显著差异，自动生成统计图表与回归模型解读等等，用统一色调做出小提琴图（violin plot) 、箱线图（box plot）、散点图（scatter plot）等专业图表，整理成报告。

 △来源：Kimi

K2的另一个核心贡献在于，把模型的训练和使用成本又拉到了一个地板价，同时还保持着接近Claude主流模型的性能，主打一个性价比高。

Kimi K2 API的定价是：每百万输入tokens 4元，每百万输出tokens 16元；直接和同样主打编程的Claude 4 Sonnet（每百万输入3美元，每百万输出15美元）的API价格相比，整体成本可以下降超过75%。

别小看这75%，如今AI编程已经成为创业赛道的“明牌”，赛道里包括Cursor等头部AI编程公司估值已经迅速起飞。截至2025年6月，Cursor的ARR（年度经常性收入）已突破5亿美元大关，相较于4月中旬披露的3亿美元，短短两个月内飙升了60%。

开发者会实实在在用脚投票。K2一出，Hugging Face的下载量涨得飞快，K2很快就登上了OpenRouter的趋势榜周第二，开发者频频吐槽为什么API还这么慢，用不上。

K2现在并不完美，输出的结果还是会有不足之处，比如Token输出比较啰嗦，代码质量和顶尖的Claude相比还是有差距——但架不住它性价比高。很多博主的测试案例中，普通程序员写一天代码也就几块钱，大大降低了AI编程的算力使用门槛。

性价比高，也源于Kimi一些原创性的创新。

Kimi从训练阶段引入了新的优化器Muon，取代了原来主流的AdamW优化器，在不同Llama架构模型上，Muon的算力需求只有AdamW的52%。

优化器是大模型里的一个核心组件，决定着在训练时的模型参数如何调整。优化器优化得越好，模型在同样的硬件环境下跑得更快、更稳，换种角度说，也更节省了算力。

这可以说是一场技术冒险。Muon原本是一个比较前沿的优化器方向，甚至没有发表正式论文，以前只在小型模型上训练成功过。但Kimi选择将Muon扩大到万亿参数去尝试，并且解决了大规模训练下的很多技术难点，让Muon成为这次K2发布最受尊重的工作之一。

在公司门口放钢琴、公司名字用传奇摇滚专辑命名，这看起来是很朋克。但在巨大的市场压力下，专注在一个方向，把一个新技术架构直接上到万亿参数去训练，用真金白银去试，还成功了。

这才是真的朋克。

六小龙没有回头路

从K2发布的细节看，DeepSeek在全球造成的影响仍在持续。

今年1月发布的DeepSeek R1是全球AI叙事的分水岭。在那之前，国内无论是大厂，还是AI初创，大家都在卷AI应用，抢夺用户和留存。

Kimi曾经在2024年做过一波激进投流，和字节的豆包对打。但投流、增长是在大厂舒适区里的事情，Kimi很快就显得力不从心。2024年11月，豆包宣布MAU过亿，在国内一时风头无两。

很快，这些成果都被DeepSeek R1迅速超越。

DeepSeek之后，无论是大厂还是初创，大家都形成共识：追求模型能力提升才是最重要的事。国内To C应用的战场上，几乎就剩下元宝、夸克和豆包在厮杀。

如今商业化已经是个有点遥远，且不是最重要的问题了。面对在模型和应用上都在All in的大厂，留给大模型初创的路几乎只有一条：开源，和攻克最难的问题。

前不久的36氪Waves大会上，真格基金合伙人戴雨森在谈到Kimi与Minimax时曾说： “一年前，大家比投放、比用户，比投放，其实是大厂的机会。现在则回到技术前沿，回到强认知，我相信反而更适合以技术大牛为核心的创业团队。 ”

六小龙们都做出了自己的选择。DeepSeek R1的冲击后，各家呈上的答卷，实则表明了一种路线的分野：Kimi已经有点像Anthropic，主打提升编程、智能体的能力；Minimax和阶跃牢牢抓紧多模态；智谱则是走更本土、To B/To G的路线；百川选择继续做医疗模型；01早已宣布不再做超大基础模型迭代，转而专注在大模型落地上。

此前，Kimi在海外知名度有限，但K2的爆火已经带来实在的回报：全球开发者圈子里开始关注起Kimi，有人开始研究CEO杨植麟的过往经历。开发者们喜欢这个充满朋克文化的团队——Kimi团队成员在小红书、推特展示公司里以传奇乐队命名的会议室，也会在Twitter坦承“现在K2还不完美，infra还有很多不足，正在加班加点修复。”

△来源：Twitter

 

而更早之前，在Kimi专注提升模型能力，推出包括深度研究等产品后，其实也反哺到了产品上：Kimi的Web端数据从6月开始反弹，访问量环比增长30%。

某种程度上，开源和朋克有着同样的精神内核，自由、开放、尊重技术，这是现在AI圈子里最强势的"注意力货币"，不仅能建立名声、展现信仰，还有招揽人才——这才是AI初创现在最着急的事。

K2发布后，一位Kimi研究员曾经在博客里提到：“ 2025年，智能的上限仍然完全由模型决定，作为一家以AGI为目标的公司，如果不去追求智能的上限，那我一天也不会多呆下去。”

追求AGI看似是一条窄路，对还在这条路上的初创公司而言，还是一条康庄大道。

只要足够专注。

封面来源｜视觉中国

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本文来自微信公众号“智能涌现”，作者：邓咏仪，36氪经授权发布。

自4月下旬国际黄金价格创下历史新高后，便陷入高位震荡格局，虽然期间有两次上冲尝试，但均未能突破前期高点，短期上冲动能明显不足。业内人士表示，长期来看，去美元化交易逻辑、美国“大而美”法案及美联储货币政策前景等因素，为国际黄金价格提供了稳固支撑，牛市行情有望延续。然而，受国际贸易局势、美国相关政策执行等多重因素交织影响，下半年黄金价格或呈现先抑后扬走势。（中证报）

近日，多家美国媒体批评美国政府的关税政策其实就是对内加税，美国政府由关税获得的收入最终都将由美国消费者埋单。美国全国公共广播电台在16日的节目中表示，美国政府对外加征的关税实际上是对美国人征税。美国政府宣称关税将由其他国家承担，但事实上外国供应商只会承担部分成本，最终承担关税的是美国进口商，这些成本正转嫁给美国消费者。美国智库税务基金会的计算显示，这相当于美国30多年来最大的一次增税。税务基金会估计，关税导致的价格上涨将使美国普通家庭今年损失至少1300美元，明年损失至少1700美元。（央视新闻）

36氪获悉，顺丰同城与中铁快运达成合作，在北京西、上海虹桥、广州南等19座车站试点推出“轻装行”服务。此次合作创新采用“站内标准化服务+站外即时配送”的协同模式。据了解，该项服务覆盖车站周边35公里范围，旅客可根据实际需要灵活选择“门到站”和“站到门”两种模式。

镍矿商淡水河谷印尼公司主管Andaru Brahmono Adi于7月18日表示，公司计划在2026-2027年期间寻求10亿至12亿美元的融资，以为其矿山和冶炼厂项目提供资金。（财联社）

自“并购六条”发布以来，并购重组市场呈现蓬勃生机。据统计，截至7月15日，随着福达合金、中化装备披露重组相关公告，“并购六条”发布后全市场新增披露重大资产重组项目已达200单。交易活跃度显著提升的同时，支付方式多元化成为本轮并购重组的突出特征。（上证报）

西班牙巴塞罗那市议会当地时间7月17日宣布同港口签署协议，旨在重组邮轮业务，使其更具可持续性。该协议包括将巴塞罗那港现有邮轮码头数量由7个减至5个，并开展一系列项目改善乘客流动性。声明称，上述议定书承认海上旅游业是巴塞罗那举足轻重的经济部门，但也明确指出，海上旅游业需要规划和管理措施。该协议巩固了港口和市议会的共同承诺，即打造一个更有序、高效、尊重海洋的海上旅游模式。（界面）

近期，房企债务重组与重整进程显著加快。*ST金科、时代中国控股、龙光集团等多家企业密集披露重组进展，从境外债获批到境内债方案通过，再到投资款全额到账，标志着行业风险化解加速进入实质性实施阶段。中指研究院6月25日发布研报显示，截至目前，融创、富力、中梁、金科等10多家房企债务重组或重整获批。梳理可知，大型房企成为重组核心主体，重组呈现方式多元化、程序规范化、利益平衡化和政策协同化等特点。同时，“早鸟同意费”机制正成为房企加速重组的创新手段。（上证报）

美国总统特朗普表示，全球消费者都将能够使用稳定币进行低成本交易，并补充说转账通常成本高昂且耗时长。特朗普表示，消费者和商家将能够使用稳定币进行“超低成本交易，这些交易的清算和结算只需几秒钟，而不是几周或几个月”。（新浪财经）

英国退休保险公司Rothesay当地时间7月18日宣布，该公司与财团合作伙伴CCF集团已同汇丰欧洲大陆签署谅解备忘录，同意收购价值67亿欧元的法国住房贷款组合。该组合的大部分为25年期固定利率、有担保的法国住宅贷款。（界面）

7月18日，恒生AH溢价指数继续下行，盘中一度触及126.23点，再创年内新低。值得一提的是，个股的AH溢价率也持续收窄。中信证券认为，优质A股公司赴港上市，打开了溢价指数的下行空间，提升了港股流动性，导致H股因流动性不足带来的折价减少，进而收窄了两地估值差距。另外，该板块中多只H股获得外资大行增持，涨幅相当可观，进一步缩小了AH估值的差距。国泰海通证券认为，AH溢价中枢正趋势性下行，港股折价的刻板印象正在打破。当前AH溢价仅是回到历史均值附近，随着支撑溢价长期存在的深层因素发生质变，AH溢价中枢或趋势性下行，港股长期折价的局面有望逐步改变。（证券时报）

当地时间7月18日，美国加密货币交易所Bullish申请在美IPO，计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“BLSH”。IPO申请文件显示，截至3月31日，Bullish自上线以来的总交易规模已超过1.25万亿美元。（界面）

媒体援引三位知情人士报道称，美国总统特朗普力推在与欧盟达成的任何协议中将最低关税设在15%-20%。 报道称，即使达成协议，美国政府目前也在考虑征收超过10%的对等关税。知情人士表示，特朗普对欧盟降低汽车关税的最新提议无动于衷。特朗普乐意将该行业的关税维持在25%。报道说，欧盟贸易和经济安全委员谢夫乔维奇周五对最近在华盛顿与欧盟大使举行的会谈做出了悲观的评估。（新浪财经）

印度信实工业7月18日在财报中透露，预计其新能源超级工厂集群将于未来四到六个季度内全面投运，生产太阳能电池板、电池等多种产品。（界面）

当地时间7月18日，美国总统特朗普对新闻集团、道琼斯公司、传媒大亨鲁珀特·默多克及两名《华尔街日报》记者提起诽谤诉讼。据悉，特朗普指控《华尔街日报》刊登其致爱泼斯坦的“伪造信件”，并向被告寻求至少100亿美元赔偿。特朗普称被告“蓄意中伤”，已对其造成“巨大的经济和声誉损害”。（央视新闻）